经济衰退或许并非美股的最大威胁？摩根士丹利美国股票首席策略师兼首席投资官迈克·威尔逊（Mike Wilson）在最新一份报告中表示，一场温和的经济衰退反而可能为美股的上涨行情铺平道路，尤其是如果这促使美联储降息并重新校准企业盈利预期的话。

这一观点颇具反差感。毕竟，经济衰退通常意味着企业利润下滑、消费者支出减少以及投资者信心受挫。然而摩根士丹利认为，如果出现衰退，其形态将不同于传统意义上的全面衰退。

温和的衰退

随着美中贸易紧张局势近期有所缓解，摩根士丹利表示，目前对经济陷入衰退的担忧较年初已有所减轻。

根据该行的年中展望报告，其对未来12个月标普500指数的基本预测为上涨至6500点，较当前水平上涨约10%。若经济从关税引发的波动中反弹速度快于预期，则标普500在明年同期可能达到7200点，即上涨约22%。

但摩根士丹利也提出另一种“看涨情境”：先经历一场温和衰退，然后股市再继续上涨。

该行认为，这种衰退最有可能的表现形式，是类似今年4月的市场回调在今年夏季或秋季再次上演。虽然这种情境下的上涨潜力不如完全不经历衰退时那么高，但摩根士丹利仍相信，标普500在未来12个月内可轻松攀升至高位的6000点区间。

威尔逊写道：“鉴于过去几年我们已陆续经历多个领域的‘滚动式衰退’，以及私人部门整体增长持续低迷，我们认为这轮潜在衰退对每股收益（EPS）的影响将比以往更为温和。”

衰退与反弹如何展开

接下来的几个月内，企业可能继续因关税不确定性而承压，并通过“控制劳动力成本”来应对——换句话说，就是裁员。这是过去三年美企普遍试图避免的做法。若美联储执意抑制关税相关通胀，却迟迟不采取降息措施，这一趋势可能被进一步放大。

威尔逊指出，若经济陷入衰退，美联储将不得不下调利率，以缓解高失业率并刺激经济。摩根士丹利的经济学家目前预计，2026年美联储将总计降息七次，这将为股市提供重要支撑。

股市或将在2026年初触底并开始反弹。威尔逊表示，“预计EPS增速将在2026年初短暂跌入温和负值区间，随后在更多受利率敏感、受政府支出挤出影响较大的周期性板块带动下迅速回升。”

他认为，股市反弹可能会重新测试疫情后时期那种市盈率高达23倍的高位水平。

如果温和衰退真的发生，摩根士丹利指出，小盘股与低评级股票将可能成为最大赢家。因为小型公司通常在低利率环境下获益更大。该行建议投资者密切关注2025年下半年走势，届时降息预期有望更加清晰。