“一盒难求”的Labubu被拍出超百万元的价格，全球顶流的吸金能力让人咋舌的同时，亦让资本市场见证了IP价值实现的惊人爆发力。

而近期乐华娱乐（02306）与新兴潮玩平台Wakuku的深度联姻，也让投资者期待其有望在Labubu的神话之外，开辟一条确定性的爆款孵化路径。

构建“明星IP-稀缺潮玩-粉丝经济”的黄金闭环

同样来自古老森林，都是可爱中带点坏的毛绒玩偶，Labubu和Wakuku双双成了潮玩IP的顶流。

乐华娱乐与本就自带热度的Wakuku合作，构建起““明星IP-稀缺潮玩-粉丝经济”的黄金闭环”，或许正在书写一条必然的爆款工业化之路。

首先，顶流艺人深度赋能，为Wakuku提供丰富的原生IP富矿。乐华娱乐旗下有王一博、程潇、范丞丞等顶级艺人矩阵，其均具备独特的舞台符号及粉丝情感记忆。这对其设计有叙事感的潮玩角色，赋予IP独特情感价值有巨大助力。

其次，Wakuku平台化运营释放势能。Wakuku凭借其精准的Z世代用户触达、沉浸式虚拟展示技术（如3D旋转、AR互动）及活跃社区生态，为乐华IP提供了远超传统货架的“展示-种草-转化-社交”闭环。比如，Wakuku推出特别款产品“胖哒哒”，在北京MINISO LAND壹号店首发，2小时内迅速售罄。

另外，借助乐华娱乐成熟的粉丝大数据及Wakuku的DTC渠道，双方实现“粉丝需求洞察-敏捷产品开发-限量精准投放”的高效链路。根据智通财经APP了解，王一博定制款SKU在Wakuku台48小时内售罄并引发二级市场溢价，印证“明星+稀缺设计+平台造势”的叠加效应爆发力。

总之，乐华娱乐与Wakuku的合作，是以娱乐工业的精密IP运营为引擎，以数字化平台为超级发射器，正将“粉丝价值”进行持续变现，构筑新的商业宇宙。

长远来看，乐华-Wakuku合作下，公司IP宇宙纵深开发可期。 从单一代言人形象，向组合CP、虚拟偶像（如A-SOUL）、经典舞台/影视角色等多维度拓展，构建“乐华潮玩宇宙”，提升产品矩阵厚度与生命周期。其次，全球化IP输出正徐徐展开。借助Wakuku的跨境渠道及乐华海外艺人影响力，将已验证模式复制至东南亚等新兴潮玩市场，实现文化出海。

中金亦表示，乐华娱乐与Wakuku的合作成功将乐华沉淀的庞大粉丝资产，通过潮玩这一高毛利、强粘性载体进行高效变现。其自建渠道（Wakuku）掌控力与数据反哺能力，构成区别于传统授权模式的护城河，估值逻辑需重估。

顺势迎接谷子经济风口：粉丝经济下的新消费密码

2024年，“谷子经济”元年到来，泛二次元周边生意的想象力被外界所重视。2024年中国“谷子经济”规模达1689亿元，同比增长40.63%，主要得益于《哪咤之魔童闹海》《原神》等热门IP的带动，以及线下“谷子店”的快速扩张，预计2029年将突破3089亿元。

而随着偶像产业的爆发式增长，粉丝经济不断衍生出新的商业模式。乐华娱乐作为国内头部偶像经纪公司，凭借成熟的艺人运营体系，将传统的粉丝消费与新兴的谷子经济深度融合，开辟了一条高黏性、高溢价的变现路径。

具体来看，公司推出旗下艺人专属的“谷子”系列，比如演唱会联名，然后与IP联动，比如上文所提到的Wakuku推出王一博专属，最后实现线上线下融合，线下快闪店提供“拆谷”社交体现，线上小程序积分兑换增强复购。早在2023年乐华娱乐与TOPTOY合作的“偶像能量站”盲盒系列，首日销售额破千万，二手市场溢价率达300%。可见当时乐华娱乐的“谷子经济”已然萌芽。

作为粉丝经济下的新消费密码，乐华娱乐的谷子经济模式盈利想象空间极大。

其一，“谷子”多为小件标准化生产，毛利率高于传统周边，成本优势显著；其二，艺人活跃期内周边销售可持续变现，且“谷子”可以多元衍生，可持续不断提供业绩增量。因此，在高毛利与长尾效应叠加之下，乐华娱乐的盈利增长空间较为可观。

