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喜马拉雅暂停独立上市的梦想，并入腾讯音乐长音频业务版图。

6月10日，腾讯音乐娱乐集团（简称：腾讯音乐）发布公告称，腾讯音乐与喜马拉雅控股（简称：喜马拉雅）及其他若干订约方就拟收购喜马拉雅签订并购协议及计划。

公告显示，腾讯音乐拟以下述对价全资收购喜马拉雅：一是12.6亿美元现金；二是总数不超过总股数5.1986%的腾讯音乐A类普通股（总股数为不晚于交易交割前五个工作日的工作日当天腾讯音乐已发行及发行在外的普通股）；三是受限于并购协议的条款规定，喜马拉雅的创始股东在交割时及之后将分批获得的总数不超过总股数0.37%的腾讯音乐A类普通股。根据公告当天港股收盘价估算下来，总收购成本约29亿美元，折合人民币约208亿元。

根据并购协议，喜马拉雅将进行与交易相关的若干现有业务的重组。此外，喜马拉雅以“四个不变”回答了并购一事：品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、公司战略发展方向不变。

月活用户呈下降趋势，腾讯音乐的长音频故事需要喜马拉雅

腾讯音乐不缺长音频产品。2019年年底，腾讯音乐开始发力长音频领域，2020年4月正式推出长音频产品“酷我畅听”。2021年1月15日，腾讯音乐又宣布将以27亿元的总对价收购深圳市懒人在线科技有限公司100%股权，并在当年4月合并了“酷我畅听”与“懒人听书”。

但应对用户留存压力，腾讯音乐的确需要长音频这个新故事。在喜马拉雅的用户池及付费潜力面前，腾讯音乐的“心动”有据可依。

据腾讯音乐财报，近三年来腾讯音乐月活跃用户数呈下降趋势。其中，2022年至2024年，腾讯音乐在线音乐服务月活跃用户数分别为6.2亿、5.89亿、5.7亿；社交娱乐服务移动端月活跃用户数分别为1.57亿、1.26亿、0.91亿。

而喜马拉雅2024年招股书显示，其2023年平均月活用户已经达到3.026亿。此外，2021年至2023年，喜马拉雅移动端平均月活跃付费用户分别为1490万、1570万、1580万。

腾讯音乐认为，移动端月活跃用户基数在2022年到2024年间有所下降主要是由于用户自然流失所致。腾讯音乐本身具备一定付费用户增长潜力，其在线音乐服务的付费用户数量及每付费用户平均收入自2022年至2024年均实现增长。其财报显示，2022年至2024年，在线音乐服务的付费用户数分别为8420万、1.009亿、1.176亿；每付费用户平均收入分别为8.6元、10元、10.8元。

腾讯音乐本身具备一定付费用户增长潜力，而布局多年的长音频业务也体现出带动付费的作用。在2025年一季度财报电话会上，腾讯音乐方面表示，无论是从用户规模还是从订阅用户数量来看，长音频用户目前已成为SVIP（超级会员）里非常核心的驱动力。今年一季报还显示，长音频内容有效提升了超级会员续费率。

此次并购标志着腾讯音乐在在线音频赛道的又一次关键布局。行业人士认为，腾讯音乐在核心音乐业务之外，将进一步迈向更广阔的在线音频领域。

长音频赛道盈利不确定问题如何破局？

也有观点认为用户资源考量只是原因之一。互联网产业分析师张书乐向贝壳财经记者表示，腾讯音乐收购喜马拉雅符合腾讯一贯“买买买”来直接晋级垂直领域巨头的打法。“在营收场景无法打开的大前提下，腾讯音乐只能通过扩容（即扩充内容）来为自己争取更多机会，黏住用户。”

他表示，双方整合之时“不大可能混为一谈，而是各自独立”，并且大概率由“版权大户”腾讯提供IP（知识产权）和AI（人工智能）技术，让喜马拉雅专注于深度生成内容，例如自我生产、提供版权和技术辅助用户生产等。“从合体到联动，这样的过程将以年来计算。”

当前，互联网平台争夺流量不得不迎战短视频，在线音频赛道的体现是“番茄畅听”背靠字节跳动，正通过免费打法跑马圈地，这可以从其音乐版App（应用程序）月活跃用户数据窥见一角。据QuestMobile数据，截至2024年6月，番茄畅听音乐版App月活跃用户规模达2201万，同比增长733.1%。但受访分析师认为，免费只是一种选择，内容平台的用户忠诚度依旧靠优质内容维系。

2020年，腾讯音乐和阅文集团达成战略合作，这为其布局长音频领域提供了内容支持。阅文授权腾讯音乐把阅文平台上的文学作品制作为长音频有声读物，双方可以在各自平台上向全球发行这些有声作品。双方还结合阅文的原创内容库和IP改编经验，以及腾讯音乐的音频制作能力和生态产品服务，向双方用户提供优质的有声书。

艾媒咨询CEO（首席执行官）兼首席分析师张毅认为，腾讯音乐收购喜马拉雅除了业绩可成长性、资本价值可增长性等方面原因外，还可能出于内容生态建设的考虑。“腾讯整个体系大量的内容版权还有发挥空间，喜马拉雅也希望和期待拥有内容。”

“腾讯和字节在内容生态上的竞争，还得依靠内容变现。”张毅还认为，腾讯音乐手头可能缺少一个可以在长音频赛道上变现的平台，喜马拉雅则提供了这样的机会。“我相信这次并购后有机会出现耳朵经济的现象级产品。双方如何整合，如何让喜马拉雅产生巨额利润和营收增长最重要。”

在此之前，腾讯音乐和喜马拉雅都要回答长音频赛道盈利不确定的问题。喜马拉雅2024年招股书显示，2021年至2023年，喜马拉雅的营业收入分别为58.57亿、60.61亿和61.63亿元；净利润在2021年亏损51.06亿元后，在2022年和2023年分别实现37亿元和37.36亿元的盈利；经调整净利润在2021年至2022年分别亏损7.178亿元、2.959亿元后，在2023年实现2.237亿元的盈利。

“目前长音频的破局点还未出现。”张书乐表示，这使得长音频平台纷纷在音乐、音频及其他内容线上扩容，用垂直增量市场来提高自己的天花板。“流量池一直在那里，只是无法挖开。”

新京报贝壳财经记者 韦英姿

编辑 岳彩周

校对 赵琳

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