智通财经APP获悉，瑞银近日在旧金山Databricks大会上参加投资者日活动，与15家客户和合作伙伴交流，并发布了研究报告。尽管Databricks和Snowflake(SNOW.US)是直接竞争对手，但该行并未产生任何关于Snowflake的新担忧，并且得出结论：大会整体基调支持“数据层”投资依然强劲的观点，这可能成为两家公司的推动力。该行于近期上调了Snowflake评级，此次仍维持“买入”，12个月目标价依然为265美元。

Databricks的披露信息

Databricks年中/下半年预计营收运行率将达到37亿美元，同比增长约50%，并且今年某个时候数据仓库的营收运行率将超过10亿美元，该行称其表现强劲，但符合预期，不足以引发对Snowflake市场份额流失的担忧。Databricks还披露其“AI套件”的年度经常性收入(ARR)为3亿美元，高于Snowflake。

在该行看来，Databricks首席执行官对Snowflake的态度比过去更为中立。Databricks还表示：a) Postgres数据库的需求“非常火爆”(这对MongoDB来说不是好信号);b) 大多数企业的AI代理部署仍处于非常早期的阶段，炒作成分居多;c) 欧洲、中东和非洲(EMEA)市场需求疲软，更为低迷。

客户/合作伙伴调研

瑞银称，此次交谈的对象显然对Databricks带有积极倾向，但需要指出：1. 关于Databricks的反馈几乎一致正面，涉及产品功能、价格和创新速度。

2. 对Snowflake的反馈(许多客户同时使用两者)出人意料地具有建设性，有调研对象表示“认为Snowflake和Databricks的发展步伐大致相同”，而这在两年前是听不到的。

3. 企业在AI应用试图整理数据的说法得到了这些调研的支持，正如一位受访者所说“该行来这里是想弄清楚如何修复该行的数据。该行的数据很差，所以该行的AI也很差”。

4. 关于数据湖(Data Lake)或冰山(Iceberg)技术的采用情况，反馈比该行预期的要更积极。

估值

该行维持以下观点：如果Snowflake的增长率趋向30%，且数据投资周期持续较长时间，那么13倍/51倍的CY26E营收/自由现金流(FCF)倍数似乎并非不合理。该行维持265美元的目标价，这基于CY26E 17倍/66倍的倍数，该行认为这相对于高增长同行群体是合理的溢价。