作者 | Noah's Arc Capital Management
编译 | 华尔街大事件
Palantir 科技公司（纳斯达克代码：PLTR）开发的大数据分析软件平台，能帮助美国政府和企业做一些棘手的决策。它的产品有 Palantir Gotham 和 Foundry，能为安全机构以及金融、制药等行业的商业客户整合和分析敏感信息。Gotham主要用于情报机构和军方打击恐怖主义，而Foundry则帮助企业进行数据处理。该公司正乘着人工智能的浪潮。
Palantir目前估值过高，尤其是考虑到市销率 (P/S)。Palantir 的市销率为110.30。作为参考，高增长股票的市销率应在 10 到 20 之间。
=> 100 相当不常见，表明估值过高。
该股从2024年的12.45美元上涨至2025年6月的140美元。市销率（FWD）从13升至79.20，证明股价涨幅远超市销率，因此以目前的增长数据来看，估值过高。即使在如此高速的增长之后，Palantir也必须实现销售额的指数级增长，才能维持目前的估值。
报告的经营现金流： 13.35亿美元。
- 减去以股份为基础的支付（SBC）：7.22 亿美元。
- 减去利息收入：2.03亿美元。
=实际经营现金流：4.1亿美元。
这表明，由于高额的股权支付，Palantir 的自由现金流仅占其经营现金流的约 1/3。
此外，自2019年以来，收入增长了280%，但每股收益却下降了1.5%。这表明，由于股份稀释，销售业绩相对下降，这极其不具吸引力。
2019 年：每股 1.29 美元。
2024年：每股1.27美元。
可能有人会说，最大的稀释发生在 2019 年，那我们来看看 2023 到 2024 年。这期间销售额增长了 28.7%，但受稀释影响，实际增长只有 22%。
总的来说，Palantir 的市销率极高，股票被稀释，现金流又低，明显估值过高。除非公司能达到市场的高预期，否则很快就会出现回调。
要参考同行的市销率来给 Palantir 估值的话，相比 Snowflake，分析师觉得 C3.ai 更合适。因为 C3.ai 和 Palantir 的 Gotham、Foundry 软件平台类似。两家公司都利用大数据和人工智能，而且 C3.ai 的目标客户包括国防和企业领域（比如美国空军、壳牌公司），这和 Palantir 既有美国政府客户（占销售额的 61%）又有军事、金融、制药等商业客户的情况相似。
而 Snowflake 主要做商业云数据仓库业务，所以 C3.ai 的企业级人工智能业务和美国政府业务与 Palantir 的商业模式更匹配，更适合作为对比对象。对于 Palantir 和 C3.ai 这类注重营收增长、暂时不追求短期利润的高增长科技公司，市销率是比较合适的估值指标。按当前市场价，C3.ai 的预期市销率约为 7.03 倍，而 Palantir 则是 79.20 倍。
Palantir 过去 12 个月的营收为 31.15 亿美元，同比增长 33%。此外，整个行业的预期市销率是 3.03 倍，这也说明 Palantir 目前估值过高，要想长期保持合理估值，需要大幅增长才行。
用 C3.ai 的市销率来算，Palantir 的隐含市值是 31.15 亿美元 ×7.03≈218.9 亿美元。但 Palantir 目前的市值是 3404.2 亿美元，溢价非常高。这种差距反映出 Palantir 拥有利润丰厚的独家合同、凭借 AIP 平台在人工智能领域的领先地位，以及 2024 年受市场投机推动股价上涨 340% 等因素。
不过，按照 C3.ai7.03 倍的市销率，Palantir 只值 218.9 亿美元，这说明相比同行它被高估了。这就引出一个问题：Palantir 的先发优势、行业领先地位以及美国政府关系是否值得这么高的溢价？分析师目前的答案是不值得。
但分析师的看跌论点也可能会被以下因素推翻：
1.市场对 Palantir 的炒作持续，市销率像过去几年一样继续上升，股价也随之上涨。
2.Palantir 未来增长势头更强，从而使估值合理化。比如北约军费开支提高到 5%，而且这部分资金会投向人工智能领域，或者公司能获得新客户。
总而言之，Palantir 目前是一家被高估的公司，其市销率过高，而且由于股权稀释导致增长率非常低，出于这些原因，以及可能的图表修正，分析师对 Palantir 的评级是卖出。