一言以蔽之，乐华娱乐凭借粉丝经济底盘与IP联动，逐步向谷子经济模式转化，进而有望享受谷子经济高增道红利。

月内涨幅3.42倍多元化战略拓展增长空间

乐华在潮玩赛道大展拳脚的同时，公司股价一个月以来涨幅3.42倍，可见投资者对于其跨界潮玩的认可。当然，公司密集回购、提振市场信心，也是股价坚挺的强心针。

公开资料显示，乐华娱乐自5月起，明显加快回购步伐，尤其自6月份前10天已累计回购460.8万股，耗资1089.6万港元，回购均价约为2.37港元。若将时间线拉长至整个5月，公司共回购11次，总金额达1863.4万港元。

回购股份多来自二级市场的直接买入，且单次规模从早期的数十万股增至6月份的超百万股（6月10日的115.8万股），显示公司正主动吸收市场抛压，筹码收集意图明显。

而从筹码分布角度来看，乐华娱乐筹码正趋向集中。首先，公司的解禁压力正逐步消化。截至2025年一季度，机构持股比例趋于稳定，截至6月11日，公司机构持股比例达到25.32%。此外，南下资金（港股通）在2025年第二季度呈现净流入（持股比例从2024年底的3%升至2025年6月的5%），显示部分中资机构开始逢低布局。其次，公司的筹码集中度进一步提升。根据中央结算系统（CCASS）数据，乐华娱乐的散户持股比例从2024年中的40%降至2025年5月的约32%，而公司通过回购注销的股份（累计超1200万股）进一步减少了流通盘，客观上提升了筹码集中度。截至6月11日收盘，公司筹码区间重合度超过78%，或相应减少股价震荡。

总之，机构持股比例回升+公司回购形成“双支撑”，为股价上扬护航。

长远来看，乐华娱乐正通过多元化战略拓展增长空间，为长期增长蓄势。

除了潮玩经济之外，虚拟偶像是乐华娱乐的另一成长曲线。

公开数据显示，虚拟偶像产业已延伸至手办、唱片、漫展等周边市场，2022年国内虚拟偶像带动周边市场为 1866.1亿元，2017-2022年 CAGR为 87.3%，预计2025年带动市场规模将达到6402.7亿元，2022-2025年CAGR为 50.8%。

作为国内最早进入虚拟艺人市场的艺人管理公司之一，乐华娱乐在虚拟赛道布局深远。首先，A-SOUL商业闭环已然形成，直播打赏、品牌代言、元宇宙演唱会形成年收入超1.5亿的变现矩阵。此外，AI技术降本，为持续盈利夯实底座。公司与字节跳动合作开发AIGC作曲工具，单曲制作成本从200万压缩至80万。在持续增长的虚拟偶像赛道，乐华娱乐商业化变现客观，为其带来新的增量空间。

从更高维度来看，乐华娱乐正在经历从“经纪公司”到“粉丝运营商”的业态升级。参考日本杰尼斯事务所的“会员制经济”：提供独家内容、演出票务优先权、虚拟见面会（订阅费年收入或破亿），或者韩国HYBE收购美国SB Projects打通欧美市场。乐华可借势抢占东南亚文化输出桥头堡。与TikTok合作定制短剧，输出“中国式偶像工业”标准。一旦完成生态变革，资本市场自然会给予乐华娱乐更高的估值溢价。

综上，乐华娱乐与Wakuku的深度合作，不仅成功解锁了“明星IP-稀缺潮玩-粉丝经济”的黄金闭环，更展现了其在娱乐工业中的前瞻布局与强大变现能力。月内股价涨幅近3倍，充分印证了市场对其跨界潮玩战略的高度认可。未来，随着虚拟偶像赛道的持续爆发和全球化IP输出的加速推进，乐华娱乐的成长空间将进一步打开。中金等机构已明确指出，其独特的自建渠道与数据反哺能力将重塑估值逻辑。

投资者或应密切关注乐华娱乐的多元化战略进展：潮玩经济的高毛利变现、虚拟偶像的商业化突破，以及东南亚市场的文化出海潜力，均为公司长期增长注入强劲动力。