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（转自：研报虎）

核心观点

　　事件：根据中国航空发动机集团官网，张玉金已任中国航发董事长、党组书记。

　　航发集团“一把手”任命落地，新一届管理团队成型。张玉金曾任中国航发“两机”重大专项工程副总指挥，中国航发商发董事长、党委书记，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理等职，于2024年4月任中国兵器装备集团有限公司总经理、党组副书记；2025年2月重返中国航发任总经理、党组副书记。中国航发专注航空发动机、辅助动力、燃气轮机及传动系统的研制维修，开展航空关键材料研发，其成果作为航空装备“心脏”，直接决定军民用飞机动力性能，全面配装各类航空装备，同时服务航天、船舶等领域，为装备性能提升与自主可控提供核心支撑。该职位距离上任董事长卸任空缺了大约两个月，张玉金本次任职意味着中国航发重新有了掌舵者，航发产业有望重回高增长轨道。

　　核心技术渐趋成熟，型号发展持续高投入对盈利的压制即将结束。近5年航空发动机产业进步飞速：1)军：能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机，已摆脱对进口发动机的依赖；2)民：深度参与国产商用发动机研制，长江系列发动机将实现民用航空发动机国产自主，同时低空经济及通用航空市场重点发展AES100、AEP50/60E、AEP100系列、AEP500等涡轴、涡桨发动机。历经多年钻研，我国在航发材料、设计、工艺等核心技术上实现突破，24年珠海航展J35A、J-20S的首次公开亮相，离不开成熟国产动力系统的强有力支持，同时期待今年9月阅兵中国先进航空装备再次赢得全球瞩目。

　　维修、商发及燃气轮机为航发板块打开更为广阔的发展空间。1)维修：在航空发动机的全生命周期内，每台发动机通常需要接受2-4次深度大修，维修成本占比高达全寿命周期成本的50%。目前，国产航发已成功实现核心技术自主可控，但国内航空发动机维修市场仍处于萌芽期，伴随国产发动机列装，维修需求将迎来爆发式增长；2)商发：C919客机总订单数已突破千架大关，标志着国产商用航空正式迈入规模化发展阶段，随着长江系列发动机研制稳步推进，未来取得适航认证后，将打破国外技术垄断，实现从设计、制造到交付的全链条自主可控，为国产商用航空产业链注入强劲增长动力；3)燃气轮机：受益于全球基建复苏与AI算力需求激增，近年来燃气轮机市场正经历爆发式增长。国产燃气轮机在效率、可靠性等关键指标上实现突破，广泛应用于发电、电网调峰、油气开采及舰船动力系统等领域，正逐步替代进口产品，市场渗透率持续提升。

投资建议与投资标的

　　航发集团“一把手”调整，航发产业有望重回高增长轨道，我们认为发动机板块有望迈入全新发展阶段，市场前景广阔，建议关注以下细分领域标的：

　　航发集团旗下上市公司：航发动力(600893，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)、航材股份(688563，未评级)；

　　锻件供应链：中航重机(600765，买入)、航宇科技(688239，未评级)、派克新材(605123，未评级)、航亚科技(688510，未评级)；

　　铸件供应商：图南股份(300855，未评级)、应流股份(603308，未评级)、万泽股份(000534，未评级)；

　　材料供应商：西部超导(688122，买入)、上大股份(301522，未评级)、钢研高纳(300034，买入)、隆达股份(688231，未评级)、宝钛股份(600456，未评级)。

风险提示

　　军品订单下放和收入确认进度不及预期；降价幅度具有不确定性等。

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