中国第二大网约车平台即将迎来上市。曹操出行6月17日在港交所公告称启动招股，计划全球发售4417.86万股股份，每股发售价为41.94港元，预计募资18.53亿港元，于6月25日开始交易。

曹操出行完成上市后，将成为港股最大的共享出行公司。

曹操出行在招股书中多次提及定制车，并打算用近两成的募资金额用于定制车领域，曹操出行为何如此看重定制车？

对于定制车，曹操出行方面在招股书中的解释为，专为用于共享出行而设计的车辆，并非为私人拥有而设计的车辆。2022年，曹操出行部署第一代定制车枫叶80V；2023年，推出第二代定制车曹操60。

公开资料显示，多家出行平台都在定制车领域有过动作，不过能长久坚持探索且在市场大规模运用者寥寥无几，曹操出行是其中的领跑者。

截至2024年底，曹操出行在31个城市拥有超过3.4万辆定制车。据弗若斯特沙利文资料，规模为中国同类车队最大。定制车型贡献的订单GTV占比从2022年的5.3%提升至2024年的25.1%。

招股书显示，从2022年到2024年，曹操出行在营收、毛利率、净亏损、经营现金流量净额等多个指标上持续得到改善，如营业收入由76亿元增加至147亿元，毛利率由负4.4%转正为8.1%。

曹操出行在招股书中提到，盈利能力有所改善归功于多项因素，包括曹操车型对定制车的早期投资、核心用户的忠诚度、与聚合平台加强合作等。

“我们自2022年开始部署定制车。随着我们计划最终向所有附属司机提供定制车并向运力合作伙伴销售更多定制车，预计GTV（总交易额）百分比将会进一步增加。”曹操出行在招股书中表示。

根据规划，2025年到2027年，曹操出行每年将采购约8000辆定制车。曹操出行方面称，计划将部分定制车出售及租赁给运力合作伙伴及其他共享出行平台，逐步以定制车替代过时的运营车型。

以定制车为起点，曹操出行还在谋一个更大的局。

根据6月17日更新后的招股书，曹操出行超50%募资集中于“定制车－自动驾驶－车服”三位一体业务闭环。其中，19%资金用于改进车服解决方案及改善服务质量，18%金额投向定制车业务，17%金额投向技术及自动驾驶。

不难看出，这正是曹操出行为抢占Robotaxi商业化窗口期所做的精准卡位。其以定制车为硬件基石、车服生态为运营抓手，将Robotaxi定义为未来出行终局，目标直指重构万亿级出行市场的竞争格局。

更大化实现竞争优势

在网约车市场，曹操出行定制车能体现出怎样的竞争优势？

曹操出行创立于2015年，是吉利控股布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务。背靠吉利控股，曹操出行在开发定制车上拥有独特话语权，这为打造专注于共享出行的汽车品牌奠定坚实基础。

招股书显示，曹操出行深度参与车辆设计过程，能够设计满足乘客及司机需求的车辆，包括提高车辆的耐用性、可维修性，采用创新的换电架构及设置智能座舱功能。其参与范围涵盖车辆设计、部署，定价、销售到营运及服务的整个生命周期，能够优化乘客体验、降低车辆TCO（全生命周期成本）等。

这意味着，无论在有人网约车市场，还是无人网约车市场，曹操出行都具备显著竞争优势。

如招股书提到，弗若斯特沙利文数据显示，枫叶80V以及曹操60两款曹操出行定制网约车的TCO相比普通纯电动车，分别降低33%和40%，降至每公里0.53元和0.47元。以曹操60为例，其每年TCO为35460元，比普通定制换电纯电动车节省2万余元。

车辆TCO的降低有效提升了司机的收入空间。“由于我们成功实施优化车辆TCO的策略、向每名司机分配的订单数量增加以及AOV增加而减少司机补贴，司机平均每小时收入由2022年的30.9元增加至2024的35.7元。根据弗若斯特沙利文的资料，我们的司机每小时收入仍高于其他主要参与者。”曹操出行在招股书中表示。

在无人网约车时代，曹操出行定制车生态的优势将进一步显性化。目前，曹操出行正与吉利合作开发专门提供Robotaxi服务的新定制车，包括一款专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi ，预计2026年底推出。

“该车辆预计预装自动驾驶组件及应用程序，具有相对较低TCO及其他适合长时间运行的特点，以及方便乘客的设计和配置。背靠吉利，我们将能够在不产生大量前期投资的情况下大规模部署有关车辆，并预期将利用我们在网约车行业的运营专长有效地实现这一目标。”曹操出行在招股书中表示。

从紧锣密鼓的市场布局到清晰可见的技术量产规划，曹操出行此番上市，其加速构建Robotaxi全栈能力、抢占未来出行制高点的战略意图已不言而喻。

多家券商在近两个月发布研报称，Robotaxi进入商业验证期。其中，东吴证券在4月底的研报中表示，Robotaxi商业化落地拐点已至，2026年～2027年为Robotaxi销量爆发拐点。高盛5月底在研报中预测，2026年Robotaxi有望在中国一线城市实现正毛利率。

除了曹操出行，近期还有多家企业亦在加速布局Robotaxi领域。

特斯拉CEO马斯克6月中旬在社交平台发帖称，公司即将在美国得克萨斯州奥斯汀交付首辆全自动驾驶汽车，同时推动Robotaxi服务在6月22日开启试运营。

聚焦中国企业，文远知行、萝卜快跑、小马智行、Momenta、滴滴等多家企业也都陆续发布2025年有关Robotaxi的量产计划。如文远知行于6月中旬表示，将在迪拜落地部署商业化Robotaxi出行服务，该服务今年内上线Uber（优步）平台。

从率先进入Robotaxi商业化的队伍来看，大致分为三类，其一是拥有自动驾驶技术和产品的车企，其二是拥有自动驾驶技术和无人驾驶测试数据的科技企业，其三是拥有平台和用户数据的出行企业。

中信证券6月中旬在研报中提到，基于自动驾驶技术厂商间差距有望缩小的假设，考虑到网约车市场的网络效应和算法优势、新平台投入成本高昂，预计未来可能出现少数完全基于Robotaxi的新平台，但多数厂商将通过与现有网约车平台合作的方式实现共赢。

这意味着，Robotaxi时代比拼的不是单一智驾技术能力，还要多维度考量平台运营能力、服务等；那么同时拥有自动驾驶技术、定制车生态、平台化运营能力等资源的曹操出行，将在生态闭环领域握有更强大的竞争筹码。

目前，曹操出行已借助吉利生态成功搭建“定制车+自动驾驶技术+出行平台”闭环生态，于2025年2月末在苏杭两地投放搭载吉利“千里浩瀚”Robotaxi解决方案的车辆开启示范运营。

根据招股书，曹操出行下一批定制车将预装Robotaxi运营所需的所有自动驾驶组件及应用程序。

值得一提的是，曹操出行在此次IPO发行中引入了6名基石投资者，包括梅赛德斯-奔驰、未来资产证券（香港）、无极资本、国轩高科（香港）、亿纬亚洲以及速腾聚创。行业巨头与知名投资机构的加入，不仅为曹操出行的上市之路增添更多信心，也进一步提升其在资本市场的知名度与影响力。

在众多路线面前，曹操出行选择了一条更重的破局之路，即以定制车为硬件入口，以出行平台为数据中枢，以吉利生态为技术后盾，打造从制造端到用户端的全链条控制力，通过这条闭环生态链抢跑下一个市场。

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