金吾财讯 | 海通国际发研报指，尽管珍酒李渡(06979)24H2业绩承压，但通过主动控货去库存、优化渠道结构，坚定践行“高端化+酱酒红利+ESG”战略，依托三重核心壁垒巩固竞争优势，有望在周期底部实现份额提升与结构升级，长期受益于酱酒赛道红利。1)产能护城河：作为“贵州三大酱香”之一，优质基酒储备超10万吨，产能规模稳居贵州白酒企业第三，酱酒长周期陈酿特性形成天然壁垒，保障高端产品供给；2)品牌差异化：布局“珍十”宴席场景及50元高端啤酒拓展消费场景，通过新媒体触达新经济客群，李渡“考古+酿造+文旅”IP提升品牌调性；3)渠道双轨协同：传统渠道聚焦流通市场，新兴渠道侧重高端光瓶酒推广，24年新兴渠道销售收入双位数增长。该机构表示，公司作为港股唯一纯白酒标的，估值修复空间显著，1)当前估值处于历史低位，TTM市盈率14.8倍，显著低于A股酱酒龙头(贵州茅台20.2倍)及港股必需性消费板块均值(21倍)，具备向行业平均的修复空间；2)外资配置需求升温，深港通扩容等机制催化下，稀缺性标的估值有望向合理区间收敛；3)展望2025年，通过组织架构优化提升运营效率，产品矩阵拓展贡献增量，体验营销与渠道精细化管理强化竞争力，驱动公司业绩改善，估值有望得到修复。该机构续指，当前白酒行业仍处于调整周期，公司24H2业绩承压，营收29.3亿元(同降16.5%)，归母净利润5.7亿元(同降22.9%)，但长期来看，酱酒产能稀缺性、ESG可持续发展能力及民营机制活力有望支撑公司在行业集中度提升趋势下，抢占更多市场份额。该机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.0/16.6/19.2亿元(原2025-26预测为22.4/30.2亿元)，对应EPS分别为0.44/0.49/0.57元，参考可比公司2025年平均估值，给予公司2025年20倍PE(前值为2024年20倍)，对应目标价8.8港元(-35%)，维持“优于大市”评级。