本文作者Mike Dolan为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透伦敦6月10日 - 美国总统特朗普掀起的全球经济动荡似乎增强了投资活动中的“本土偏好”--这在一定程度上解释了今年的相对表现，而且表面上的混乱为全球范围内出台刺激措施埋下了伏笔。

许多针对特朗普经常反复无常的贸易和经济议程所作半年度评估都试图消除政策噪音，以表明世界最终将走向何方。

全球最大资产管理公司贝莱德(Blackrock)的首席执行官兼董事长芬克(Larry Fink)上周发表了关于“全球化2.0”的看法，认为其定位介于不受约束的全球贸易和资本流动的不平等与令人窒息的经济民族主义和资本管制之间。

芬克认为，新的中间派仍然可以享受开放市场，但他们可能会受到引导、刺激和诱惑回流，以确保家庭储蓄首先惠及储蓄者所在国。

芬克在英国《金融时报》的一篇专栏文章中指出：“人们将推动国家经济增长，并从中分得一杯羹。”

对于芬克来说，这种“重新全球化”的目的“不仅是为了创造繁荣，而且是为了帮助第一次被落在后面的人和地方”。

特朗普试图推动美国再工业化，正是这一理念的体现。他试图利用贸易壁垒、双边主义和“胡萝卜加大棒”政策重振美国制造业，同时承认贸易逆差的降低也会导致流入美国市场的海外投资减少，以及政府规模的缩小。对此的政治宣传是为了创造更多高薪工厂岗位，而非创造超级富豪。但说时容易做时难。

**让所有地方再次伟大？**

但无论人们如何看待特朗普的“美国优先”战略，这一方案似乎在海外最为有效。

德国今年的财政大重置受到特朗普主义和国内极右翼民粹主义的催化，也体现了新的全球化主题。

目前，整个欧洲似乎都优先投资于自身的工业基础、安全、数字基础设施和绿色技术，希望释放国内未充分利用的储蓄，并吸引华尔街的资本。

英国正在效仿这些工业和国防政策趋势，而日本也试图释放国内的养老金储蓄。与此同时，中国的财政刺激措施也在加码。

因此，尽管贸易战的担忧情绪普遍存在，但它为明年可能同步出台的财政刺激奠定了基础。TS Lombard的Rory Green和Alexandros Xenofontos周一指出，欧洲、中国乃至美国，都可能在2026年出台强有力的财政刺激措施--这种情况在过去30年中仅发生过两次，一次是为了应对2020年的新冠疫情，另一次是为了应对2007-2008年的全球金融危机。

这种可能性在某种程度上解释了为什么尽管市场波动很大，且围绕美国周期性经济放缓的炒作不断，但全球股市却再次创下历史新高。

这也解释了为什么今年对全球主权债券和美元来说都是糟糕的一年--刺激措施需要增加借贷，而外国投资者则减持美国资产。尽管华尔街股市.SPX今年还是上涨，但其表现不如德国.GDAXI和香港.HIS股市。

图：美国国际投资净仓位

尽管人们对美国经济和政治走向感到担忧，但美国资金并没有涌向海外。共同基金数据显示，今年迄今美国对全球股票基金的资金净流入仍为负值，且绝对值为两年多来最高。与此同时，最近一周流入美国货币市场基金的现金再次回升至7万亿美元以上，接近4月创下的历史高点。

图：美国资金回到国内或静待时机

**“核心真相”**

这些数据是否意味着，特朗普颠覆世界可能最终却是好事？

Emily Kilcrease和Geoffrey Gertz在美国外交关系委员会《外交事务》期刊上发表了一篇题为《告诉我这场贸易战将如何结束》的文章。他们认为，尽管特朗普制造了诸多混乱，但他坚持认为世界贸易体系需要重置，这其中蕴含着“真相”。

他们得出的结论是，世界不可能回到美国倡导更自由贸易的时代。但只要特朗普推动其他美国盟友进入一个新的、不那么倾斜的贸易框架，世界也未必会彻底倒退回保护主义。“特朗普已将美国变成一个试图摧毁现有经济秩序的修正主义强国。迄今为止，他的做法毫无必要地制造了混乱，但仍有可能从当前的动荡局面中争取到好的结果。”

眼看年中将近，投资者似乎对2025年的混乱局面抱有“杯子半满”的乐观看法。乐观派试图忽略不可避免的曲折，关注未来达成新的、更积极平衡的可能性。

事实上，目前很多事情仍模糊不清，难以预测。

图：各类资产今年迄今的表现

(完)

(编审 徐文焰)

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