金吾财讯 | 国信证券发研报指，2024年底，古茗(01364)门店数达9914家，是门店规模最大的中端(10-17元)现制茶饮品牌，也是全价格带下仅次于蜜雪集团规模的第二大现制茶饮品牌。2025年2月12日公司成功登陆港交所。2024年，古茗营收87.9亿元/+14.5%；经调净利润15.4亿元/+5.7%，收入/经调整净利润/门店规模CAGR(2021-2024年)分别为26%/26%/20%增速靓丽。加盟模式主导，商品销售&持续支持加盟费是创收核心，王云安、戚侠、阮修迪及潘萍萍4人为一致行动人，持股比例为72.67%。该机构表示，中端茶饮能够较好地兼顾消费者品质要求与性价比的双重诉求，已成为现制茶饮赛道“最大公约数”消费者选择。灼识咨询数据显示，2025年中端现制茶饮市场规模约1615亿元，规模占比51.9%，CAGR(2024-2028年)为20.8%，是规模最大且未来3年增速最快的细分赛道。伴随而来中端茶饮赛道竞争也更为激烈，按2023年GMV算，古茗份额居首、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨、CoCo都可跟随，各家份额差距不大。展望未来，在中端茶饮这个容量够大、但高度内卷的赛道中，品牌若想脱颖而出，核心是要做好供应链打磨，以满足好消费者与加盟商双方需求。该机构预计公司2025-2027年经调整归母净利润为20.1/25.2/30.8亿元，同增30.1%/25.6%/22.2%。古茗大本营卡位华东，战略拓展华中/华南强消费能力区位，短期同店增长有保障，且门店积极加密下沉，考虑到古茗处于高势能成长期，给与公司2025年PE目标32-35x，未来1年合理RMB市值区间为642-702亿(区间中值较最新收盘价12.4%空间)，若后续异地新区域扩张效果持续得到验证，公司将预计有望持续享受估值溢价，首次覆盖给予公司“优于大市”评级，看好古茗从中端现制茶饮赛道的突围前景。