文｜侃见财经
港股IPO，正在成为锂电巨头新的“突围”方式。
5月20日，宁德时代正式登陆港交所主板，成为首家“A+H”上市的锂电巨头。时隔20多天，锂电巨头的亿纬锂能也递交了H股上市申请。
根据公告显示，本次赴港上市，亿纬锂能拟发行不超过总股本10%的H股，并保留15%的超额配售权，预计募资规模约300亿港元；若最终发行成功，这将是继2022年定增89.7亿元后，亿纬锂能又一次大规模资本运作。
据侃见财经观察，亿纬锂能选择此时赴港上市，既是对全球化战略的持续加码，更是应对经营压力的无奈之举。
从表面看，港股市场能为亿纬锂能提供国际资本背书，若最终成功在港交所上市，将有助于其匈牙利大圆柱电池工厂、马来西亚储能基地等海外项目落地，加快全球化业务开展；从更深层次来看，赴港上市可以缓解亿纬锂能的资金压力。
近年来由于亿纬锂能不断扩充产能，亿纬锂能负债总额已经从2020年的90.12亿元飙升至今年一季度的672.5亿元，足足翻了7倍有余，资产负债率则从35.13%上升至61.98%。
对于亿纬锂能而言，这一次冲击港股上市意义重大，其不仅是加快全球化业务的“助推器”，也是缓解债务压力的“及时雨”。根据胡润2025年全球富豪榜显示，亿纬锂能实际控制人刘金成、骆锦红夫妇身价为410亿元，较去年增加约35亿元，全球排名625位。
两大业务受阻
从亿纬锂能此前披露的财报来看，其正面临着巨大的增长压力。
具体数据方面，2024年亿纬锂能实现营收486.1亿元，同比微跌0.35%；实现净利润40.76亿元，同比微增0.63%。
拉长周期来看，-0.35%的营收增速，是其2009年上市以来取得过的最低值；而0.63%的净利润增速，则是自2014年后增速最低的一年。
到今年一季度，亿纬锂能业绩有所回暖，其实现营收128亿元，同比增长37.34%；实现净利润11.01亿元，同比增长3.32%。从利润率来看，其毛利率已经从2024年一季度的11.33%下滑至今年一季度的9.1%。
那么，为何亿纬锂能会陷入增长困境？
侃见财经认为，这和其动力电池以及储能电池两大主要业务均受到不同程度的阻力有关。
从动力电池方面来看，据媒体统计，2024年亿纬锂能的动力电池出货量为30.29GWh，同比增长7.87%，虽然业务保持增长但增速远低于行业41.5%的增速；从营收来看，2024年亿纬锂能的动力电池业务实现营收191.7亿元，和2023年的239.8亿元营收相比下滑了20.08%。截至去年四季度末，亿纬锂能在国内动力装车量排名第五，市占率3.43%，和去年同期相比下滑了1个百分点，全球市占率排名位居第九。
除了增速落后于大盘、市占率有所下降之外，与宁德时代、比亚迪等头部企业存在“技术代差”，则是亿纬锂能动力电池业务面临的最大难题。
据媒体报道，在磷酸锰铁锂（LMFP）电池领域，宁德时代于2023年率先量产LMFP电池，能量密度较传统磷酸铁锂提升15%达240Wh/kg，亿纬锂能同类产品直至2025年才完成中试。预计2026年量产，落后宁德时代约两年；而在固态电池布局，亿纬锂能全固态电池中试线计划2028年量，也较宁德时代延后约2年，且技术路线选择硫化物+卤化物复合电解质，成熟度低于头部企业。
再来看储能业务，作为被寄予厚望的业务，近年来亿纬锂能的储能业务表现还算不错，2024年储能电池出货量达50.45GWh，同比大增92%，首次超越比亚迪跃居全球第二。
从最新数据来看，据InfoLink Consulting，2025年一季度亿纬锂能的全球储能电芯出货量仍稳居第二。不过，虽然储能业务表现亮眼，但随着储能市场竞争加剧，该项业务最终还是逃不出“内卷”的命运。据统计，由于产能提升，储能电芯价格从2024年初的0.6元/Wh降至年末的0.4元/Wh；从毛利率来看，其储能电池的毛利率从2023年上半年的15.63%下降至2024年年末的14.72%。
除了行业问题外，政策变动对亿纬锂能的储能业务也有所冲击。
冲击港股IPO
宁德、比亚迪的两强格局已经形成，二线电池企业难有竞争优势。
据媒体统计，2024年宁德时代以339.3GWh的装车量占据全球37.9%的市场份额，这已经是其连续第八年稳居全球第一；而比亚迪在2024年的动力电池装车量为153.7GWh，市场占有率为17.2%。
和宁德时代、比亚迪这两大巨头相比，亿纬锂能确实不具备竞争优势，所以全球化是其重要的破局方式之一。
资料显示，目前亿纬锂能已形成覆盖欧洲、亚洲、美洲的三大海外制造网络：匈牙利德布勒森动力电池项目紧邻宝马工厂，预计2026年投产；马来西亚基地已完成电动两轮车及消费电子用圆柱电池量产，储能电池产线将于2026年投入运行；与戴姆勒卡车等合作在美国设立电池合资工厂，聚焦北美商用车市场。截至目前，亿纬锂能的海外投资总额接近174亿元，可见其在海外市场投入的力度确实不小。
不过，虽然海外扩张成为发展重点，但从营收占比来看，近年来亿纬锂能的海外营收和营收占比却不升反降。截至2024年四季度末，亿纬锂能的海外营收为117.9亿元，营收占比为24.25%；而在2023年时，亿纬锂能的海外营收为133亿元，营收占比为27.27%。另外，从盈利能力来看，近年来亿纬锂能海外业务的盈利能力也有所下降，2024年海外业务的毛利率为21.23%，而在2023年时海外业务的毛利率为24.72%.
从目前来看，亿纬锂能在海外的布局成果仍在验证当中，但另一方面，其负债却已越滚越大。财报显示，由于近年来不断扩充产能，亿纬锂能负债总额已经从2020年的90.12亿元上升至今年一季度的672.5亿元，足足翻了7倍有余，而资产负债率更是从35.13%上升至61.98%。当下，亿纬锂能面临资金流压力也越来越大，截至今年一季度末，亿纬锂能应付票据及应付账款高达293.3亿元，而同期货币资金仅134.4亿元。
或许正是因为资金上的压力，亿纬锂能才会选择在此时宣布将启动赴港二次上市计划。按宁德时代H股募资407.6亿港元（稀释3.5%股本）的参照，亿纬锂能若发行10%股本，预计可募集约300亿港元。对于亿纬锂能而言，如果最终能如愿在港股上市，这确实可以缓解亿纬锂能的资金压力。
不过，即便缓解了资金压力，但在竞争越发激烈的锂电池市场中，亿纬锂能想要在全球市场中稳住脚步仍有不小的难题需要解决。
实际上，相比于国内市场“两强争霸”的格局，全球锂电池市场的竞争同样激烈，亿纬锂能海外的竞争对手主要为LG、松下等深耕海外已久的日韩电池巨头，而这些电池巨头的竞争力其实并不亚于宁德时代。据媒体消息，目前LG新能源、三星SDI和SKOn都在欧洲设立了不止一座电池工厂，且产能仍在持续提高。其中LG新能源预计，到2025年底其全球电池年产能将达到约540GWh。由此可见，亿纬锂能未来的压力并不算小。