Strategy近日发行的一项11亿美元新优先股STRD在纳斯达克首日交易表现强劲，但其年化收益率仍高达11.1%，引发投资者对其风险与回报的广泛讨论。

STRD为一项永久性10%票息的优先股，因其发行价格仅为85美元(面值100美元)，市场交易价周三早间上涨至90美元，使其当前实际收益率达11.1%。尽管市场反应热烈，这只优先股在Strategy本年度已发行的三只优先股中地位最低。

此次发行原计划仅售出250万股，但由于投资者对高收益的热烈追捧，最终规模扩大至约1180万股。公司高管也积极参与认购，包括CEO Phong Le购入4,500股，CFO Andrew Kang购入2,250股，这一举动被市场视为公司管理层对该产品的信心表态。

Strategy今年通过发行优先股共筹资约30亿美元，主要用于扩大其比特币持仓。截至目前，公司持有约58.2万个比特币，占全球流通比特币总量的约3%，按当前每枚11万美元计算，价值高达640亿美元。

该公司执行董事长、同时也是大股东的Michael Saylor将STRD称为“高收益型”产品，而另外两只更早发行的优先股，STRK和STRF则因优先级更高而具有更低收益率和相对更安全的投资定位。

尽管收益诱人，STRD也存在明显风险。招股说明书中明确指出该优先股的分红“非强制”，也“不累积”，意味着公司即使暂停分红也无需补发。

这一条款引发市场担忧。Tam Capital Management投资组合经理Tsachy Mishal在社交平台上直言不讳地批评：“购买这类10%收益的STRD简直是疯狂之举。Strategy可以在没有任何理由的情况下随时停止支付红利，而且不支付也几乎不会带来任何法律后果。”

当前，Strategy每年需支付约3亿美元的优先股红利。而其传统的软件业务年收入约5亿美元，几乎无自由现金流；而庞大的比特币资产虽账面价值高，但并无实际现金收益。

因此，部分市场人士对公司未来能否持续支付优先股红利表示怀疑。对此，公司则强调比特币资产的高价值可作为担保保障。

支持者认为，这些优先股实际上是“比特币支持型资产证券化产品”，以公司价值640亿美元的比特币作为支撑。即便Strategy当前总债务与优先股合计约110亿美元，其“资产覆盖率”仍高达6倍。