2025年上半年，A股整体录得上涨，DeepSeek、贵金属、兵装重组、可控核聚变、人形机器人等板块表现亮眼，宏景科技（301396.SZ）、长城军工（601606.SH）、中洲特材（300963.SZ）等概念股迎来飙升。

而在另一边，全市场还有十多个板块遭遇下跌，其中表现最差的就是号称“价值投资最后高地”的白酒股。

与此同时，白酒行业“鬼故事”频传，“新禁酒令”来袭，行业龙头贵州茅台（600519.SH）的批价也连遭下破，更是引起了许多投资者的担忧。

利空来袭！酒价、股价连跌

第三方平台今日酒价显示，2025年1月1日，24年出厂53度500ml的原箱飞天茅台市场价为2315元，同年份和规格的散装飞天茅台市场批发价为2220元。而到了6月30日，25年出厂53度500ml的原箱飞天茅台市场价为1935元，同年份和规格的散装飞天茅台市场批发价为1840元。

众所周知，贵州茅台是最知名，也是最受欢迎的白酒品牌，是业内标杆，连茅台的批价都在今年上半年遭遇大幅降价，其他白酒品牌承受的压力可想而知。

值得注意的是，2025年白酒行业还遭遇了所谓的“新禁酒令”。

2025年5月，新版《党政机关厉行节约反对浪费条例》正式生效，“公务接待不上酒”。据悉，此次“禁酒令”堪称史上最严，不仅对公务接待工作餐全面禁酒，招商引资等特殊场合也需“一事一审批”并报纪委备案，还首次将国有企业、金融机构纳入监管范围。

批价下跌、“新禁酒令”等利空消息也影响了白酒企业的股价表现。

从白酒指数的表现来看，同花顺数据显示，上半年白酒板块整体累跌近16%，领跌A股市场，且跌幅断档领先其他板块。

从个股走势来看，上半年白酒股全线下跌。其中，*ST岩石（600696.SH）跌超45%，迎驾贡酒（603198.SH）、舍得酒业（600702.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、水井坊（600779.SH）跌超20%，洋河股份（002304.SZ）、五粮液（000858.SZ）等多股跌逾10%，泸州老窖（000568.SZ）跌逾8%，贵州茅台也跌近6%，山西汾酒（600809.SH）表现最强，但也跌了近3%。

在股价连跌的大背景下，贵州茅台、舍得酒业、水井坊等一些酒企也进行了回购。其中，贵州茅台于7月2日晚间发布最新回购股份实施进展公告称，现已累计回购超过52亿元（人民币，下同）。

业绩表现疲软，两家酒企“换帅”

从业绩面来看，今年一季度，除了*ST岩石和金种子酒，其他酒企的归母净利润均取得正值其中贵州茅台一季度实现归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%，依然遥遥领先其他酒企。

不过，从边际变化来看，有8家酒企在今年一季度遭遇归母净利润同比下滑，包括洋河股份、酒鬼酒、舍得酒业等酒企。

另外，绝大多数酒企的2025年一季度归母净利润同比增长率要低于2024年一季度归母净利润同比增长率，疲态比较明显。

在港股市场上市的珍酒李渡（06979.HK）没有披露2025年一季度的业绩情况，但从2024年的表现来看，其年内经调整净利润为16.76亿元，同比增长3.3%，大幅低于2023年经调整净利润同比增长率35.5%。

值得一提的是，就在日前，洋河股份和金种子酒“换帅”的消息也引起了广泛关注。

7月1日晚间，洋河股份发布公告称，董事会于近日收到公司董事长张联东的书面辞职申请。张联东因工作调整，申请辞去公司第八届董事会董事、董事长及董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员职务。

7月2日盘后，金种子酒业发布公告称，董事会于近日收到公司董事、总经理何秀侠的辞职报告。因工作调整，何秀侠请求辞去公司第七届董事会董事、董事会战略与ESG委员会委员、提名委员会委员及总经理职务。辞职报告自送达公司董事会之日起生效，辞职后何秀侠不在公司及子公司担任任何职务。

在近年的发展中，这两家酒企的情况都不尽如人意。其中，洋河股份的业内地位连续下降，近年业绩也出现下滑，而金种子酒更是业绩连续陷入亏损之中。

在行业连遭“逆风”的大背景下，两家酒企相继“换帅”，其中一家还是洋河股份这位曾经的“行业老三”，这在投资者群体中引起了一些热议，并加重了一些投资者的担忧。

机构对行业后市有何看法？

不过，从机构观点来看，对白酒股的未来似乎并没有很悲观。

中金公司近日在研报中表示，展望2025年下半年，预计行业整体需求或仍将有所承压，酒企自二季度起或将放下业绩包袱，为长期健康发展打下基础。行业持续向头部品牌集中的趋势不变，具备品牌及组织机制优势的龙头公司有望穿越周期。当前茅五泸股息率分别达3.6%、4.8%和5.2%，具备较强吸引力，预计龙头酒企未来分红率将进一步提升，建议关注优质龙头中长期布局价值。

中信建投证券则在研报中表示，6月份以来飞天茅台批价大幅下探，据今日酒价散飞最低价格跌破1800元。随着人民网+、新华网先后发表文章，强调“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”，低位白酒餐饮链有望回暖，加之618电商活动结束，中信建投人员认为茅台批价有望回升。酒企积极求变，五粮液老窖等均针对产品进行低度化创新研究，老窖、酒鬼酒等亦加大终端扩张力度，行业集中度仍有较大提升空间，龙头白酒仍有较好的成长机会。当前白酒板块估值走低，投资者预期低迷，板块底部机会值得珍视，重点推荐：1、全国化强品牌地位的酒企；2、低估值高赔率的酒企；3、区域龙头具备价格带优势的酒企。

国金证券也在近期的研报中表示，中期维度来看，外部风险事件对于板块基本面影响有望环比趋缓，自上而下稳增长相关政策有望持续落地、修复BC端消费情绪&消费力。产业层面持续磨底，建议关注旺季动销情况以印证景气度变化节奏，整体板块已处于估值低位、安全边际相对不错。配置方向：1）价稳&护城河夯实的高端酒，渠道势能仍处于上行期的品牌，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化弹性标的（泛全国化名酒）。