文｜《投资者网》张伟

医美的需求量大、来钱快，让这个行业从来都不缺少新玩家“入局”。

近日，东方妍美（成都）生物技术股份有限公司（下称“东方妍美”或“公司”）递表港交所，寻求上市。东方妍美表示，我们是一家成立于2016年，主要从事再生医学医疗器械及特医食品研发、生产、销售的医疗健康企业。

与巨子生物、华熙生物（均成立于2000年）等行业“老兵”相比，东方妍美还属于“新秀”，核心产品未实现商业化，2023年、2024年合计亏损超过1.3亿元。

奇怪的是，东方妍美在招股书中直言不讳地表示，公司自成立以来已产生亏损净额，并预计于可见将来将继续产生亏损净额且可能永远无法盈利。如此底气不足，也让市场对于东方妍美的上市前景表示怀疑。

四年估值上涨近七倍

据招股书披露。东方妍美由张新明创立。

1996年，张新明毕业于华西医科大学（现已并入四川大学），获得药学学士学位。大学毕业后，张新明曾先后在华润三九（000999.SZ）、朗生深圳、立华制药、知原药业等公司任职，拥有丰富的医药行业经验。

张新明的本科同学付劼，也是其在知原药业的同事。资料显示，付劼曾在昭衍新药（603127.SH）、百奥赛图、知原药业等公司从事研发工作。目前，付劼主要负责东方妍美的研发团队管理、研发项目推动及建立质量控制机制。

2016年，张新明创立江苏西宏。该公司专注于特医食品和医美产品的研发、生产与销售。2023年，东方妍美成立，并全资控股了江苏西宏。同时，江苏西宏的全部股东，按其各自在江苏西宏的持股比例认购了东方妍美的股份。

初创团队的专业背景，也让东方妍美在发展过程中吸引了不少投资机构的参与。据悉，东方妍美的投资者包括阳光诺和（688621.SH）、康哲药业（00867.HK）等上市公司以及深高投、常州高新投、苏州佳鸿、深圳高远等投资机构。

2025年3月及4月，东方妍美在递表前进行了最后两次融资，共获得资金9000万元，公司估值达15亿元。

事实上，东方妍美在成立之前就开始了融资。2021年，江苏西宏进行天使轮融资，其估值为2.2亿元。若从江苏西宏的天使轮算起，到东方妍美递表前的最后两轮融资，四年时间，东方妍美的估上涨了近七倍。

目前，张新明、付劼、唐海威通过一致行动协议直接合计持有东方妍美约40.52%的股份，是公司的控股股东。

核心产品尚未商业化

招股书中，东方妍美多次提到公司的核心产品XH301。

据了解，XH301是根据港交所上市规则第18A章界定的核心产品。XH301是一种由聚左旋乳酸（PLLA）和聚甲基丙烯酸甲酯（CMC）组成的再生医学材料注射剂产品，专门治疗鼻唇沟皱纹。

因对面部年轻化具有良好的稳定效果，XH301又被业内称为“童颜针”。东方妍美表示，公司已经完成了对XH301的临床试验，并于2024年11月向国家药监局提交注册申请，预计将于2025年下半年早期完成注册，随后在国内启动商业化。

在XH301扛起东方妍美的业绩大旗之前，公司营收主要依靠再生医疗材料医用敷料及补片、特医食品、其他产品、提供医疗研发及咨询服务。

财报显示，2023年、2024年，东方妍美的营收分别为1288.2万元、1452万元。其中，再生医疗材料医用敷料及补片的营收占比分别为27.9%、24.9%，特医食品的营收占比分别为9.3%、12.2%；其他产品的营收占比分别为40.2%、52%；提供医疗研发及咨询服务的营收占比分别为22.6%、10.9%。

而在核心产品商业化之前，东方妍美还需要持续进行研发投入。

2023年、2024年，东方妍美的研发支出分别为4572.6万元、4495万元。叠加行政开支，导致东方妍美连续亏损。2023年、2024年，东方妍美分别亏损6350.1万元、6938.3万元，两年合计亏损超过1.3亿元。

值得一提的是，虽然东方妍美的亏损严重，公司高管却还逆势加薪。

2024年，张新明的薪酬为140.8万元，较2023年的65.8万元翻倍。同期唐海威的薪酬为94.3万元，较2023年的4.1万元增加超过20倍。

多家公司角逐“童颜针”

东方妍美要扭转亏损局势，只有等待核心产品XH301上市。不过，在“童颜针”赛道，目前的竞争者众多。

6月3日，乐普医疗（300003.SZ）发布公告称，其自主研发的聚乳酸面部填充剂（即“童颜针”）获得国家药监局的注册批准，适用于注射到鼻唇沟部位的真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹。

据悉，乐普医疗的“童颜针”是国内第七款、国产第五款获批产品。乐普医疗还表示，计划进入皮肤科领域，并预计对业务发展产生积极影响。

今年1月，华东医药（000963.SZ）公告其“少女针”伊妍仕M型注册申请获受理。华东医药表示，该产品的S型已在国内获批并新增适应症，同时在医美领域有多个产品布局，包括肉毒素和 GLP-1 抑制剂。

此外，爱美客（300896.SZ）的 "濡白天使"自2021年上市后累计销售超过21万支。江苏吴中（600200.SH）代理的韩国AestheFill自2024年上市后两月内销量达2万支，推动该公司2024年医美板块的营收同比增长120%。

可以看到，上述上市公司已经具有了一定行业先发优势。另有统计显示，除上述公司外，包括长春圣博玛、普丽妍、高德美、四环医药等公司都在开发“童颜针”。

而与竞争者相比，XH301商业化后，仍在亏损的东方妍美是否有足够资金进行营销推广，还存在不确定性。东方妍美表示，公司已与医美平台新氧科技（SY.US）签署协议，推动相关产品在中国内地及港澳台的推广、销售及商业化。

截至2024年末，东方妍美账上的现金及现金等价物只有3319.7万元。东方妍美表示，算上递表前融资的9000万元，加上未动用银行融资8500万元，预计自递表日（今年5月13日）起，能维持16个月的财务灵活性。

另一方面，东方妍美一年内到期的银行短期借款为5730万元，流动净负债约1.43亿元，资产负债率高达123%。对“债务压顶”的东方妍美来说，上市已经迫在眉睫，公司最终能否通过上市融资纾困，投资者可保持关注。（思维财经出品）■