【主编观市】

上周中东冲突发生戏剧性一幕：美国轰炸伊朗核设施，伊朗回击攻击美军基地，然后以伊宣布停火。大家各取所需，股市再度上涨。

不过好景不长，中东局势再现紧张，在伊朗最高领袖阿里·哈梅内伊发表“伊朗给了美国一记耳光”等强硬言论后，特朗普27日回应称，他当初没有下令袭击哈梅内伊本人，因对方的言论现已不再考虑解除对伊制裁。特朗普还威胁，不排除再次攻击伊朗核设施。另据报道以色列已经在为进一步攻击伊朗作准备。

中美关系出现缓和迹象，据《日经亚洲》的报道，美国正在为川普访华制定行程计划，不仅他会来，还会带数十名CEO组团来。目前具体时间还未敲定。

商务部：中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请。美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施，美媒称取得“重大突破”。预计稀土许可证会加速发出，利好稀土永磁类，美国方面将放宽14nm以上制程设备、喷气发动机零部件出口。

在月末效应冲击过后，港股市场重新为7月行情做新的部署。大国博弈趋缓有利于市场的稳定。短期中东重启大烈度攻击应该看不到，各方均需要补充物资装备，需要时间，据称伊朗准备购买我们的军工产品，或对军工股持续产生催化。

国常会： 加快推进高水平科技自立自强。结合500亿美元芯片基金的投资动向，芯片类或有动作。

纯锂新能源发布第一代全固态电池产品，率先在两轮电动车换电示范项目中落地应用，6月27日，全固态电池电动自行车换电试点项目在亦庄启动。民航局6月28日起禁止旅客携带没有3C标识充电宝，央媒集体报道“成筐的充电宝被拦”。相关锂电产业链热度很高。

马斯克公布脑机接口重大进展：受试者增至7人，未来有望控制人形机器人。脑机接口及医疗类看是否催化。

【本周金股】

建滔积层板(01888)

海外AI竞赛，高多层PCB量价齐升：根据公开信息，

(1)Oracle业绩超预期，并指引2026FY云计算业务同比增速超40%。

(2)推理需求爆发，谷歌/Meta/AWS等ASIC订单饱满。

(3)英伟达GB300于2025年下半年量产，GB300的UBB基板与OAM子板重构芯片效率，PCB产业链全线升级，GB300的PCB价值量有显著提升:相比前代GB200，GB300单GPUPCB价值量增加17%-39%，相比更早的HGX系列增加88%-186%。

ASIC PCB要求高于GPU PCB。由于单芯片性能较低，散热性能+热管理更为重要，带动PCB价值量提升(通孔板设计更为复杂)。有机构预测，2025年全球AI服务器PCB市场规模预计达到17.2亿美元，同比增长117%。这意味着PCB产业链全线升级，高多层板需求激增PCB厂商迎来新机遇。

港股主要品种建滔积层板(01888)或为最直接受益标的，覆铜板技术卡位GB300材料升级核心环节。

【产业观察】

降息预期+逼仓担忧，上周工业金属商品走强，其中，LME3月铜涨2.26%、铝涨1.31%，SHFE铜涨2.47%、铝涨0.56%:

1) 伊以冲突缓和，原油回落缓解通胀压力，叠加消费、就业数据走弱，联储降息预期增强，美元美债回落，金融与经济预期角度助力;

2)对铜，美国铜关税担忧引发补库需求，致非美地区现货库存持续下降，尽管尚难断定一定会逼仓，但情绪利多;对铝，历史最低且持续去库，导致现货升水较大，亦存在逼仓担忧。

基本面维度，上周库存铜铝均去化，其中，铜周环比-2.5%、年同比-27.6%，铝周环比+2%、年同比-55.6%。主要源于氧化铝跌价，成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比上升301元至4580元、吨氧化铝税前利润周环比下降64元至-32元。电解铝产能利用率97.69%，环比+0.02%;氧化铝产能利用率82.49%，环比+0.09%。

商品端，后续联储降息如能顺畅落地，铜铝商品将由反弹转反转，即便抢出口/转出口及光伏抢装后的需求存回撤可能，也难逆宏观主导之势。其中，对于铜，年中TC谈判结果为0美元/千吨，尽管短期执行该价的产能不多，但预示未来冶炼厂现金亏损比例与幅度扩大，尤其海外产能，夯实后续供给刚性;对于铝，极低库存水平下，商品易涨难跌。

除商品涨价催化周期性资金入市外，险资等“长钱”持续入市背景下，铜铝板块具备投资性价比，边际增量资金流入助力板块估值修复。

港股重点关注紫金矿业(02899)、洛阳钼业(03993)、中国铝业(02600)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(七月)未平仓合约总数为114749张，未平仓净数43615张。恒生期指结算日2024年07月30号。

恒生指数在24284点位置，牛熊证密集区偏离中轴，市场显得犹豫。美国降息并没达成共识，美国在7月9日前结束所有双边谈判(尤其是美欧、美日谈判)困难很多。本周恒生指数看跌。

【主编感言】

上周南向净流入260亿人民币，日均流入52亿，环比前一周继续上行(vs 日均30亿人民币)。年初至今南向累计流入6794亿元，接近2024年全年总和(7440亿)，且流入持续性强，大规模资金沉淀在港股市场。重要的事情再说一遍：港股扩容和增配是中长期趋势。