曾几何时我说买消费的话，选白酒就够了，但到昨天为止，港股新消费年内涨幅在10%以上，而中证白酒的跌幅则是-9.8%，那真是结结实实被打了脸。

　　年初的时候我冒天下之大不韪看好消费医药，结果万万没想到起飞的是港股新消费和港股创新药。

　　没粘上“新”，真就过气题材不如狗。

　　你说我现在买泡泡玛特、毛戈平、老铺黄金、蜜雪集团、中宠股份算不算参与抱团？

　　我觉得算。

　　但问题又得说回来，泡泡玛特现在有逻辑、有景气度，有出海，最重要的能涨，如果想赚钱的话，不买这个又买啥？

　　今天新消费大跌，老铺跌10%，蜜雪、毛戈平跌8%，但泡泡玛特只跌了不到2%，傻子也能看出来谁是这轮新消费的核心龙一。

　　所以关于抱团这件事，说到底是泡沫破了才叫抱团，不然美股科技巨头全世界的资金去怼仓位，似乎并没太多声浪指摘这是抱团？

　　尊重年轻人的消费能力和消费意愿

　　泡泡玛特的群体是年轻人，去POP LAND转一圈全是年轻小姐姐，消费能力和消费意愿完全不一样。

　　荀玉根最近有篇研报，我认为非常精彩，叫《十张图看清中美消费差异》，荀老板是讲究策略的，单纯展示数据，背后的意思大家可以自己品，所以首席们可以多用数据说话，既表达观点又保全自己。

　　我去里面偷了张图，大家请看——

　　90后的年轻人，现在是25-35之间，如果没被房子套住，也没早早进入婚姻的苦的话，那正是消费能力和消费欲望最爆棚的时候。

　　而女性的消费周期比男性更强更久。

　　消费，本质上是赚有钱人的钱，赚“穷鬼”的钱，最终的结果就是价格和效率层面的“卷”。

　　女基金经理已经在泡泡玛特上赚翻了

　　一个值得注意的现象是，在牛股选基首页持有泡泡玛特最重的这9个基金里，女性基金经理占到了5个席位。

　　分别是睿远港股通核心价值，张佳璐。

　　南方香港成长，熊潇雅。

　　恒越匠心优选，宋佳龄。

　　交银产业机遇，朱维缜。

　　财通均衡优选，是夏钦、贾雅楠两人合管，但后者去年10月底上任，目前泡泡玛特持有2个季度，基本肯定也是贾雅楠主导的。

　　为什么要强调这个比例？

　　大家知道公募基金经理里男女比例是多少吗？

　　7：3。

　　而泡泡玛特的主要消费群体就是年轻女娃，所以对它比较笃定买得比较重的自然也是女娃，因为中年男性老登大概率还套在白酒上（无意冒犯）。

　　这波能在泡泡玛特上真正吃到大肉的，还得是女基金经理。

　　这几位里，收益率最高的是宋佳龄，恒越匠心优选年内收益已经65%了，在全市场的基金里排名第8，炸裂的原因在于直接重仓了泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平，三大新消费股。

　　而南方基金的熊潇雅拿泡泡玛特比较久，已经最少持有了5个季度，基本上是2024年一季度开始的，当时泡泡玛特股价不到30。

　　2024年泡泡玛特股价涨了3倍多，所以南方香港成长这些年净值走势最炸裂的一年就在去年，在熊潇雅实现的。

　　而交银的朱维缜，则是去年6月开始管钱后，直接二季报一上任就重仓了泡泡玛特6个点，后续一直顶格持有。

　　这波A股H股新消费大涨的最大逻辑就是悦己，就是现实生活太shit，把钱花在让自己开心的地方上，其实本质上属于口红经济的一种。

　　看朱维缜的持仓，基本都是悦己的逻辑。

　　泡泡玛特不用说，其他的阿里算购物、腾讯算游戏、李宁算国潮、快手是短视频，减仓的B站游戏+视频，A股的传媒股要么是游戏要么是电影，反正都是跟玩乐有关系的。

　　今天的泡泡玛特，如果按申万一级行业来分，属于轻工制造，所以我相信一些机构也是把它当成一个轻工和零售公司来研究的。

　　但朱维缜买泡泡玛特的逻辑，应该接近传媒公司——产品是情感纽带，老板懂设计、懂艺术、懂IP。

　　泡泡玛特本质上是以在相对低的价格出售情绪价值，符合口红经济、情感消费。

　　而现在国内国外经济都一般，内部缩的压力，外部胀得难受，经济增长都很乏力，所以这种口红经济和情感消费在全球经济疲软的情况下，让国内、国外表现都非常好。

　　泡泡玛特以前担心国内监管方面的政策，但现在泡泡玛特海外市场的业绩持续超预期，所以它的上涨一时半会还不好说会不会完结。

　　你们可以去搜搜看泡泡玛特5月的调研数据，境内外是不是持续炸裂？

　　现在泡泡玛特二级比一级溢价，一个消费品粘上溢价，股价可能都易涨难下。

　　泡泡玛特溢价最差是2021年，其实现在已经形成了比较丰富的IP矩阵，Molly的客群是年轻女性，Dimoo是妈妈粉，Labubu也是偏年轻女性，小野比较潮男生很喜欢，反正各种类型都有，总能把人套住。

