智通财经APP注意到，美国总统特朗普在"解放日"宣布加征关税后市场出现的动荡可能已经消退，但余震仍在全球一些最大银行的风险部门继续。

美国银行、NatWest Markets Plc和荷兰银行的交易员们正在采取预防措施——提交每日风险查询、对投资组合进行压力测试、缩减掉期头寸。尽管这一切都是为了降低严重亏损的风险，但谨慎的做法可能会侵蚀利润。

鉴于自特朗普4月对全球贸易发起冲击以来，美国国债与股票一起暴跌，全球最大债券市场的波动性升至两年高点，随后市场进入相对平静期，这种谨慎可能显得过度。追踪欧美固定收益资产价格预期波动的指标处于相对较低水平。

但即便反复无常的关税威胁已成为市场格局的一部分，一场可与4月冲击相媲美的冲击可能即将到来。提高美国联邦债务上限的最后期限即将到来，特朗普的关税豁免将于7月9日结束，与此同时，人们对他那项增加赤字的税收法案的影响越来越担忧。

"我们将经历一段相当疯狂的时期，"荷兰银行掉期交易主管迪德里克•维瑟表示，"市场面临的挑战之一是，一旦我们进入一个压力更大的时期，市场会做出什么反应尚不清楚。"

4月份美国债券市场波动性飙升

全球对较长期债券的需求一直在减弱，随着投资者对为从美国到日本各国政府的雄心勃勃的支出计划提供资金感到担忧，债券收益率飙升。

不过，有迹象显示需求正在回升，美国疲弱的经济数据在本周早些时候推高了美国国债价格，而周四日本30年期国债拍卖结果也不像许多投资者担心的那样糟糕。

维瑟表示，不确定性已导致荷兰银行的掉期交易部门缩减头寸规模，以应对波动性再度抬头。他说，美国劳动力市场进一步恶化的迹象可能引发波动性抬头，定于周五公布的非农就业数据将是下一个重大考验。

美国银行欧洲、中东和非洲(EMEA)线性利率交易主管卡尔•埃尔-瓦哈卜(Kal El-Wahab)在过去四周一直在削减其团队的风险押注。该部门从事债券、掉期和期货等与利率变动成比例变动的产品的交易。

他担心夏季流动性不足会放大市场波动，以及全球经济的"脆弱"状态。他还警告称，流行的"趋陡交易"(steepener trade)——投资者押注较长期债券收益率上升幅度超过较短债券——看起来过于拥挤。

厌恶风险

埃尔-瓦哈卜过去每周向风险部门咨询一两次，现在每天都要咨询。"我与市场风险职能部门的接触大大增加了，"他表示。

交易部门使用情景分析和风险价值(Value at Risk)等风险管理方法——对特定时期内潜在损失的统计衡量——来帮助确定头寸。

埃尔-瓦哈卜表示，当几乎任何形式的市场波动都可能发生时，对交易情景进行兵棋推演几乎是不可能的。"目前还没有一个很好的预测指标来预测世界现状。"

同步下跌

美国国债4月创下的两年来最高波动性可能听起来不像是一个时代的最高级，但暴跌的速度和规模几乎是前所未有的。

美国国债与股票、加密货币和其他高风险资产一道遭到抛售，原因是美国国债在压力时期的安全港作用崩溃。

自那次冲击以来，拥有30年债券市场经验的资深人士、NatWest全球固定收益交易主管贾里德•诺林一直在对投资组合进行压力测试，以应对股票和债券再次同时暴跌。

"我们正在以轻风险的方式经营业务，"诺林表示。作为一名在网络泡沫破裂、"9•11"袭击、2008年金融危机和疫情期间进行交易的人，他承认对接下来会发生的事情感到担忧。

"4月初让我们真正尝到了潜在非常困难的市场环境的滋味，"他表示。