智通财经APP获悉，华尔街大行高盛近日发布“2025年5月北美电影行业票房数据追踪报告”，这份统计数据显示，北美票房在2025年前5个月同比大幅增长26%，但仍显著低于疫情前水平。尤其是第二季度票房预计同比跃升55%，接近2019年同期的92%，推动高盛分析团队小幅上调了2025年和2026年全年票房预测至约95亿美元和96亿美元。但是，高盛认为北美影院以及整个电影行业的基本面依然存在结构性的挑战(比如缺乏持续性的重磅影片导致票房恢复进度不确定性、人均观影频次持续下滑以及成本压力等)。

高盛调查报告显示，尽管《雷霆特攻队》《空手道少年传奇》《碟中谍8》等重磅热映大片推动北美在上半年的票房全面回暖，但是这三部热门电影上映迄今的票房表现不及市场预期，一些中等规模影片如 Sinners(《罪人》)、Final Destination: Bloodlines(《死神来了：血脉》)和迪士尼的《星际宝贝》(Lilo & Stitch)取得了稳健的票房表现，为市场注入动能。

高盛分析团队继续对于北美影院股持审慎态度，维持对于美国电影行业领军者Cinemark(CNK.US)以及IMAX(IMAX.US) 的“卖出”评级，目标价分别仅仅为22美元和16美元，意味着未来股价存在显著下行空间，高盛主要基于持续相对较低的估值倍数以及负面的贴现现金流模型。

荧幕烽火录：高盛北美电影行业2025年5月报告显示票房回暖但结构性挑战持续存在

高盛截至5月追踪报告显示，北美票房年初至今表现强劲，截至5月底，北美市场票房同比增长约+26%(作为对比，4月底时年初至今增幅为+12%)，但仍比2019年同期累计低约28%。需要注意的是，2025年5月较2024年5月的统计多出一天(14天 vs 13天)，这为同比增幅提供了一定帮助。第二季度票房可谓显著回暖，高盛当前预计2025年第二季度北美票房将达到约30亿美元，同比大增约+55%，非常接近2019年同期的92%。%按这一趋势，2025年第二季度将贡献全年票房的32%，高于2020新冠疫情后历史平均的28%左右。

然而，影片表现意外分化： 一些中小规模影片在2025年的表现意外稳健，为票房提供了上行动能，例如 Sinners、《死神来了：血脉》以及迪士尼真人版《星际宝贝》(Lilo & Stitch)等均取得可观且超预期的票房成绩。相比之下，一些原本备受期待的超级英雄及动作大片表现不及预期，包括迪士尼旗下漫威出品的《雷霆特攻队》、重启版《空手道少年传奇》以及汤姆·克鲁斯主演的《碟中谍8》等均未达到上映前市场普遍预期的票房水平。高盛上述的预期对比基于 Hollywood Stock Exchange (HSX) 上映前的市场预测。

第三方定位数据公司 Placer AI 显示，Cinemark院线美国影院的观众到访量年初至今同比增长约+18%(最新统计截至5月，相比4月底时的+8%有大幅提升)。其中5月单月的观影人次同比激增约+54%(相比之下4月同比增幅约+32%)，在《我的世界》《雷霆特攻队》等重磅大片上映以及额外周末假期的带动下，观影客流相较2024年同期大幅攀升。

根据 HSX(Hollywood Stock Exchange)的电影票房预期数据，本年度5月上映的几部重点影片表现出现重大分化。一方面，一些大型IP影片未能达到上映前预期，例如漫威超级英雄片《雷霆特攻队》、经典IP新作《空手道少年传奇》以及好莱坞经典动作巨制《碟中谍8》的票房均低于市场预期。

另一方面，高盛统计数据显示，若干非超级大片的表现超出预期，为今年迄今的总体票房贡献惊喜：新锐恐怖片Sinners(暂译《罪人》)、热门系列新篇《死神来了：血脉》以及迪士尼改编电影《星际宝贝》均取得了稳健票房成绩，超出了此前市场预测。高盛指出，此类中等体量影片的成功上映在一定程度上弥补了几部大片的不及预期表现，为票房回暖态势提供了重要动力支撑。

高盛分析团队支出，2025年以来北美影院行业总体延续票房与营收复苏态势，但离全面回归新冠疫情前水平仍有差距。头部院线中，Cinemark 凭借稳健的运营和区域布局，展现出相对突出的恢复势头：其北美票房市场份额较疫情前提升了约1.5个百分点，带动其北美票房营收恢复快于行业平均。与此同时，高盛表示电影行业供给端保持理性，主流片商依然重视院线窗口期的发行价值。

高盛表示，随着好莱坞影片产能的逐步释放和观众持续回流，影院产业有望持续改善。但高盛也提醒投资者关注仍然显著影响行业盈利能力的因素，例如关税压力下人力和制片成本持续上升、影片制作发行节奏的不确定性等，这些结构性的基本面挑战因素仍然制约着影院公司的中长期表现。