金吾财讯 | 华泰证券发研报指，极兔速递-W(01519)公布2Q运营数据：1)东南亚：件量同环比+65.9%/+9.7%至16.9亿件；2)中国：件量同环比+14.7%/+12.6%至56.1亿件；3)新市场：件量同环比+23.7%/+16.7%至8,940万件。整体1H25，公司总件量同比+27.0%至140亿件，其中东南亚/中国/新市场同比+57.9%/+20.0%/+21.7%。该机构看好海外电商GMV高增带动极兔件量显著增长；同时，极兔为东南亚最大快递公司，规模及成本竞争优势显著，25年市场份额有望进一步提升。该机构表示，7月8日国家邮政局党组召开会议，再次强调反对“内卷式”价格竞争。今年以来，快递行业价格竞争激烈，行业整体盈利承压；在“反内卷”监管下，该机构预计公司下半年单票收入环比有望改善。需求方面，受社交电商及退货件市场提振，我国快递市场需求向好，1-5月全国累计快递件量同比增长20.1%。中长期维度，尽管短期国内快递行业竞争激烈，但中国市场规模大，增量客观(截至24年，中国已连续12年成为全球第一大电商零售和快递市场)。该机构预计25-27年伴随规模增长和进一步降本增效，极兔在成本端和头部公司差距有望进一步缩小。该机构预计海外电商快递市场将维持高景气度，公司件量增长或超我们此前预期。该机构上调25-27年快递件量假设，对应上调25/26/27年归母净利5%/6%/3%至3.6亿/6.9亿/9.0亿美元(调整后净利5.0亿/8.8亿/11.4亿美元)。该机构认为海外快递高成长性及强劲的1H25运营数据表现将大幅抵消市场对国内价格竞争的担忧，提振公司估值。该机构采用25-27年预测EPS均值0.07美元，基于19.0xPE(高于港股可比公司25E-27EPE均值10.0x，以反映公司高于行业的盈利增速和市场前景；25E-27E极兔归母净利CAGR57.8%vs行业平均11.9%；前值目标价基于16.0x25E-26EPE)，上调目标价44%至10.8港币，重申“买入”评级。