金吾财讯 | 东吴证券发研指，2025/6/27，中国燃气(00384)发布24/25财年年报，24/25财年公司实现营业总收入802.5亿港元，同比减少1.96%；归母净利润32.52亿港元，同比增加2.09%；全年股息0.5港元/股，派息率83.3%，对应股息率6.8%（2025/6/30）。该机构指，24/25财年天然气销售分部溢利+7.94%至33.06亿港元，价差修复稳步推进，受暖冬、房地产低迷等影响气量增速不及预期。零售气量同比+0.02%至235.2亿方，贸易气量同比-9.6%至164.4亿方；其中居民气量同比-2.1%至84.9亿方（受到暖冬影响）、工业气量同比+1.0%至113.6亿方（陶瓷、玻璃等地产相关用气承压）、商业气量同比+3.7%至32.4亿方（“瓶改管”、促消费政策推动），加气站气量同比-9.0%至4.3亿方；价差同比+0.036元人民币至0.537元人民币/方，截至24/25财年期末，已有68%的居民气量实现顺价。该机构指，24/25财年接驳业务分部溢利同比-25.39%至5.08亿港元，居民接驳数预期内下滑、工商业增长明显；工程设计及施工分部溢利同比-6.16%至5.84亿港元。居民新增接驳量同比-15.5%至140万户，工业新增接驳量同比+8.6%，商业新增接驳量同比+46.1%；公司积极开展用户挖掘、“瓶改管”替换工程等工作，有效提高工商业用户业务量。该机构表示，考虑到气量增速不及预期且影响气量的因素可能持续存在，结合公司对于2026FY的经营指标预测（零售气毛差0.55元/立方米、零售气量同增2%+、新增接驳居民用户100-120万户、增值业务毛利或税前利润同增10%+），该机构下调FY2026-FY2027公司归母净利润，引入FY2028盈利预测至34.77/37.26/39.97亿港元（原值44.37/48.66/-亿港元），同比6.9%/7.2%/7.3%，PE11.5/10.7/10.0倍（2025/6/30）。维持“买入”评级。