　　所以今天的泡泡玛特，除了跟半导体不沾边、估值贵了是问题之外，它目前真还没有别的毛病。

　　当然泡泡玛特肯定有风险，也许下一个IP会扑街，也许它的POP LAND缺乏内容支撑新鲜劲过了就不喜欢了，也许它早晚会回归到万代、迪士尼的中枢上，但那是以后的问题，现在今朝有酒今朝先醉。

　　重仓新消费的开始霸榜前十，也有清醒人选择边打边撤

　　即使对泡泡玛特不容易有太敏锐的感知，这也不意味着一定就赚不到钱。

　　毕竟公募投研人员花在实地调研上的时间和精力，还是很足的。

　　长城港股通价值精选的曲少杰，前段时间在采访中就谈到，他经常做草根调研，无论是深圳还是上海，门店里人一直都很多，很多年轻男生、女生在买。

　　一年看了几十家店，店店都火爆。当然也不是一开始就这么火，而是循序渐进的过程，2024年海外出圈。

　　所以，我们要认可有很大的群体喜欢泡泡玛特这件事，也要认可消费趋势在转变，IP类的玩法和模式现在很火爆。

　　这是一个老登、中登需要理解小登的年代，不理解就赚不到钱。

　　曲少杰显然理解的还不错，所以也顶格持有了泡泡玛特，也至少拿了4个季度了。长城港股通价值精选也是截至331，泡泡玛特持仓占比最重的几个基金之一。

　　除他之外，也有基金经理因为重仓港股新消费，开始与港股创新药分庭抗礼，逐渐替代一季度的机器人，把收益率打进了前十。

　　比如申万菱信乐融，由付娟和刘含合管（但应该是后者主导），年内收益已经第五，从对新消费的持仓暴露强度来看，至少在一季报的时候和恒越宋佳龄在伯仲之间。

　　还有广发成长领航的吴远怡，也得益于对新消费的重仓，收益来到了年内第六。

　　翻他的持仓结构换手不低，但泡泡玛特和老铺黄金，最近稳定在了前2大。

　　当然，面对如此的暴涨，不是所有人都能继续持有，有买得早的基金经理，已经开始缓慢降仓位了。

　　我上次在《全踏空了泡泡玛特》谈到的，全市场持有泡泡玛特最久的，可能是富国消费精选30的周文波，在一季度时就已经适当调减泡泡玛特的占比了，二季度面对如此暴涨，我猜他也许会继续减仓。

　　周文波持有泡泡玛特已经7个季度，2023年三季报正式出现在前十大，当时泡泡玛特的股价还不到23，那笔原始投资到现在，肯定已经10倍了。

　　虽然新消费这波暴涨贝塔力量很强劲，但能选出泡泡玛特，还能因为10倍涨幅而不卖飞坚决拿住的，这又怎么不能称为阿尔法呢？

　　结合一季报的观点，周文波在方向上，依然会继续看好新消费的发展前景，而且会在能力范围内继续把握估值还算合理，还没有明显泡沫化的股票。

　　而对于传统消费龙头，包括白酒等，在市场将之视为老登消费而明显厌恶的时候，周文波却选择加仓，就像一季报说的。

　　一方面传统消费公司已具有较好的风险收益比；另一方面部分公司基本面底已出现，继续大幅恶化的概率较低，且已被充分定价。

　　周文波的这笔操作，我认为还是比较合理的。

　　这边是白酒股股息率已经3%往上，另一边是新消费有景气度和锐度，你说这怎么就不算“老登和小登”消费的“哑铃策略”呢？

　　当然还是那句话，信的人早就赚钱了，现在才开始信的，可能也得做好短期赶顶的准备。

　　今年来机器人、北交所、港股医药、港股消费，你方唱罢我登场，热闹是足够热闹，但大家得注意节奏。

　　写在最后

　　我们常说要刺激消费，其实现在消费大头还是房子和孩子。

　　关于这一点，荀玉根的报告里也有两张图我分享给大家。

　　如果年轻人真不上杠杆了，搞点钱让自己开心，其实并没有想象的这么的难。

　　年轻人想开了，大概，这就是这轮新消费的逻辑。

责任编辑：尉旖涵