金吾财讯 | 华源证券研报指出，361度(01361)近年持续推进渠道升级，据公司公告，公司持续鼓励分销商及零售商开大店，伴随第十代店于2024年落地，渠道形象持续提升，并推动公司业绩增长。从渠道数量看，2024年公司在全球保有店铺7115家，同比+1.73%，其中，2024年国内店铺数为5750家，同比+0.28%，海外店铺数为1365家，同比+8.33%，渠道数量同比持续提升；从渠道变化趋势看，2024年公司单店面积达149平方米，同比+7.97%，2024年公司商超百货店铺占比为32.66%，2019-2024年公司单店平均面积及商超店铺数量占比均持续增长。该机构指出，公司推出诸多材料科技推动产品提升专业性。从跑鞋方面看，2024年5月推出搭载CQTEXTREME科技的“飚速Future”竞速跑鞋、于2024年6月推出的搭载专业超轻碳板的“MiroNUDE栗蜂”碳板跑鞋等；从篮球鞋方面看，公司于2024年上半年先后发售“BIG35.0QUICK”及“BIG35.0QUICKPRO”篮球鞋，通过搭载全掌CQT超临界中底，回弹性超75%，进一步提升产品在实战中的表现，凸显品牌专业性。该机构表示，361度作为国内头部运动服饰公司，伴随渠道升级及持续研发投入推动产品迭代，公司品牌力不断提升，且公司借多年深耕行业积累的体育资源及供应链资源不断提升品牌推广及运营效率，市场份额有进一步提升的潜力。该机构预计公司2025-2027年归母净利润分别13.15亿元/14.83亿元/16.70亿元，同比分别增长14.50%/12.75%/12.63%。该机构选择与公司同属运动服饰行业的安踏体育、李宁及特步国际为可比公司。根据该机构盈利预测，公司估值对标可比公司平均估值相对偏低，考虑到公司在运动服饰赛道的品牌形象、产品研发能力及营销能力位于上乘，首次覆盖给予“买入”评级。