美国政府正在推动立法的“大而美”法案加剧了市场对美国债务水平的担忧，据估计，该法案将在未来十年增加数万亿美元的预算赤字。

高盛就这一问题询问了三位顶级经济专家的意见，即桥水的联合创始人达里奥、哈佛大学教授、前国际货币基金组织首席经济学家肯尼斯·罗戈夫（Kenneth Rogoff）以及哈佛大学研究院尼尔·弗格森（Niall Ferguson）。

三位专家都认为，美国的债务危机风险十分巨大，他们这一态度比市场预期更悲观。上周，美国长期政府债券的需求显示强劲，一定程度上稳定了投资者的信心，但在三位专家看来，局势尚未转危为安。

未来影响

达里奥指出，美国债务前景取决于三个因素，分别为政府支付的债务利息占其收入的比例，政府需要出售多大规模的债务以及央行需要印钞多少才能应对剩余债务。

这三个因素将影响到美国整体经济的正常运转，例如美国债务利息如果继续升高，那么政府在其他领域投入的资金将不可避免地被削减；而如果政府出售的债务规模高于需求，那么其就会推高利率，从而损害风险市场的活力并拖累经济表现。最后，央行的印钞决定又与通胀息息相关。

达里奥强调，人们可以很容易地衡量这些指标，并据此发现债务危机恶化的征兆，债务已经成为美国的一种“经济心脏病”。他建议，美国政府应该将预算赤字削减至GDP的3%，在理想情况下，削减债务可能导致利率下降约150个基点，从而减少国债利息支出，并刺激经济。

罗戈夫则预测，鉴于特朗普政府目前的经济议程，美国很可能在未来四到五年内就迎来债务危机，这比他在特朗普连任前预测的五到七年更快。

在他看来，债务危机可能以两种方式发展：一种是以通货膨胀飙升为结果，直接冲击美国经济，其影响可能远超新冠疫情；另一种则是政府通过人为压低利率和限制资本流动来控制债务，但这一做法又会损害美国长期的经济增长，因为本质上这是对美国储蓄者的征税。

他还警告，投资者长期以来一直关注美国债务问题，但现在前景尤其令人担忧，因为长期利率正在从过去十年的低水平向较高水平的“正常化”发展。人们需要意识到，想要回到过去的低利率时代很可能只是一厢情愿。

弗格森还从另一角度揭示风险，即当债务压力越来越大导致美国失去全球强国地位，从而陷入更深层次的债务问题。

他提出了“弗格森极限”（即利息支出超过国防支出的点），一旦超过该临界点后，总债务负担的向心力往往会瓦解大国的地缘政治控制力。这是因为债务负担会将稀缺资源吸引到自身，从而减少可用于国家安全的资源，并使大国越来越容易受到军事挑战。

据美国财政部的数据，美国2024财年共支付了1.1万亿美元的国债利息，超过了当年批准的8837亿美元国防总开支。

弗格森称，过往历史来看，几乎每一个利息超过国防支出的国家几乎最后都失去了金融大国的市场地位。而美国现在还能继续发行美债借钱的一个原因是，美元仍是世界储备货币，投资者仍对美元资产存有信任，但情况已经改变。

他指出，任何一个大国，如果奉行无节制的财政政策，允许其债务成本超过其军事成本，都将面临挑战。美国只是最新一个陷入财政困境的大国。