作者 | 雷教授

来源 | 路边消息社

导语：喜马拉雅净资产连续为负且超过百亿，四次冲击IPO未果。腾讯入局前，老股无人接盘。

6月10日，腾讯音乐公布了对喜马拉雅的收购。最先兴奋的是投资圈。

先是有投资人在朋友圈吐槽，“融了20亿，买了12.6亿，最早一轮投资人陪跑十年，亏惨了。”

紧接着，上海章和投资董事长高国垒表示恭喜，“祝贺余总，给投资人找到退出渠道，虽然估值不一定让所有投资人满意。创业不易，喜马拉雅FM是个很优秀的团队，加油！投资人也不容易，‘congrats to ……’。‘Thank you. Finally some liquidity’最近和投资人朋友聊天的模式。不少投资人，能有liquidity就额手称庆了。”

终于有流动性了！

这话让投资圈的朋友们难言悲喜啊。

虽然亏惨了，但起码有流动性了。更现实的是，喜马拉雅已经算是在线音频领域的头部项目了，这样的项目尚且难以退出，在互联网时代投资了大批模式创新的投资机构们，如今，真的不知道去哪找“退出”啊。

喜马拉雅，曾经的“独角兽”

喜马拉雅最火的时候，也是在双创之后了。

当时，笔者参与了不少喜马拉雅的活动，与其总裁余建军也有过接触。

当时的余总，还不太善于言谈。作为市场上出发不久的音频平台，喜马拉雅在此后几年中，算是发展非常快的一家。

成立两年后，余建军拿到了首轮投资，投资方包括海纳亚洲创投基金和KPCB凯鹏华盈中国。

在此后的发展中，喜马拉雅独家提出PUGC生态战略，吸引了如罗振宇、郭德纲、王自健、郎咸平等6000位自媒体大咖投身音频微创业，并在实践过程中开发出了一条主播生态链，让采采、三刀等诸多草根主播通过平台孵化成为声音大咖，催生了粉丝经济。

这也使得喜马拉雅在此后，逐步成为赛道内的头部项目。

资本端，也是一路高歌。

2015年，喜马拉雅完成两轮融资，2016年，完成3轮融资。时间走到2018年的E融资时，投资人们更是趋之若鹜。

笔者分享一个小故事：

也正是这一年，喜马拉雅的投资人之一，证大集团创始人戴志康曾表示，喜马拉雅的估值已经达到200亿，“明年A股上市，正在做这样的准备。”

但同一年的时候，有消息称，喜马拉雅的上市地拟定为香港。其估值应该已经达到了40亿美元（按照当时的利率，约254.64亿元人民币）

但很显然，喜马拉雅并不买账，直接回应，上市事宜完全不属实。

此后，戴志康只好对外表示，“最终消息以公司为准”，可见当时喜马拉雅在资本面前还是有话语权的。（文章最后还有戴志康的瓜）

但自从2018年之后，喜马拉雅似乎陷入了某种困境——虽然在音频领域成为龙头，但赚不到钱，也难以打破增长瓶颈。

与此同时，资本市场似乎不再热爱互联网平台，融资难度加剧。

直到2023年，喜马拉雅得到了一轮未披露规模的战略融资。自此以后，再无融资的好消息。而创业十年，喜马拉雅也才在这2023年，实现了首次盈利。但余建军还面临着更大的资金挑战。

投资人庆祝“流血大逃亡”

虽然2023年，喜马拉雅终于实现盈利，但却背负着高额的债务。

2023年喜马拉雅的总资产为42亿，但其总负债却高达144亿。从2021年到2022年，喜马拉雅的净资产连续为负，分别为-155亿和-138亿。

这个时间节点，余建军可能才真正地急于IPO了。但从这里开始的三年时间，喜马拉雅四次冲击IPO，均以失败告终，资本市场也不吃这一套了。

百亿债务压顶，IPO多次失利，喜马拉雅怎么办？

不管余建军如何考量，但喜马拉雅背后的投资人真的等不及了。他们急于找到一个退出的路径：想要上市，IPO多次失利；想卖老股，无人接盘！

根据喜马拉雅最近一次招股书显示，喜马拉雅主要投资方包括挚信资本（持股为9.94%），腾讯（持股为5.33%），美国泛大西洋投资集团（持股为4.1%），普华资本（持股为4.04%），小米（持股为3.38%），阅文集团（持股为3.05%），合鲸资本（实体持股为2.9%），嘉兴秀洲（持股为2.88%），创世伙伴资本（持股为2.11%）。

这意味着，此次腾讯音乐完成对喜马拉雅的收购后，这些投资人将完成一次资本“大逃亡”——虽然是流血逃亡，但起码逃出一部分残肢。

十年融了20亿美元，买了12.6亿美元，投资人能乐意吗？整体上看，还是乐意的，毕竟，还能收回一部分基金成本呢。

更逗乐的是，上海章和投资董事长高国垒的祝贺词。“祝贺余总，给投资人找到退出渠道，虽然估值不一定让所有投资人满意。创业不易，喜马拉雅FM是个很优秀的团队，加油 ！投资人也不容易，‘congrats to ……’。‘Thank you. Finally some liquidity’最近和投资人朋友聊天的模式。不少投资人，能有liquidity就额手称庆了。”

没错，这个年头，有流动性就不错了，还要啥自行车啊！

不过余总也不容易，路边听闻，2020年的时候，喜马拉雅曾经的重要股东戴志康（也就是上面提及喜马拉雅要上市那位）被逮捕。余建军通过银行贷款从戴志康手里接了许多老股，但为了还贷款，又低价卖出许多股份，导致自身亏了很多钱。

喜马拉雅长期不上市，余建军债务压力很大，喜马拉雅投资者也没办法退出，而此番卖身腾讯音乐至少给了喜马拉雅投资者退出的通道。

喜马拉雅卖给腾讯音乐的消息一出，腾讯股价马上上涨了，喜马拉雅投资人及背后的LP也能搞点流动性了。这对于当前的投资机构而言，已经是“喜事一件”了。