（本文由台湾《今周刊》杂志提供，节选自7月3日出版的当期“老谢开讲”专栏）

二○二五年已经流逝逾半，这半年来，世界经历了美国总统川普对等关税的重击，在此之前也有中国开发出DeepSeek大型语言模型，造成辉达、台积电ADR重挫，一时之间，全世界都担忧美国的AI发展是不是走到“史普尼克”时刻？到了六月，以色列对伊朗突袭，美国又用B2隐形轰炸机摧毁伊朗三座核子基地，世界又担心是否引发伊朗报复，另外辟新战场？

现在来结算一下，全球在这场川普惊吓中的变化，首先是全球股市出现四个超级巨星。今年韩国Kospi指数从去年底的二三九九．四九涨到最高三一二二．六三点，在上半年创下近三○％的涨幅，成为全世界涨幅最大的市场。

过去几年韩国在日本、台湾股市抢眼的表现下总是黯然失色。六月三日韩国大选，李在明以将近过半的得票当选韩国总统，六月四日，李在明宣誓就职，他的政见中首先揭橥他要落实企业治理，减少对企业的管制，他希望在任内，韩国股市可以涨到五○○○点。李在明登高一呼，韩国股市闻讯大涨。这次韩国军工股成为主力核心，韩华海洋、韩华航太、韩华系统都出现惊人涨幅。过去两年，波兰光是下给韩国军工企业的订单就逾两百亿美元，韩国也跻身成为世界第八大军工出口大国。而今年年AI崛起，海力士（Hynix）在HBM超越三星，也让海力士股价一飞冲天。再加上斗山集团在无人机电池、氢能及核能反应得到重大成果，斗山能源成为韩国第九大市值企业，韩国股市成为今年最亮眼的市场。

另一匹黑马是以色列股市。理论上战争会带来巨大破坏，股汇市通常会大跌；但这次以色列突袭伊朗，在美伊限核谈判破裂后，以色列以导弹、无人机及情报战精准打击，在第一时间，以色列斩首伊朗逾二十位高阶军官、将领，同时斩首十余位核武科学家，这是震惊中东的大事。

以色列对伊朗突击，以色列股市次日开高，然后一路大涨，今年上半年以色列股市拉出二三．一％的涨幅，以色列股市在战争中节节走高；接着美国用B2隐形轰炸机袭击纳坦兹等三座核子基地。这两记重拳下去，尽管伊朗扬言反击，但伊朗从一九七九年何梅尼，到八九年哈米尼两位神权集权领导者四十余年治理下，国力已大不如前。过去这两年，以色列歼灭哈玛斯、也门胡塞组织，及黎巴嫩真主党，伊朗的羽翼几乎全断；现在川普很有把握地要求以色列及伊朗停火，这个景象似乎也预告中东的和平走向最后一哩路，以色列股市大涨背后意义很重大。

第三个亮点市场是德国。过去大家有一个错觉，认为欧洲除了精品，没有重大主力产业，而且大家都认为欧洲正走向衰退，这从川普屡屡调侃欧洲可以看出端倪。但这次德国却让大家刮目相看，二四年最后一个交易日，德国DAX股市收在一九九○九．一四点，今年最高一度大涨到二四四七九．四二点，今年上半年收在二三九○九．六一点，德国股市在上半年拉出二○．○九％的涨幅，在全球主要市场名列前茅。

今年川普祭出对等关税，最大目的是要让美国减债，美国高达三十六兆美元的国债，并不是今天才发生，而是经历几十年，日积月累才形成。川普希望用关税、Doge（政府效率部）精简人力，及要求企业到美国投资来平缓债务。不过这些都是长期工程，不是短期间可以奏效，德国却选择走上与美国不同的道路。今年德国在梅尔茨总理上任后，取消了行之有年的“财政刹车”政策，德国今年设立特别基金五千亿欧元，同时编列九五○亿欧元的国防预算，目标在二○二九年达到一六二○亿欧元，美国回头强调财政纪律，德国却走向财政松绑。

这次北约峰会达成协议，各国军费支出在十年内逐步拉高到GDP（国内生产毛额）的五％，而这些年欧洲军工产业兴盛，去年意大利的列奥那多（Leonardo）和德国莱茵金属才宣布共同投资二三○亿欧元研发坦克和步兵战车。今年欧洲股市大涨，军工股是主力，像英国的BAE股价涨幅惊人，法国的Thales、空中客车、达梭也有出色表现。在川普敲边鼓下，各国必须自主防卫，国防预算大幅上升。今年韩国股市大涨也由军工业领航，日本的三菱重工、IHI（石川岛播磨）、川崎重工，在过去几年都大涨好几倍。

第四个黑马在亚洲，且是过去几年跌跌不休的香港。港股去年最后交易日收盘二○○五九．九五点，六月三十日收盘二四○七二．二八点，恒生指数今年上涨正好二○％，国企指数也上扬十九．一％。相对上半年深圳成分指数上涨○．四八％，上海A股上涨二．七六％，沪深三○○上涨○．○三％，港股的显著上涨很值得探究。

今年DeepSeek问世改变了香港股市的命运，最具代表性的来自中国科技公司股价纷纷大涨，像小米从三十二．八大涨到六十一．四五港元，阿里巴巴从七十七．三五涨到一一二港元，雷军的金山软件、金山云也大涨，再加上中国电动车带来的威力，从比亚迪、吉利、小鹏、蔚来、理想、零跑都在这一段时间窜出，然后是众多的生技公司以香港为筹资基地，例如药明生物等，香港成了生技业的重要板块。

今年美中角力加剧，中国似乎有意把香港培养成新的金融基地，香港本地财团式微，但是香港成了科技公司筹资重镇，众多大企业来港上市；今年从宁德时代到海天味业，相继来香港挂牌，再加上泡泡玛特带来盲盒的狂热，从去年以来的九．九五港元冲上二八三．四港元，这些有利因素撑起港股一片天，这是恒生指数大涨二○％，上海、深圳股市原地踏步的主要原因。

台股因川普对等关税及台积电备受威胁，加上新台币上半年惊天大升值，让台股今年气弱，加权指数今年小跌三．三八％，OTC大跌九．五七％，相较韩国大涨逾二八％，日本小涨一．四九％，台股今年休养生息，只能算是后段班。（完）

注:1.专栏作者老谢--谢金河，为《今周刊》发行人兼财讯文化事业首席执行官。

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