金吾财讯 | 天风证券发布研报指，速腾聚创25Q1收入短期承压，但毛利率同比大幅提升。尽管ADAS产品收入因客户结构变化有所下降，但机器人产品收入大幅增长，整体毛利率表现亮眼。

研报指出，速腾聚创25Q1收入为3.3亿元，同比减少9.2%。其中，ADAS产品收入为2.3亿元，同比减少25.2%，主要由于一家OEM客户转向采用其他供应商的产品。然而，机器人及其他产品收入为0.7亿元，同比增长87.0%，主要由于E1R和Airy销量增加。整体毛利率为23.5%，同比增加11.2个百分点，主要由于ADAS和机器人产品的毛利同比大幅提升。ADAS产品毛利率为15.1%，同比增加4.5个百分点；机器人及其他产品毛利率为52.1%，同比增加23.1个百分点。经调整净亏损为0.9亿元。

在交付量方面，25Q1激光雷达产品出货量为108600台，同比减少9.8%。ADAS激光雷达出货量为96700台，同比减少16.8%；机器人及其他领域激光雷达出货量为11900台，同比增加183.3%。

速腾聚创在ADAS激光雷达业务方面，发布了1080线激光雷达EM4和数字化激光雷达EMX，已获得全球5家OEM的17款车型定点。截至2025年3月底，公司已与30家OEM和Tier1达成超过100款车型的激光雷达量产定点，并实现其中38款车型的实际量产。在国际市场上，公司已获得8家海外及中外合资品牌的车型定点项目。

在机器人激光雷达业务方面，公司获得两家全球头部割草机器人客户的独家合作，并与国内外行业领军企业达成合作，包括Coco Robotics、新石器、白犀牛等。具身智能业务方面，公司自主研发的主动感知系统Active Camera已与超过20家具身机器人公司建立合作关系。

投资建议方面，天风证券认为速腾聚创作为激光雷达头部公司，有望持续受益于汽车行业的智能化浪潮和机器人行业的发展，建议关注该公司。风险提示包括行业竞争加剧、宏观经济下行、客户流失风险及产品研发进展不及预期等。