来源：活报告

摘要：又一家公司从新三板转到香港上市，已经在新三板除牌的西普尼于2025年6月4日再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

公司是中国领先的贵金属手表设计商、制造商和品牌拥有人。2024年公司收入4.57亿元；净利润0.49亿元。

公司曾在新三板两次挂牌，并已经于2024年11月15日第二度在新三板除牌。公司曾于2022年筹备于北交所上市，但最终于2024年上半年决定还是转到香港联交所上市。

公司是中国领先的贵金属手表设计商、制造商和品牌拥有人。公司的收入主要来自销售以OBM为基础设计及制造的贵金属手表。

OBM业务模式下拥有两个自主手表品牌，即核心品牌“西普尼”及副品牌“金熊”。于2024年6月30日，公司的OBM产品组合包含超过10,000个SKU（库存单位）。

公司亦透过担任第三方国内珠宝品牌及批发商的ODM制造商而获得收入，包括为其开发及生产贴牌贵金属手表及饰品，并提供受托加工服务。于往绩记录期间，公司的ODM客户包括多个国内知名珠宝品牌，例如老凤祥、中国珠宝及周大生，公司与彼等已建立长期稳定的供应关系。

按产品划分，公司的主要收入如下：

财务分析

2022、2023、2024财年：

收入分别约为人民币3.24亿元、4.45亿元、4.57亿元，年复合增长率为18.76%；

毛利分别约为人民币0.64亿元、1.08亿元、1.24亿元，年复合增长率为39.14%；

净利润分别约为人民币0.25亿元、0.52亿元、0.49亿元，年复合增长率为41.80%；

毛利率分别约为19.81%、24.31%、27.19%；

净利率分别约为7.58%、11.70%、10.81%。

2024财年，公司经营活动现金流0.35亿，存货6.56亿，贸易应收款0.65亿，账上现金0.14亿元人民币。

行业前景及地位

2023年，中国金表市场实现GMV人民币281.0亿元，占中国贵金属手表市场总GMV的93.55%。到2028年，以GMV计，预计中国金表市场的市场规模将达到人民币444.0亿元（2023年至2028年的复合年增长率为9.58%）。

根据招股书，于2023年，西普尼既是中国国内最大的金表品牌（就GMV计算）。

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：

依波路（1856.HK）是一家主要从事制造及销售手表的投资控股公司。该公司经营品牌“Ernest Borel”，公司第一大股东是冠城钟表珠宝集团有限公司(持股57.14%)。

冠城钟表珠宝（0256.HK）的主要业务为制造及分销钟表及时计产品，物业投资，银行及金融业务。集团拥有“依波”及“罗西尼”手表品牌，两个品牌都在国内制造及分销自家品牌的钟表；它们是中国手表四大品牌之一。

主要股东

于最后可行日期，李永忠先生、胡先生、李硕先生及李林茂先生作为公司的控股股东，共同有权行使公司已发行股份总数约61.60%附带的表决权。

第二次新三板摘牌完成后及于2024年11月27日，公司股权架构如下：

管理层情况

据LiveReport大数据统计，西普尼中介团队共计7家，其中保荐人1家，近10家保荐项目数据表现不尽如意；公司律师共计2家，综合项目数据参差不齐。整体而言中介团队历史数据表现无特别之处。

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