智通财经APP注意到，尽管SoFi科技公司(SOFI.US)自2023年底退出加密货币领域以来，已公布优异的财务业绩，但仅凭宣布即将重启加密业务，其股价便已飙升至多年高点。

分析师Mark Holder认为，这家金融科技公司应该能够借此解锁一个全新的业务领域——一个曾将同类竞股推至更高市值的领域。鉴于其估值仍相对便宜且面临巨大的市场机遇，Holder看好SoFi的股价继续上涨，即便在当前估值已经处于高位。

黄金机遇

回溯至6月25日，SoFi宣布将在其金融科技平台上恢复加密货币服务。该公司计划初期提供比特币和以太坊等流行代币的交易，并计划推出稳定币、提供以加密资产为抵押的借款服务以及拓展支付选项。

目前，会员需要加入等候名单，产品具体上线时间尚未公布。美国参议院刚通过的《Genius法案》为稳定币提供了监管路径，为SoFi等金融科技公司推出此类产品打开了大门。

预计稳定币市场到2030年将增长十倍以上，达到3万亿美元至4万亿美元，而目前规模仅约2500亿美元。Citizens JMP的分析师认为，稳定币每年的潜在收入可能开启一个价值1000亿美元的商机。

SoFi在2023年最初曾提供最多20种代币的有限加密货币交易，之后为追求数字银行业务而退出该机会。当时，SoFi将业务转交给Blockchain.com运营，移交的加密资产显然略低于1.4亿美元。

这家金融科技公司没有提供太多关于加密业务规模的细节，可能因其尚处于起步阶段，但SoFi在该领域拥有经验，有望实现顺利重启。Robinhood几年前开始提供加密货币服务，该公司直至2024年第一季度才首次实现超过5000万美元的季度收入。

Robinhood最近在第四季度/第一季度期间收入跃升至6.1亿美元，年化率超过10亿美元。该公司报告称其一季度的加密货币名义交易额为460亿美元，远高于SoFi在2023年底持有的有限余额。

截至三月底，这家在线经纪商列出的加密货币资产余额为280亿美元。Robinhood的平台总资产为2210亿美元，因此外界将会严重质疑SoFi是否具备能取得任何程度成功的投资产品，因为经纪业务并非其核心重点。

在竞争中落后

Robinhood凭借其来自加密货币和股票期权交易(基于交易量)的收入，已实现870亿美元市值，这是先前专注于借贷产品、规模相近的SoFi估值的4倍多。SoFi有机会利用来自交易收入带来的额外增长，以提升其股票估值。

即使是最近上市的Circle(代码CRCL)，凭借提供第二大稳定币产品，其市值已开始冲击450亿美元。显然，市场给予涉足加密领域的金融科技公司更高的估值。

Robinhood调整后 EBITDA 目标突然达到了SoFi预期的两倍。Robinhood当前股价接近其2026年225亿美元EBITDA目标的40倍估值，而SoFi仅为其明年预期127亿美元EBITDA的16倍。

SoFi有机会释放加密业务收入潜力，同时大力推进SoFi Plus订阅服务——这类似于Robinhood利用其Gold Card产品吸引大量新客户的方式。SoFi此前已预测未来三年的年增长率为25%，而分析师普遍并未预测到相同的增速，对2026和2027年的增长预期均低于20%。

如果加密货币能成为SoFi的下一个增长拐点，其股价将有巨大的上行空间。这家金融科技公司将因此获得双重提振：一方面提升其已然稳健的销售增长预期，另一方面使利润再上新台阶，同时可能因其从依赖借贷产品增长转向可扩展、轻资本收入模式而获得相应的估值倍数提升。

风险在于，SoFi现在提供加密产品已经落后，Coinbase(COIN.US)、Robinhood和其他平台已拥有先行者优势。此外，SoFi的估值可能始终与借贷产品相关的风险挂钩。

投资观点

Holder表示，投资者需抓住的关键点是：SoFi已然提供了一个引人注目的估值和商业模式，但加密业务可能将这家金融科技公司提升到新的高度。该股目前的估值颇具吸引力(仅为调整后EBITDA目标的16倍)，结合其更快的增长速度以及加密业务和新型订阅服务助推SoFi更上一层楼的机遇，前景看好。