智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，各大车企陆续公布5月销量数据，主流厂商同比普遍实现增长。但近期多家厂商掀起降价潮，通过“一口价”与限时优惠等方式抢占份额。即便行业协会相继提出公平竞争倡议，但仍认为新一轮价格战难以避免。预计下半年车市“增收不增利”的趋势仍将持续，监管趋严将限制中尾部车企继续“以价换量”，行业出清加速，终端动销波动恐加剧。而具备品牌力和性价比优势的车企，有望在激烈竞争中笑到最后。

海通国际主要观点如下：

5月新能源车鏖战加剧，强者愈强

比亚迪(01211)5月销量38.2万辆，同/环比增长15%/1%；尽管在高端市场有所突破，但中低端市场面临零跑、吉利等新车竞争压力，1–5月累计销量176.3万辆，同比增长39%，全年目标完成率32%，略低于预期。方程豹与腾势5月销量分别为12,592辆和15,806辆，同比大增418.2%与29.3%，新车上市带动快速爬坡；仰望5月销量仅139辆，环比微增3%，同比下降80%，累计销量不足800辆，表现亟待改善。海外出口8.9万辆，同比增长133.6%，保持强劲。

吉利(00175)5月新能源销量13.8万辆，同/环比增长135%/10%，新能源渗透率达59%；1–5月累计60.3万辆，全年目标完成率已达40%。银河品牌5月销量达10.2万辆，同比近三倍增长，其中星愿单月销量创新高达3.9万辆。领克5月销量2.76万辆，同比增长27%，新能源占比达63%；极氪5月交付1.89万辆，累计近50万辆，007GT上市一个月即实现首万辆交付。

零跑卫冕新势力月度销冠，特斯拉持续承压

零跑汽车(09863)5月销量4.51万辆，同/环比续增148%/10%，月销首次突破4.5万辆，连续3个月登顶新势力月度销冠。5月中旬新款C10上市，续航与智能化再度升级，未来几个月C系列将持续迎来更新，B01上市则有望开启新一轮强产品周期，待产能瓶颈取得突破后，看好其月销加速迈向5万辆新台阶。

特斯拉上海工厂5月交付61,662辆，同比下降15%，销量已连续8个月承压。为提振中国市场表现，特斯拉上周宣布，在6月底前允许智能辅助驾驶功能转移至新车；同时，Model3/Y也首次纳入“新能源汽车下乡”推广目录。展望下半年，国内价格战或进一步加剧，特斯拉除持续降价促销外，短期内提升销量手段有限。

理想汽车(02015)5月批发销量达4.1万辆，同/环比增长17%/20%，L系列焕新后表现稳健，MEGA因5月末才开始交付，短期贡献有限。在纯电SUV理想i8于下半年交付前，增程车型仍将是销量支柱；而MEGA能否维持热销，将对理想下半年纯电产品矩阵表现起到关键定调作用。

小鹏汽车(09868)5月销量为3.4万辆，同比大增230%、环比微降4%，连续7个月月销破3万。MonaM03与P7+依然是主力车型，而G9、G6、X9改款后尚未放量，MonaM03Max订单也正面临零跑、吉利等竞品挤压，后续市场表现仍待观察，在未调整价格的背景下，Q2增长可能短期承压。小米汽车5月销量超2.8万辆，环比基本持平。YU7亮相后市场热度持续走高，进店量持续增长，最终定价值得期待；工厂二期预计6月中旬竣工，最快7月、最迟8月实现投产，产能释放节奏将成为全年销量走势的关键变量。

蔚来(09866)方面，5月批发销量2.3万辆，同/环比变动+13%/-3%，月销守住2万辆大关。

鸿蒙智行5月批发销量达4.5万辆，其中问界销量为3.7万辆，同/环比均增长35%，短期交付可持续性压力有所缓解。但M9和M8均基于赛力斯第三工厂生产，产能分配与爬坡节奏仍需关注。智界与享界受制于鸿蒙内外部竞争，后续市场表现存在较大不确定性；新推出的尊界定价超出预期，但初期订单平平；而尚界上市后，“五界”在产品定位与渠道策略上的差异化将成为关键。

总体来看，预计下半年车市“增收不增利”的趋势仍将持续，监管趋严将限制中尾部车企继续“以价换量”，行业出清加速，终端动销波动恐加剧。而具备品牌力和性价比优势的车企，有望在激烈竞争中笑到最后。

风险因素

市场竞争加剧风险，补贴效果递减风险，宏观经济下行。