随着美债市场6月的大幅反弹，令其录得了五年来最佳的上半年表现，近期迅速建立大量美国国债多头头寸的债券交易员们，眼下正寄希望于周四的美国非农就业报告能为市场的反弹提供更多空间。

与过往每月首个周五的非农发布日不同的是，这一次由于美国独立日假期的影响，非农将提前至周四(7月3日)就出炉。而这份备受瞩目的6月非农就业报告也正成为债券多头面临的下一个主要风险事件。

在下半年的首个交易日，美债多头隔夜其实已经经历了一次小小的挫折——当天公布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)报告显示，5月份职位空缺意外大幅增加——这是劳动力市场强劲的迹象，一度引发了美债市场的抛售行情。

周二发布的JOLTS报告显示，5月JOLTs职位空缺数录得777万个，意外上升至了去年11月以来的最高水平，预期为730万个，前值为740万个。经济学家原本预计，在4月份意外反弹后，5月职位空缺数将有所减少，但事实却是，它们连续第二个月出现了上升。

JOLTS报告其实在一定程度上支持了美联储主席鲍威尔当天的发言。鲍威尔周二在欧洲央行举办的年度论坛上重申了计划在降息前“等待并进一步了解”关税对通胀的影响。他还指出，美国经济仍处于相当好的状态。

而当被问及7月降息是否为时过早时，鲍威尔回应说他“真的无法确定”，并表示“一切取决于数据”。美债收益率最初在鲍威尔讲话后有所回落，但随着JOLTS报告公布，收益率再次回升。

截至周二纽约时段尾盘，各期限美债收益率多数上涨，其中2年期美债收益率涨4.71个基点报3.764%，5年期美债收益率涨3.28个基点报3.825%，10年期美债收益率涨1.17个基点报4.234%，30年期美债收益率跌1.49个基点报4.757%。

Reams Asset Management高级固定收益分析师Antonina Tarassiouk表示，“美国硬数据近来一直显现出韧性，而且JOLTS数据很稳健。当你看着强劲的数据并且想评估未来的影响时，其实很难做出决定。”

“所以从我的立场来看，美联储有点被束住了手脚，但我认为他们会在未来几个月内看到情况更加明朗，这需要时间。鲍威尔非常明确地表示，他并不反对降息，但他需要看到更多证据才能真正行动，”Tarassiouk指出。

拥挤多头仓位静候数据洗礼

从仓位情况来看，在本周备受瞩目的非农数据发布之前，美债多头仓位正处于持续积累的状态之下。

花旗策略师David Bieber在一份报告中称，美国国债的多头头寸持续建立。他补充道，在过去一周建立看涨头寸后，战术性仓位现在正“处于高度单边延伸的状态”。

这可以从美国国债期货的持仓中看出来。芝加哥商品交易所(CME)的未平仓合约数据显示，交易员在近期债券市场上涨过程中持续加仓，新建立的多头头寸推动了近期收益率的下行。

在美国10年期国债期货合约中，未平仓合约(交易员持有的新头寸数量)在10年期国债收益率从高于4.4%的水平跌至周二4.185%低点的这段时间里大幅攀升。在两年期国债期货中，未平仓合约数量同样已连续10个交易日增加。

美国国债期货市场的看涨势头也在期权市场上演。周一，有高达3200万美元的权利金花费在一个押注10年期国债进一步上涨的期权上。

但与此同时，美债市场中单边做多头寸的集中，也使得价格走势容易受到潜在的获利了结风险的影响——因为如果美国劳动力市场状况不足以证明美联储最早在7月末降息的合理性，交易员可能会寻求平仓。

Threadneedle投资公司全球利率策略师Ed Al-Hussainy表示：“交易员在短端债券上有点偏多，在最近鲍曼和沃勒的讲话(呼吁7月降息)之后，市场对7月降息的预期概率已升至约为20%，风险在于，如果就业数据意外上行——比如非农就业数据接近20万人——那么这个预期就会降至零”。

因此，当前市场上其实也仍存在对潜在更高收益率水平的对冲需求。周二国债市场的一项操作显示，有交易员试图对冲10年期美债收益率在周四收盘前回升至约4.3%的风险。

目前，根据业内媒体对机构经济学家的调查预估中值显示，预计6月份新增非农就业人数将较前月放缓至11万人，失业率则可能将升至4.3%，薪资增速预计也将环比小幅放缓。