7月3日，GTC泽汇资本援引渣打银行最新观点表示，尽管2025年初市场普遍预测石油将出现供应过剩，但截至年中，油市表现出意外的韧性。原油库存持续处于五年低位附近，需求增长超出预期，这令OPEC+的增产步伐未对市场造成明显冲击。渣打预测，2025年第三季度全球库存将日均减少约90万桶，反映出市场正处于结构性紧张状态。

　　GTC泽汇资本表示，OPEC+八个自愿减产国将于7月6日召开会议，预计将连续第四个月上调产量目标，增幅为41.1万桶/日。渣打分析师预计，8月会议上还将宣布最后一轮相同幅度的增产，从而完全解除自2023年11月以来的220万桶/日自愿减产安排。

　　得益于需求坚挺与非OPEC+产量稳定，市场吸收额外供应的能力依旧强劲。数据显示，美国原油库存环比下降584万桶至4.1511亿桶，同比下降4559万桶，较五年均值低出5139万桶，仅比五年低点高出516万桶，创下自2022年6月以来最大库存缺口。

　　GTC泽汇资本表示，渣打预计第三季度全球原油库存将出现日均90万桶的去库幅度，高于二季度日均20万桶的轻微库存累积。去库主要来自于全球原油需求季环比增长140万桶/日，而非OPEC+供应预计维持平稳。

　　不过，渣打也警告称，哈萨克斯坦等国不遵守配额的问题可能在需求高峰过后（四季度或2026年初）变得更加突出。尽管如此，由于库存水平偏低，即便未来出现适度累库，OPEC+可能也无需在2026年第一季度主动减产，若真有必要，首轮调整将可能优先针对“超配额”生产国。

　　这种强劲的补库主要源于液化天然气（LNG）进口的回升。过去五个月，欧盟LNG日均流入量达429百万立方米，远高于去年同期的342百万立方米。然而，欧盟天然气消费仍低迷，日均需求796百万立方米，同比下滑2.8%。

　　GTC泽汇资本表示，尽管地缘局势仍存在一定不确定性，但在需求疲软和LNG供应稳定的双重影响下，欧洲天然气价格仍面临向下突破30欧元/MWh的重要风险。

　　总体来看，GTC泽汇资本认为，OPEC+目前的增产策略并未动摇油市基本面。库存处于多年低点，需求稳定增长，短期内原油价格仍具支撑。同时，非OPEC+产量增长乏力，强化了市场对中长期供应偏紧的预期。然而，天然气市场则明显走弱，欧洲库存迅速回升叠加消费放缓，预示价格或继续承压。

　　在当前宏观背景下，GTC泽汇资本建议投资者密切关注OPEC+会议结果、美国经济数据和库存报告，尤其是在三季度全球去库压力增强的情形下，油价波动可能加剧，风险管理尤为重要。

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责任编辑：陈平