智通财经APP获悉，汇丰银行6月25日发布亚洲股票策略报告，追踪新兴市场基金和亚洲基金的资金动向。 主要结论：(1)新兴市场基金继续削减投资组合中的中国大陆股票，亚洲基金小幅增加配置；(2)5月韩国和中国香港市场受到基金关注；(3)基金减持中国台湾省和东盟股票。

新兴市场基金连续第四个月继续削减中国大陆股票敞口，而亚洲基金略微增加了其配置。

这两类基金都显著增加了对韩国的配置，这是以牺牲中国台湾省和东盟为代价的。

亚洲基金增持了中国香港股票，包括友邦保险和香港交易所等股票。基金减持了印度股票，印度仍是最大的低配市场(新加坡的数据因 Grab 的重新分类而有偏差)。

6 月以来，外国投资者已买入 40 亿美元的亚洲(不含中国)股票，其中韩国的强劲流入起到了推动作用。印度连续第四个月出现净流入，但与过去几年相比，流入量仍然不大。外国投资者仍在净卖出中国大陆股票，但香港上市股票继续得到南下资金的支持。所有东盟市场都出现了资金流出。

图表 1. 按市场划分的基金持仓，z 得分(亚洲基金)

图表 2. 按市场划分的基金持仓，z 得分(新兴市场基金)

亚洲基金：包括被授权投资于除日本和澳大利亚以外的亚洲地区的基金。汇丰的共同基金定位专有框架显示，亚洲基金增加了对中国大陆的配置，其配置 / 超配处于有意义的水平，因为基金在香港交易所和友邦保险等股票上的配置增加，从中性立场转向超配。基金增加了对韩国的敞口，同时减持了中国台湾省的持仓。基金继续削减对印度尼西亚的敞口，自 2022 年以来配置显著下降。亚洲基金进一步低配印度。

新兴市场基金：包括被授权投资于新兴市场的基金。截至 5 月底的数据显示，它们略微减少了对中国大陆的敞口，同时保持了对该市场的超配(就主动权重 (z 得分) 而言)。对韩国的配置有所上升，对航空航天和国防类股票的兴趣持续。然而，对三星电子的敞口仍低于历史水平，这表明基金可能有增加配置的空间。自 2022 年底以来，基金已显著缩减了对东盟的总体敞口。

对于基金持仓，汇丰更倾向于根据一个市场自身的历史(z 得分)来查看投资组合持仓，以调整共同基金可能对市场产生的任何历史基准。不过，我们也会查看绝对投资组合敞口，即与基准的实际差异。亚洲基金进一步增加了对中国香港的超配，并减持了印度。亚洲基金和新兴市场基金都将对中国台湾省的敞口削减至 5 年低点。

资金流动(指流入股票市场的净资金)

外国机构投资者(FII)资金流动：6 月以来，外国机构投资者已买入约 40 亿美元的亚洲(不含中国)股票，部分抵消了今年早些时候的资金流出，并将年初至今的累计流出量降至 370 亿美元。韩国是资金流入的主要目的地，外国投资者买入了约 40 亿美元的韩国股票。印度连续第四个月吸引外国买入，尽管流入规模仍然适中。自去年 10 月以来，泰国股票面临持续资金流出，而中国大陆继续通过南下渠道吸引强劲资金流入。过去几周，韩国散户投资者已成为美国股票的净卖家。

计算方法：我们开发了一个专有数据集，以评估被授权投资于除日本以外的亚洲地区和新兴市场的基金在亚洲各市场的定位。在本次分析中，我们只关注主动型基金，不包括对冲基金、交易所交易基金(ETF)、散户投资者、企业或国内机构。

我们从晨星(Morningstar)获取基金持仓细节，并使用这些数据计算基金对亚洲市场的配置。然后，我们将这些配置与每个市场在基础基准中的权重进行比较，以确定主动权重(超配和低配头寸)。我们还通过查看其五年 z 得分来将主动权重与历史进行比较。z 得分为 1.64 意味着主动权重仅在 5% 的时间内更高。我们每月接收数据，滞后三到四周。本报告数据截至 2025 年 6 月 23 日。

图表 ： 5 月友邦保险和香港交易所的配置有所上升

图表： 外国投资者仍是中国大陆股票的净卖家

图表 ：而南下资金对香港上市股票的流入依然强劲

图表：2025 年年初至今，亚洲(不含日本和中国大陆)的累计资金流入：净流出约 370 亿美元