金吾财讯 | 中邮证券发研指，古茗(01364)成立于2010年4月，总部位于浙江温岭大溪。从创立至今，公司经过近15年稳步发展，成为茶饮行业的头部品牌之一。公司产品主要集中在10-18元价格带，以奶茶及鲜果茶为核心品类，是大众茶饮品牌的典型代表。截至2024年底古茗全国共有门店9914家。该机构指出，从行业生命周期角度，该机构认为当下茶饮行业进入成长中后期，行业正从春秋时期步入战国，即行业增速已由高速迈入中速，优势企业差距不大但差距正逐渐拉开。后续行业将进入战国群雄争夺战，此时挖掘具有潜力成为行业龙头的企业并长期持有是当下最重要是事情，也是二级投资的黄金时期。该机构续指，一方面随着门店加密，门店逐步成熟，公司同店收入将逐步提升；另一方面不断丰富产品品类以及餐饮的五道口，今年以来古茗推出了售价1元的冰水、7.9元的鲜奶产品补充10元以内产品品类，去年以来公司增加咖啡品类，官宣了吴彦祖为咖啡品质合伙人，更好的填补了早餐时间的空白，目前正在测试烘焙品类，进一步填充早餐时点销售的空白，未来同店收入有望进一步提升。该机构表示，公司作为国内现制茶饮行业龙头之一，拥有稳定高质量的出品和稳健的门店表现。短期来看，25年公司继续执行门店加密策略，加密+新品带动同店表现提升，毛利率和净利率有望恢复23年以上水平。长期来看，公司持续通过丰富优质的产品提升消费者复购率和品牌知名度，该机构预计国内门店将达3万至4万家，未来亦有出海计划，同店增加产品品类及五道口供应，同店亦有较大空间。随着规模优势继续增加，效率有望继续提升，公司净利率可能进一步提升。我们预计公司25-27年营业收入增速为31%、25%、22%，归母净利润增速为39%、29%、23%，EPS分别为0.86元/股、1.11元/股、1.37元/股，当下股价对应PE分别为27x、21x、17x。首次覆盖，给予“增持”评级。