唐纳德·特朗普的关税暂停期将于7月9日结束，目前达成的协议寥寥无几，谈判进展甚微。然而，曾因贸易新闻剧烈波动的股市如今似乎视风险于无物，主要股指徘徊历史高位，波动率降至冰点。

部分原因在于市场预期特朗普将延续“威胁强硬措施后妥协”的一贯模式，分析师将这一策略戏称为“TACO”(特朗普总是临阵退缩)。但更关键的是，华尔街专业人士认为，在经济保持健康、美国企业似乎从容应对贸易政策的当下，逆势做空市场毫无意义。

“7月9日仍是焦点，但如今市场关注的因素太多了，”派珀桑德勒公司首席投资策略师迈克尔·坎特罗维茨表示，“投资者再次放宽心：只要利率、通胀和失业率不飙升，股市将继续震荡上行。”

美东时间周一，三大指数集体收涨，标普500指数和纳指均再创历史收盘新高。标普500指数刚刚结束2023年12月以来表现最佳的季度，虽周二小幅回落0.1%跌破6200点，但此前曾成功突破该关口。以科技股为主的纳斯达克100指数也迎来2023年3月以来最佳季度，两大指数一季度均录得跌幅。

与此同时，交易员已加大对市场最高风险领域的配置。即便在4月以来25%的涨势中多数按兵不动的机构投资者，也正逐步入场。期权数据显示，华尔街并不担忧短期内出现剧烈波动。

“聪明钱”开始入场

“某种形式的贸易协议可能会达成，而且在4月关税暂停后，盈利预期已从暴跌中企稳，”联合赫尔墨斯高级投资组合经理兼股票策略师史蒂文·基亚瓦罗内周一采访中表示，“起初的反弹如今正演变为真实上涨，尽管仍缓慢且犹豫，但这正是吸引投资者入场的原因。”

标普500指数从4月8日低点(恰在特朗普暂停关税前)以来的两位数涨幅，主要由散户推动。如今，随着涨势未有停歇迹象，“聪明钱”开始跟进。德意志银行数据显示，系统性策略上周提升了股票敞口，尽管仍处于低配状态，多数板块持仓低于历史平均水平。

派珀桑德勒的坎特罗维茨通过高收益信贷利差评估认为，市场已消化84%的宏观风险，这意味着即便标普500从4月初以来市值增加超10万亿美元，股价仍有上行空间。这种乐观情绪无视了中东局势、宏观经济不确定性及贸易政策的不明确性。

巴克莱全球股票技术策略主管亚历山大·奥尔特曼表示：“我们6月看涨与特朗普无关，而是因为其他积极因素正在发酵。”他提到银行放松监管、科技巨头持续投资人工智能，以及特朗普3.3万亿美元的税改与支出法案均为经济注入动能。参议院周二以51票对50票通过该法案，副总统J.D.万斯投下关键一票，但法案在众议院仍可能面临阻力。

乐观背后的隐忧

当然，市场面临的风险并未消失。即便特朗普延长关税暂停期，其他征税措施仍可能增加企业或消费者成本，或两者兼而有之。奥尔特曼指出：“我们最终仍将面临高关税，并在未来某个时刻承担这些成本。如今市场很难展望超过四周的交易，也难以对六个月后可能发生的事件形成明确判断。”

按当前形势，7月9日前未达成双边协议的出口国将面临特朗普4月提出的关税，远高于当前适用于多数国家10%的所谓“对等税率”。英美已达成协议，降低部分拟议关税但保留对等税率，而英国痛点25%的钢铁关税仍未解决。美国商务部长霍华德·卢特尼克上周称，美中在日内瓦达成贸易共识，但他形容这远非全面协议，关键问题仍存。特朗普还威胁对日本加征关税。

花旗财富部门首席投资官凯特·摩尔表示：“我们没有任何实质性贸易协议，只有一些谅解备忘录和推进共识，但缺乏具体内容。说实话，市场似乎对此毫不在意，这让我很惊讶。尽管科技和人工智能表现强劲，但这也说明当前市场并非由基本面驱动。”

与此同时，摩根大通交易部门认为市场结构偏多，预计随着盈利保持积极势头且贸易协议有望宣布，股指将连创新高。该行全球市场情报主管安德鲁·泰勒正关注周四公布的6月非农就业报告。他预计，只要新增就业人数超过10万，股市将继续刷新纪录。彭博调查的经济学家预期该数据为11万。

泰勒周一在给客户的报告中提到贸易动荡时写道：“目前市场将忽略这些潜在事件。此外，我们认为7月9日的截止日期将被延后，以避免任何市场波动。”