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（转自：研报虎）

消费品：

　　产品特性：消费品中电动工具、手动工具、割草机以欧美高端消费为主。

　　根据光大证券研究所宏观组，2025年5月美国零售销售环比为-0.9%，低于市场预期的-0.7%，前值由+0.1%修正至-0.1%；核心零售销售环比为-0.3%，低于预期的+0.1%，前值由+0.1%修正至0%。5月美国零售数据环比增速大幅回落表明关税对经济负面影响显现，其中耐用品消费更为疲弱。对等关税生效前，3月美国消费者抢先大量采购，透支未来的消费需求，导致4月和5月的消费数据环比增速连续回落。分项看，前期抢购较多的汽车(-3.5%)、建材(-2.7%)、家电(-0.6%)等耐用品消费环比增速降幅更为明显，也指向关税扰动下，美国家庭选择减少非必需品的支出。制造业方面，5月美国ISM制造业PMI仅录得48.5，为近6个月以来最低水平。

　　2025年1-5月电动工具、手工工具、草坪割草机出口金额累计增速分别为7%、-7%、49%。2025年5月单月出口增速分别为-2%、-2%、40%，增速环比-7pct、-3pct、-10pct。2025年1-5月，我国出口至北美地区的电动工具、手动工具、草坪割草机累计金额分别同比-3%、-10%、-1%，其中电动工具及草坪割草机年内累计同比首次转负，表明关税等影响下对北美出口降温明显。

资本品：

产品特性：

　　1)工业缝纫机出口以亚洲为第一大市场(2024年出口金额占比68%)，出口国家为土耳其、越南、新加坡等；

　　2)叉车出口以亚洲、欧洲为主要市场，2024年亚洲、欧洲出口金额占比分别为30%、34%；

　　3)机床出口主要辐射亚洲，2019-2024年亚洲出口金额占比均在50%左右，出口国家包括印度、越南、土耳其等。机床出口俄罗斯的金额占比出现较大波动，占比从2021年的7%提升至2023年的22%，2024年回落至13%，2025年1-5月累计出口占比继续下降至11%；

　　4)矿山机械出口前三大区域为亚洲、非洲和欧洲，2025年1-5月累计出口金额占比分别为42%、23%、20%；从增速看，1-5月累计出口至亚洲、拉丁美洲、非洲的金额分别同比+23%、+13%、+33%。

　　5)1-5月工程机械累计出口金额同比增长10%，较24年同期增速提升9.3pct。从地区来看，出口非洲的累计金额同比增速最快，达到64%，出口拉丁美洲的增速次之，达到14%；各地区的占比中，亚洲仍是第一大出口地区，1-5月累计出口金额占比达到45%，出口至非洲地区的工程机械增长动力强劲，占比明显提升，1-5月累计占比为20%，较24年全年占比提升4pct。

非洲、亚洲、拉丁美洲等新兴市场拉动明显：

　　2025年1-5月叉车累计出口非洲的金额同比增长41%，累计出口拉丁美洲的金额同比增长21%；累计出口亚洲的占比有所提升，较24年全年提升4pct，同时累计出口俄罗斯的占比有所下降，较24年全年下降4pct；1-5月机床累计出口至亚洲的金额同比增长23%，累计出口非洲、拉丁美洲的金额分别同比增长19%、7%。

工业资本品：

　　单月同比增速：叉车、机床、工业缝纫机5月出口增速分别为-4%、15%、14%，分别较4月下滑7pct、3pct、9pct，同比呈现不同程度回落。

　　累计同比增速：2025年1-5月，叉车、机床、工业缝纫机累计增速分别达到-2%、+10%、+25%，分别较4月-1pct、+1pct、-3pct。

工程机械：

　　单月同比增速：大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械5月出口增速分别为11%、24%、38%、31%，分别较上月提升3pct、4pct、17pct、4pct。

　　累计同比增速：2025年1-5月，大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达到10%、22%、30%、23%，较4月提升0pct、1pct、2pct、2pct。

投资建议：

　　消费品：主要包含电动工具、手动工具、割草机，5月美国零售数据环比增速连续两月回落，关税对经济负面影响显现。1-5月，我国出口至北美地区的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比-3%、-1%，分别环比1-4月同比增速变动-11pct、-11pct，我国对北美地区出口受关税不利影响明显。建议关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博。

　　资本品-工业：主要包含叉车、机床、工业缝纫机，5月全球制造业PMI环比略有下降，连续两月低于50%。我国对非洲、拉丁美洲等新兴地区的出口金额增长较快。建议关注安徽合力、杭叉集团、纽威数控、科德数控、杰克股份、宏华数科。

　　资本品-工程机械：主要包括大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械，1-5月大类工程机械累计出口同比增速达双位数，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计出口同比增速分别为22%、30%、23%。建议关注：一拖股份、徐工机械、中联重科(A/H)、三一重工、柳工、恒立液压；看好全球新一轮矿山资本开支，建议关注景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份、新锐股份。

　　风险分析：(1)全球经济复苏不及预期；(2)全球关税条件恶化；(3)航运紧张情况加重，影响全球货运。

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