智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，根据空客2024最新GMF报告预测，中长期全球航空客流年复合增速为3.6%，全球核心航空市场人均乘机次数均会得到较大增长。其中中国人均乘机次数将从2024年的0.6次增长至2044年的1.8次。亚太、中东及非洲等发展中航空市场增速持续领先，2044年其航空运力份额将超过欧美地区，达到50%以上。在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动。

申万宏源主要观点如下：

展望未来全球航空出行及飞机需求均保持增长，亚太增速领先

未来二十年航空需求持续增长。根据空客2024最新GMF报告预测，中长期全球航空客流年复合增速为3.6%，全球核心航空市场人均乘机次数均会得到较大增长。其中中国人均乘机次数将从2024年的0.6次增长至2044年的1.8次。亚太、中东及非洲等发展中航空市场增速持续领先，2044年其航空运力份额将超过欧美地区，达到50%以上。

未来市场仍存在大量飞机需求，规模扩张与更新换代为两大驱动

根据空客2024最新GMF报告预测，2044年全球机队数预计达到49220架，较24年机队数翻倍。未来二十年机队需求中，窄体机占比进一步提升达到81%。更新替代机队中欧美占比合计达到50%以上，新增机队中亚太占比合计达到53%。全球目前25岁及以上客机数约占全球航司在役机队的6.5%，其中美国市场老旧飞机积压最为严重，全球目前达到21-25岁机队数总数为2426架，占全球机队数的9.5%(为未来五年的增量老旧飞机)。

全球飞机供应链持续失序，修复节奏仍处较慢水平且面临多重阻力

飞机制造商及上游供应商交付能力仍面临挑战。2025年以来制造商主流机型交付量仍处于较低水平。波音产能较24年低基数有明显增长，空客产能同比下滑。根据波音空客飞机部件供应商交付情况，2025年Q1部分主要发动机、机身以及飞机部件交付量仍远低于19年水平，制造商上游交付能力受限，继续加剧飞机供应链失序状态。

飞机供给已出现缺口，带动飞机及部件价值及租金提升

经历疫情飞机产能低谷以及航空需求反弹后，目前全球已面临商业飞机短缺，窄体机与宽体机供给缺口分别达到1200以及300架。受供应链瓶颈影响，OEM尤其在新一代发动机方面的产能出现明显下滑，上一代发动机也面临同样的挑战，也带动其市场价值和租金水平都达到了历史新高。供应链短缺、交付晚于预期、以及航空事故对生产造成的干扰均影响了飞机供应。在OEM订单囤积压力较大，等待飞机交付时间较长的环境下，租金仍维持高位。

投资建议

在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动。航空市场正稳步迈入旺季阶段，从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。

继续推荐关注航空板块，供给放缓确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油汇配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空(603885.SH)、中国国航(601111.SH)、华夏航空(002928.SZ)、春秋航空(601021.SH)、国泰航空(00293)、南方航空(600029.SH)、中国东航(600115.SH)。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。

风险提示

油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险。