金吾财讯 | 华源证券发研报指，招金矿业(01818)实际控制人为招远市人民政府，专注于黄金探矿、采矿、选矿、冶炼及销售全产业链运营。公司国内以山东招远为核心，拥有大尹格庄、金翅岭、夏甸等6座主力金矿，并在海域金矿等项目中与紫金矿业形成战略合作；国际化方面，通过并购非洲科特迪瓦阿布贾金矿及塞拉利昂科马洪金矿等项目，构建全球资源网络。2024年公司金资源量、储量、产量分别达到1,446.16吨、517.54吨和26.4吨(矿产金产量18.34吨，同比+4.34%，冶炼金产量8.1吨，同比+14.1%)，位居国内黄金企业前列。该机构表示，公司内生聚焦海域金矿投产，外延并购非洲阿布贾、科马洪金矿，“国内一半，国外一半”的战略布局正逐步深化，内生与外延协同，资源潜力有望加速释放。具体来看，海域金矿建设工作正按计划顺利进行，基建、设备等多个关键节点形成突破；阿布贾金矿已经稳定达产，新破碎系统项目建设有效提高矿石处理能力，APG第二矿山可研有望贡献远期增量；科马洪金矿收购完成后，公司加大其它区块探矿找矿力度，具有较好勘探前景。该机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.25/35.33/39.14亿元，同比增速分别为108.50%/16.80%/10.80%，当前股价对应PE分别为22.03X/18.86X/17.03X。该机构选取同行业A股和H股相关公司为可比公司，平均PE分别为25.61X/21.37X/16.42X。公司产量稳步增长，“双H”战略增量可期，充分享受金价上涨弹性。首次覆盖，给予“买入”评级。