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（转自：合肥市投资基金协会）

久违的一幕出现。

6月30日，A股三大交易所上演了一场IPO大爆发——一夜之间新增受理41家IPO企业，其中北交所受理32家，科创板受理5家，深交所受理4家。

当中，不乏我们熟悉的沐曦集成电路、摩尔线程等超级独角兽。

至此随着2025年过半，A股已受理177家企业，这个数量远超2024年全年受理总数。

“抓住这一波IPO窗口。”这样的情绪正悄悄在投资人与独角兽公司之间蔓延。

沸腾一幕

一夜41个IPO获受理

国产GPU独角兽率先打响第一枪。

摩尔线程此次拟募资高达80亿元，是五家科创板IPO受理企业中募资规模最大者，也是截至目前科创板年内受理的最大IPO。成立于2020年，公司以自主研发的全功能GPU为核心，致力于为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台。

身后掌舵者张建中，本科毕业于南京理工大学计算机系，之后进入冶金部自动化研究院工业自动化专业深造，并获得硕士学位。毕业后，他曾先后任职于惠普和戴尔，后在2005年加入英伟达，一路升任至英伟达全球副总裁、中国区总经理，曾被视为英伟达创始人黄仁勋“最看重的男人”。投身创业后，他带领摩尔线程不到100天便成为估值超过10亿美元的独角兽公司，创造了当年最快晋升独角兽的全球行业纪录。

一纸招股书揭开了摩尔线程的面纱。2022年至2024年摩尔线程营收分别为4608.8万元、1.24亿元、4.38亿元；扣非后净亏损分别为14.12亿元、16.9亿元、15亿元。招股书表明，摩尔线程Pre-IPO 轮入股价格参照公司上轮融资估值以及融资时点前后市场价格进行确定，投前估值为246.2亿元。

紧随其后，沐曦集成也来了。

巧合的是，沐曦集成也诞生于2020年，同样致力于自主研发全栈高性能通用GPU芯片及计算平台。创始人及CEO陈维良，本科毕业于电子科技大学，2002年又获得清华大学硕士学位。他的职业生涯起步便与GPU结下不解之缘，2007年加入AMD任职高级总监，一干就是13年。

招股书显示，截至报告期末，沐曦股份GPU产品累计销量超过2.5万颗。但持续亏损也不容忽视，2022年至2024年，沐曦集成营收分别为42.6万元、5302万元、7.43亿元；扣非后净亏损分别为7.84亿元、8.9亿元、10.44亿元。招股书透露，沐曦集成最近一次外部股权融资对应的投后估值为 210.71 亿元。

摩尔线程、沐曦的IPO进程，极具风向标意味——一旦最终成功上市势必将形成示范效应，提振整个国产芯片行业的信心，吸引更多耐心资本投身到这个关键赛道里。

不止于此，同一天获得科创板IPO受理的还有易加增材、沁恒微、有研复材，分别覆盖了3D打印、接口芯片、金属复合材料等行业，五家企业合计募资近150亿元。

与此同时，三大交易所发审全线启动，囊括了一众“小巨人”企业。截至目前，2025年A股已受理企业数量已超去年全年。如此盛况，令人惊叹。

抓住IPO放开窗口

这一幕早有端倪。

今年2月，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，

当中明确提出：更大力度支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的科技型企业发行上市，持续支持优质未盈利科技型企业发行上市。

随后3月，沉寂的氛围开始被打破。一位本土创投大佬分享——“我接到交易所通知，让我们有好企业赶紧申报，IPO趋于常态化，未盈利企业上市重新开展，预计每年150-200家左右，即一周两三家左右。”

当时投资界交流一圈下来，多位投资人和投行人士曾告诉我们：交易所方面正在鼓励企业积极申报，投资机构紧锣密鼓地给被投企业对接投行券商，抓住这一次难得的IPO窗口期。“大概3-5个月会看到申报效果，毕竟整理财务数据还需要一点时间。”

随之而来，Pre-IPO轮融资暗潮涌动。先是云鲸智能正式宣布完成1亿美元融资，由腾讯投资与北京机器人产业发展投资基金联合领投，公司宣布正式启动Pre-IPO轮融资，开启上市前最后冲刺。沃镭智能宣布完成超亿元Pre-IPO轮融资，由同创伟业、江夏科投联合领投，华睿装备基金、网宿科技旗下基金等机构跟投。同时，上海国投先导人工智能产业母基金联合领投壁仞科技。

最终风向标一幕出现——中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛上，宣布进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施。其中，“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，同时在强化信息披露和风险揭示、加强投资者适当性管理等方面做出专门安排。

“6”则是在科创板创新推出6项改革措施。具体来看，包括对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。

值得一提的是，今天（7月1日）武汉禾元生物即将在科创板上会审核，这也是自宣布“重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市”以来，首家上会的科创板第五套标准企业。

早前，投资人就给我们念起了几个名字：摩尔线程、燧原科技、沐曦集成电路等一批半导体独角兽，无一例外都在今年低调更新了上市辅导进展，暗暗加快IPO脚步。当中一家企业品牌负责人直接对投资界表示，“IPO已经准备的很充分，就等信号率先申报。”

这是弥足珍贵的IPO窗口。

“白天看项目，晚上见投行”

过去两年，一级市场退出之困历历在目。

长期以来，IPO都是国内VC/PE较为依赖的退出路径。但过去一段时间资本市场的大门收缩，IPO从全年三五百家变成不足百家，通道变窄，导致VC/PE们的退出难度不断升级。

随之而来，万亿创投堰塞湖正在形成。数据显示，截至2024年年底，中国一级市场退出+延长期的基金规模达到16万亿，市场退出压力极大。

于是我们看到，一级市场流动性难题愈演愈烈——没有退出，LP势必更加谨慎出资，投向创业与创新的钱也就更少了，这意味着“募投管退”的健康循环被打破。

此前一位从业20余年的创投大佬向我们感叹：“如若一级市场的退出不畅再持续两年，不知行业要走向何方？”在他看来，解决一级市场消化不良的问题，才能让创投之水流动起来。

如此景况下，昨夜的“IPO受理潮”让不少VC/PE投资人感到振奋，“说了大半年，终于有了见到曙光之感。”

过去半年，有人已经嗅到信号。“白天看项目，晚上见投行”，众多一级市场投资人在忙着为被投企业IPO做准备。这也许是今年最重要的窗口期，但重新回到以往的IPO盛况不太可能。

“行业亟须解决的就是打造一个不管快慢，但健康、可预知、有一定稳定性的退出路径。”启明创投创始主管合伙人邝子平在清科年会上表示，并不是希望IPO闸口大开，而是希望具备可预见性。

一级市场，沉沉浮浮。

伴随着IPO的脚步越来越近，一个新的周期正在开启——没有人愿意成为旁观者。

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