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（转自：研报虎）

　　事件：（ 1）2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题，会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；（2）7月2日，Mysteel关于“唐山7月4-15日烧结机限产30%”的传闻进行调研，了解到目前约半数钢厂表示有收到通知，剩余多数钢厂也表示大概率确实有。

　　2025年国内钢材需求、净出口量或进一步走弱，预计同比减少0.34亿吨。（1）内需：根据冶金工业规划院预测，2025年我国钢材需求量约为8.50亿吨，同比-1.5%，较2024年减少0.13亿吨。（2）净出口：2024年国内钢材净出口量为1.04亿吨（占当年粗钢产量的10.34%），同比+25.78%。2025年初以来，韩国、越南对于我国部分钢材出口反倾销政策陆续落地，叠加美国对华钢铁加征关税政策的影响，我们预测2025年钢材净出口或降至2023年水平，同比-0.21亿吨。

　　2025年1-5月我国粗钢产量同比仅下降698万吨：2025年1-5月粗钢产量为4.32亿吨，同比-1.59%，同比减少698万吨。其中湖北、广东、河北粗钢产量同比减少最多，分别为-151、-145、-123万吨；而四川粗钢产量同比增加105万吨，增量居于首位。

　　如若钢铁行业落后产能有序退出，有利于行业利润进一步修复：2025年1-5月中国黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为316.90亿元，实现同比扭亏为盈。2025年1-6月钢铁行业综合毛利润为281元/吨，同比+52.45%。如若后续钢铁行业落后产能有序退出，行业毛利有望迎来进一步修复。

　　2016、2020年国家出台限制钢铁行业产能、产量政策及其效果回顾。（1）2016年《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》要求“不得以任何名义、任何方式备案新增产能的钢铁项目”，并提出未来5年化解钢铁过剩产能1亿-1.5亿吨的目标，此外还要求新建钢铁冶炼项目备案前，必须按规定实施产能置换，同年5月10日，财政部发布《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》，我国钢铁行业去产能正式进入全面执行期，尤其自2017年中全面取缔“地条钢”后，同年6月26日-8月7日，普钢指数上涨33%，沪深300指数上涨2%，2017全年普钢板块PB_LF、及其相对于沪深两市PB_LF的比值最高达到1.76、0.82；（2）在“双碳”政策背景下，2020年12月工信部提出坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降，2021年2月10日-3月15日，普钢指数上涨35%，沪深300指数下跌13%,2021年全年普钢板块PB_LF、及其相对于沪深两市PB_LF的比值最高达到1.62、0.76。

　　普钢板块PB_LF较2013年以来均值水平仍有23%空间。截至7月2日，普钢板块PB_LF为0.83，较2013年以来均值还有23%的空间，较2017、2021年高点分别还有112%、95%空间；普钢板块PB_LF相对于沪深两市PB_LF的比值为0.52，较2013年以来均值还有2%的空间，较2017、2021年高点分别还有57%、46%空间。我们认为当前板块向下空间有限，未来随着供给端政策的进一步出台，板块PB_LF有望进一步提升。

　　投资建议：在中央财经委员会强调“推动落后产能有序退出”的大背景下，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复，重点推荐柳钢股份、三钢闽光、新钢股份、首钢股份、华菱钢铁、宝钢股份等。

　　风险分析：钢铁行业供给端减产政策不及预期；下游需求超预期回落。

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