金吾财讯 | 2025陆家嘴论坛于6月18日在上海召开，本次会议主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，开幕式上证监会吴清主席就更好发挥资本市场功能、推动科技创新和产业创新融合发展做了主题演讲。

2024年“新国九条”发布以来，资本市场支持科技企业的改革举措持续落地，科创板作为核心试验田的制度创新不断深化。中国证监会相继出台“科技十六条”“科创板八条”“并购六条”及资本市场做好“五篇大文章”实施意见等政策文件，从制度体系到市场生态全方位完善对科技创新的支持框架。

政策导向持续向科技创新前沿聚焦。2025年5月7日，在国新办新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会从货币与资本市场等多个维度，明确将以新质生产力为代表的科技创新，尤其是人工智能等战略新兴产业，列为下一轮政策支持的重点方向。

在此基础上，2025年6月18日，中国证监会制定了《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》。

《科创板意见》通过系统性改革进一步打通科技企业融资通道：设置科创板科创成长层，未盈利科技型企业全部纳入，并要求定期披露尚未盈利的原因及影响。重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市，即预计市值不低于40亿元且“主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，已取得阶段性成果”，并扩大适用范围（支持人工智能/商业航天/低空经济等）。同时将试点引入资深专业机构投资者制度、IPO预先审阅机制，增加科创板投资产品和风险管理工具。在创业板，将正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

本次《科创板意见》设置成长层有利于进一步彰显资本市场支持科技创新的政策导向，稳定市场预期；二是有利于为增量制度改革提供更可控的“试验空间”，可以试点一些更具包容性的政策举措；三是有利于对未盈利科技型企业集中管理，便于投资者更好识别风险，更好保护投资者合法权益。

近年来持续的政策成效推动市场“含科量”显著提升。近十年A股科技上市公司呈现集聚效应。根据证监会主席吴清在主题演讲中介绍：1）A股科技上市公司已经形成集聚效应，目前A股市值超千亿上市公司中，科技企业占比从12%提升至27%，主要聚集在集成电路、生物医药、新能源等领域；2）科技上市公司基本面和创新能力突出，如新一代信息技术和新材料行业上市公司近5年营收复合增长率分别达12.5%和17.9%。

另一方面，近5年科创板、创业板分红回购总额超7300亿元，一批龙头企业实现业绩与市值双高增长，验证了资本市场对科技企业的价值发现功能。

科技创新迎利好 券商投行跟随受益

国泰海通证券认为，未来对科技创新等新经济支持或进一步提升，主线关注三方面：第一，充分发挥新型举国体制优势，强化关键核心技术攻关和前沿性、颠覆性技术研发，加快组织实施和超前布局重大科技项目。第二，国家战略科技力量布局或进一步优化，推进科研院所改革，探索国家实验室新型科研组织模式，增强国际和区域科技创新中心辐射带动能力。第三，科技支出或向基础研究倾斜。

平安证券表示，金融改革开放深化，看好权益市场中期向上空间，建议关注政策支持的科技创新+产业创新主线。在外部不确定性增加的背景下，此次监管部门深化金融改革开放，货币政策重视参与全球货币金融体系治理，资本市场政策重视加大科技创新/产业创新融资支持，增强我国资本市场对外资吸引力。政策加码下，该机构持续看好权益市场中期向上空间，结构上关注政策支持方向：一是国产科技创新（AI科技/高端制造等），二是产业创新发展（新消费/医药生物等），三是受益于离岸金融政策支持的优质出海企业。

此外，这些政策在激活科技创新板块的同时，也为券商投行带来多重业务增量。随着科创板科创成长层扩容、未盈利企业上市标准重启及创业板第三套标准启用，科技企业IPO、再融资及并购重组需求将持续释放，直接带动券商投行业务规模增长

开源证券表示，政策落地后，科创板IPO边际放松，利好券商投行、PE直投业务发展。券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，叠加业绩持续同比增长，继续看好券商板块机会。三条选股主线：业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技标的，同时看好受益于港股市场IPO扩容和活跃度提升的香港交易所。

申万宏源表示，改革将吸引更多科技创新类企业上市融资，促使证券行业优化资源配置，提升服务质量和效率，投行业务能力较强的券商有望充分受益。该机构推荐3条投资主线。1）受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐广发证券A+H、中信证券A+H、国泰海通A+H。2）业绩弹性较大的券商，透明推荐东方财富和招商证券A+H；3）国际业务竞争力强的标的，该机构推荐中国银河A+H、中金公司A+H。