昨日美股盘后，存储巨头美光公布了2025财年三季报，对应截止5月29日的成绩单。

与分析师预期相比，美光三季报大超预期：

其中，美光三季度营收93亿美元，分析师预期88.5亿；每股收益1.68美元，分析师预期1.45美元。

美光预计2025财年四季度营收在107亿左右，大超分析师预期的98.9亿！

受此影响，美光盘后股价一度涨超7%，但冲高回落，最终上涨0.94%： 美光科技

财报公布前，美光股价连续上涨，不到三个月的时间，已较底部翻倍，着实凶猛。

从业绩上看，美光不负众望，但冲高回落的走势给未来蒙上一层阴影。

就在美光财报披露的当日，纳斯达克100指数创出历史新高，英伟达、博通等半导体巨头创出历史记录！

一片欣欣向荣之下，美光能否突破去年157.5的高价，来一个历史新高呢？

从三季报来看，美光营收达到93亿，大大超过了管理层给出的86-90亿指引，同比增长36.6%：

分业务看，计算与网络业务营收50.7亿，同比增长97%；移动业务营收15.5亿，同比下滑2.3%；存储业务营收14.5亿，同比增长7.2%；嵌入式业务营收12.3亿，同比下滑5.2%：

计算与网络业务主要负责为服务器、PC、云计算、网络基础设施和高性能计算等市场提供 DRAM和NAND存储解决方案。

三季度，计算与网络业务营收大增97%，主要是HBM环比增长近50%，以及高容量DRAM 和低功耗服务器DRAM增长带动。

HBM是一种为AI和高性能计算而生的高带宽、低功耗的内存技术，代表内存发展的高端方向，是支撑GPU与AI加速器性能爆发的关键之一，目前的主要厂商包括SK海力士、美光和三星。

在最先进的HBM 3E上，SK海力士率先量产，美光紧随其后，三星虽然宣布量产，但尚未通过英伟达验证。

今年，美光的HBM产能已经一售而空，收入暴增不难理解。

明年，美光将量产HBM 4E，现已将样品交给客户验证，预计在英伟达发布新品时才会透露产能预定情况。

总的来说，AI的发展离不开GPU，GPU又需要更高带宽的存储芯片，HBM未来前景毋庸置疑。

同理，随着数据中心市场的发展，美光作为唯一量产低功耗动态随机存取存储器（LPDRAM）的厂家，充分受益，数据中心DRAM收入连续第四个季度创下新高。同时，数据中心9550高性能SSD（固态硬盘）已入选英伟达GB200 NVL72 推荐供应商名单，并已完成多家原始设备制造商 (OEM) 的客户认证。

根据第三方数据，美光科技在第一季度首次成为数据中心SSD市场份额排名第二的品牌。

移动业务部门收入为15.5亿美元，虽然同比下滑2.3%，但环比增长45%主要是客户库存减少以及DRAM存储容量增长带来的强劲需求。

一同数据中心对计算与网络业务的拉动一样，AI对手机销量提升也有一定的帮助，即使出货量不增加，但AI手机对内存的存储容量也有所提升，预计未来将有更多智能手机的容量达到或超过12GB，而目前普通智能手机的容量仅为8GB。

PC市场同样受益于AI，以及Windows 11带来的升级周期，美光预计今年PC市场出货量将以低个位数百分比增长。

转向汽车、工业和消费嵌入式市场，随着汽车智能化的发展，车载娱乐系统日益增长，推动内存和存储内容的增长以及更高的带宽需求。在工业领域，随着客户加大对AI应用的投资，包括在工厂自动化等关键领域，也开始恢复增长。随着DDR4和LPDDR4内存停产及分销渠道库存较低，相关产品的价格有望上涨。

总的来说，美光下游市场的需求依然向好，在收入超预期的情况下，三季度毛利率也达到37.7%，大超管理层给出的35.5%指引中值：

展望四季度，美光预计营收在104-110亿美元之间，大超分析师预期的99亿，同比增长约38%；预计毛利率在41%左右，上下浮动一个百分点。

虽然一切都很顺利，但值得注意的是，40%以上的毛利率是美光景气周期高点时的水平。而且，HBM带来的高增长早就反应在股价当中了。

从市净率估值上看，美光已经回到历史高位，超过了2021年半导体牛市高点：

由此来看，美光已经处于周期性高点位置，但考虑到AI交易火爆，英伟达、博通创下历史新高，美光或有挑战历史新高的可能！

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