当地时间6月28日拍摄的印度加尔各答街景。 （视觉中国）

近期，印度储备银行（央行）行长桑贾伊·马尔霍特拉表示，若通胀数据持续低于预期，央行可能进一步降息。马尔霍特拉强调，政府部门将保持“数据驱动”决策模式，在经济增长与通胀控制间寻求精准平衡。马尔霍特拉这一表态，无疑是在回应近期市场对印度货币政策的关注。

6月初，印度央行的核心决策部门——货币政策委员会意外将回购利率下调50个基点至5.5%，远超市场预计的25个基点，同时将政策立场从“宽松”调整为“中性”，引发本轮降息周期临近尾声的猜测。政策转向引发市场波动，一定程度上导致了市场恐慌，投资者担忧融资环境可能趋紧。

此前，印度货币政策委员会指出，连续3次会议累计降息100个基点后，“进一步宽松的空间正在收窄”，货币政策“支持增长的能力已非常有限”。而在近期的访谈中，马尔霍特拉则转而释放乐观信号，表示“通胀前景持续优于我们当前预测，将为政策调整创造空间”。一些分析人士认为，央行官方作出此类表态，很大程度上是为了安抚市场情绪，避免投资者因印度货币政策的风向转变而过度紧张。

印度央行声明显示，该国今年的通胀预期已从此前的4%下调至3.7%。同时，受食品价格下跌的影响，印度4月份总体通胀率降至3.2%，为近6年来最低，远低于央行4%的中期目标，为政策提供了宽裕空间。根据印度信用评级公司CareEdge的最新报告，印度经济2024/2025财年第四季度（2025年1月至2025年3月）实际国内生产总值（GDP）同比增长7.4%，推动全年增速达6.5%，超出市场预期。尽管该增速较前两年8.4%的平均水平有所放缓，但仍旧体现出印度较为稳固的经济基础。具体数据上，建筑业第四季度猛增10.8%，处于领跑地位。制造业有明显改善，产能利用率回升至75%以上。同时，服务业也持续发力，继续维持经济增长主引擎地位。此外，报告还给出预测，认为2025/2026财年（2025年4月至2026年3月）增长率预计将维持在6.2%。

这种情况下，通胀水平尚在可控范围，印度央行按理来说无需急于收紧货币政策。之所以作出此番决策，是因为印度央行乃至整个国民经济所面对的问题较多，隐患也不少，不得不进行风险管控，收紧各方政策。以印度央行为例，其当前面临着不良贷款激增、资本外流压力加大等具体问题，即便通胀的压力不大，这些问题也足以让央行警惕，不进行政策调整则可能为国家经济“埋雷”。

更重要的是，即便通胀数据目前来看尚可，但是印度民间的总体消费能力进一步下降，普通民众的生活水平与宏观数据并不完全匹配。印度权威统计数据显示，2025年5月，印度全国失业率升至5.6%，较4月的5.1%上升0.5个百分点，创2024年3月以来最高水平。数据显示，青年失业有所加剧，15岁至24岁群体失业率达18.3%，环比上升1.2个百分点，其中女性就业情况出现恶化，女性劳动参与率降至19.7%，明显低于前值21.5%。分析人士警告，城市消费信心持续处于悲观区间，负债消费模式正削弱经济抗风险能力。家庭债务与可支配收入比已突破43%，创历史峰值。

这些数据既暴露出印度经济的短期痛点，也暗含着整个国民经济的长期矛盾，盲目“放水”已很难大幅提振消费，因为消费动力不足是印度结构性问题所导致的。对此，有分析人士指出，企业垄断格局是当前印度发展的一个长期隐患。印度储备银行（RBI）前副行长维拉尔·阿查里亚表示，自2016年以来，印度国内五大财团的市场份额持续扩张，印度政府的保护主义政策，实际上帮助上述财团在国内持续做大，不断巩固龙头地位，导致这些企业海外拓展意愿不强，对内创新动力也不足，它们在供给端层面上，无论是价格还是产品质量都难以让消费者满意，很容易导致消费者利益受损，普通民众既面临高额商品溢价，又需承担高额消费税。与此同时，有意进入印度市场的境外企业也被政策不确定性所困扰。进入印度市场的德国大众、韩国三星皆曾经面临过饱含争议的高额罚单，此类事件传递的信号令人对印度营商环境感到不安，阻碍了外来产品为印度消费市场注入新鲜血液的步伐，进一步导致消费者在市场中处于弱势地位。

从这一点看，印度的货币政策或松或紧并非核心因素，印度民众能不能、愿不愿意在国内市场掏钱消费才是重点。印度必须减少保护主义，大力开放市场并激活良性竞争，才能逐步提振国内消费，给经济发展注入持久动力。

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