金吾财讯 | 浦银国际发研报指，泡泡玛特(09992)对Labubu的补货行为使二手价格回归到相对正常的水平，降低了黄牛囤货的动力，整治了二手市场乱象，减少社交媒体上对公司饥饿营销的负面舆论，提升公司的社会形象。2)Labubu在二手市场的价格下跌主要是由于泡泡玛特大量补货，促使供需逐渐回归正常。这并不意味着Labubu3.0的终端需求在减少，更不意味着Labubu这一IP的热度大幅下降。3)公司的补货行为使真正喜欢Labubu的消费者能够通过公司自有直营渠道以官方的零售价购买到Labubu的产品，有助于公司将IP的终端需求转化为公司实际的收入。该机构表示，一个IP的成功具有一定的偶然性，需要天时地利人和。公司未必能在短期再造一个具有和Labubu同样热度的IP，但该机构有信心Labubu通过持续的新品迭代，未来有机会成为像HelloKitty一样经久不衰的经典潮玩IP，从而为公司带来长期价值回报。另外，从Molly，SKULLPANDA到Labubu，泡泡玛特已经证明了自身创造IP的能力。该机构有信心泡泡玛特有能力持续推出新的IP产品，从而为公司注入新的增长动力。该机构续指，公司近期的大量补货使 Labubu3.0的供需回到相对正常的水平，这意味着公司在加强终端销售管控的同时也在不断提升供应链能力，整体运营模式变得更健康，利好公司长期可持续发展。短期的股价回调意味着部分将泡泡玛特视为“奢侈品”的投资者在退出，利好整体股东结构的优化。基于该机构保守的盈利预测，公司目前仅交易在不到28倍2026EP/E，意味着PEG约为0.4x(基于2024-2027年67%的净利润复合增长率)，低于大部分的中国消费标的。尽管短期市场情绪有所波动，但该机构认为泡泡玛特基本面在持续提升，长期可持续发展的前景进一步改善。维持“买入”评级。