贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.68%报3376.1美元/盎司，COMEX白银期货涨3.31%报35.795美元/盎司。昨日公布的周初次领取失业金人数超过预期，叠加此前ADP数据不及预期，市场对联储于9月开始降息的预期大幅提高，叠加美联储公布经济褐皮书，显示美国经济活动出现下降，金银价格一度日内持续上涨。但随后中美两国元首通话带来了积极的经济预期，避险情绪回落带动黄金走弱。白银受工业属性以及美国对金属加征关税的预期而表现较强。预计贵金属价格将在政策信号与宏观数据公布的影响下继续偏强震荡，接下来需要重点关注非农数据。Comex黄金运行区间【3300,3450】美元/盎司,沪金运行区间【780，810】元/克。Comex白银运行区间【33，36】 美元/盎司，沪银运行区间【8200，9000】元/千克。

　　投资策略：黄金等待回调后买入

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜上一交易日收于9707.0美元/吨，涨0.61％，上海升水90，广东升水-15。宏观方面，中美高层通话，讨论贸易局势并同意尽快进行新一轮会谈。5月财新服务业PMI为51.1。基本面上，矿端扰动再次出现，卡莫阿因矿震造成部分采矿作业暂停，预计月底恢复生产，下周将公布重启计划。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，进入六月基准预计消费环比中性偏弱，预计国内供需维持紧平衡或小幅度累库。展望后市，短期价格再度受到COMEX带动，并且有大型矿山生产扰动，以及LME持续注销去库，令价格表现偏强。而考虑基本面消费转弱预期，不利于支撑价格持续在极高位置运行，且有回落风险。

　　投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2475，日跌12或0.48%，沪铝夜盘整体在2w上方宽幅震荡。基本面来看，铝锭去库延续偏强，需求端汽车表现超预期，6月需求环比走弱幅度或不及预期，库存维持低位下挤仓风险仍存；但远期实际消费预计仍走弱，铝锭预期维持去库节奏但幅度或收窄。现货市场方面，看跌氛围有所加重加速持货商出货，下游仅刚需采购支撑，华东现货延续弱势；铝棒加工费小幅下跌但仍偏强。成本端看整体上涨略显乏力，其中国内能源端产地煤价持稳港口煤价弱势、炭块和氧化铝现货价格持稳；海外欧洲煤价、天然气价及电价均小幅上涨。

　　投资策略：单边空头关注2.03-2.05w附近的压力；内外仍关注正套机会。

　　风险提示：宏观风险、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　隔夜伦铅下跌0.15%至1981美元/吨，沪铅下跌0.36%至16650元/吨。现货市场下游采购意愿不佳，成交偏淡。短期铅价试探16500一线后持仓增加，供需层面，节后新增安徽再生检修，再生铅减产持续，成本支撑仍有效。市场企稳反弹力度还需消费向好的刺激，预期铅价震荡持续，沪铅波动区间【16500,17100】元/吨，伦铅波动区间【1930,2020】美元/吨。

　　投资策略：宏观市场情绪企稳低比例短多参与。

　　风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日中美谈判取得较好氛围，宽慰市场情绪，伦锌盘整，收报2704美元，跌幅0.28%。现货市场，上海现货对06合约升水270-250，广东市场对07合约420-400。节后下游消费较为疲软，成交较为一般。五月中下旬消费开始边际下滑，虽然冶炼产量增幅有所下修，但累库预期不改；此外，由于关税博弈或持续扰动市场对经济修复的信心，因而预计锌价或将震荡下行，可考虑逢高卖出，预计短期核心运行区间2600-2780美元。

　　投资策略：可考虑逢高抛空

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　盘面震荡延续。上一交易日LME镍收于15465美元/吨，涨0.1%；沪镍主力收于122060元/吨，涨0.3%。镍铁成交价维持970附近区间，火法产线情绪未有明显好转。资源端，印尼镍矿6月升水维持高位，当前镍矿价格上行脚步有一定放缓，不锈钢期现压力沉重，排产环比减少，冶炼端尤其是火法条线压力或已部分传递至矿端，压制矿价上行趋势。综合来看，不锈钢压力通过矿端向一级镍条线传导，成本抬升驱动减弱，同时印尼供给侧政策趋于平静，一级镍需求端下半年额外支撑持续性存疑，镍价预计持续偏弱。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME锡上一交易日收于32360美元/吨，涨1.46％。沪锡主力夜盘收于263270元/吨，涨1.66%。受市场对前期超跌的修正，锡价止跌回升。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产令未来原料矛盾弱化。此外，缅甸佤邦复产节奏仍存不确定性。消费端，6月电子行业虽进入传统消费淡季，但价格回调后，下游焊锡企业及贸易商逢低补库意愿增强，推动现货市场成交活跃度提升。此外，家电领域需求韧性仍存，对锡消费形成边际支撑。展望后市，尽管市场对远期供应宽松存在预期，但当前基本面矿紧格局尚未改变，短期供应偏紧的现实格局未有大变化。此外，库存去化趋势验证了需求端的韧性，锡价预计维持震荡格局。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

（文章来源：金瑞期货）