信心，比黄金更重要。
为切实增强投资者对资本市场的信任与信心，近年来，中国内地和中国香港两地的监管机构均将保护投资者，特别是中小投资者合法权益提升到其工作与任务的重要地位，并连同有关部门，合力出台一揽子政策支持稳市场、稳预期，以更加有效保护投资者合法权益。
然而，部分尚待完善的监管机制（包括地方监管层面），在实践过程中可能对中小股东权益保护产生反向效果,21世纪教育（01598.HK）及其广大股东便深受其扰。
21世纪教育的无奈
2025年3月17日，21世纪教育发布公告，表示可能将延迟发业绩及年报；3月18日，发布短暂停牌公告。
然而，时至今日，21世纪教育仍未复牌。根据其最新公告，背后的主要原因是石家庄市公安局桥西分局(下称“桥西分局”)施加的监控措施，导致公司2024年年度绩及2024年报的相关审计程序尚未完成。
地方监控缘何引发企业年报难产并最终导致上市公司股票停牌至今，事情的发展简单来说是这样的——
2024年9月6日，桥西分局扣押了石家庄理工职业学院和泽瑞教育的印章和银行盾，其印章的使用及款项支付需经桥西分局批准。随后，由于公司根据相关贷款协议向有关金融机构还付本金及利息的申请没有通过桥西分局批准，导致学院违反相关贷款协议的约定。
2024年9月27日，长江联合金融租赁有限公司首先提起诉讼，2024年9月29日，法院裁定采取保全措施，查封冻结学院的若干银行账户。于是连锁反应般引发了随后的其他借款逾期，旗下两幅土地被拍卖以及银行账户查封、资金冻结等。
而印章的使用不被批准，是导致21世纪教育无法完成审计程序，延迟刊发业绩而停牌的核心原因。
关键的“政府监管原因”是什么呢？
根据21世纪教育6月12日刊发的公告显示，由于石家庄复启企业管理中心（有限合伙）正在接受调查，为协助调查，桥西分局扣押了21世纪教育旗下石家庄理工职业学院和泽瑞教育的印章、银行盾和银行账户，以及泽瑞教育的营业执照。
然而，经内部审查，石家庄复启企业管理中心（有限合伙）与21世纪教育并无关联。
银行账户等遭扣押及自有资金流动受限，引发了21世纪教育年报审计受阻及贷款违约等重大事件，但该事件主因并非该公司自身问题。由于年报迟迟未能发出，21世纪教育股票也一直停牌至今，这对公司中小股东带来了不可忽视的影响，包括丧失投资机会、难以获取公司最新真实经营情况等，这种不公平性已凸显出来。
据了解，21世纪曾委派一家境内律师事务所负责政府监管解除事宜，曾反复向各级政府部门申诉政府监管不合理、程序不完善以及希望尽快解除监管，均没有得到正面回复。
监管应提高效率，保护中小投资者权益
从去年9月印章和银行账户被扣押至今，已过去了整整10个月。对于一家公众上市公司而言，这段时间并不短，尤其是公司中小股东的潜在损失需要被各界重视。
从上月17日披露的复牌进展更新来看，21世纪教育离复牌其实并不远。在四个复牌计划中，刊发2024年年报是最重要的一步，公司称正全力与桥西分局协商解除监控措施，以恢复年报审计工作，争取早日刊发年报。
对于独立法证调查，21世纪教育也正成立独立调查委员会，且正委任内部监控顾问，对公司的内部监控和程序进行独立审阅，并证明公司已设有足够的内部监控和程序以遵守上市规则。此外，公司正物色合适人选出任独立非执行董事，以填补职位空缺。
近年来，为保护中小股东合法权益，两地监管机构均采取了一系列措施，主要包括信息披露强化、股东行权机制优化、公司治理改革、违规追责加强等，这对完善资本市场制度、增强投资者信心带来了积极影响。
从21世纪教育长期停牌事件可以看出，地方监管效率不足已对上市公司及中小股东权益造成实质性损害。监管部门在履行职能时，应当平衡风险防控与市场效率，在坚持依法监管，对违规行为零容忍的同时，也需优化流程、提升效率，避免因行政程序拖延导致上市公司正常经营受阻、中小股东合法权益受损。
最新进展，笔者近日也接到21世纪教育旗下石家庄理工职业学院的老师投诉电话，他们表示目前石家庄市工信局，金融办，市交投，市旅投，带着审计所和律所，在毫无沟通也无任何合规文书的前提下强行进驻公司干扰学校的正常运营和管理，同时也给学校的师生造成了不可避免的恐慌情绪。不知这种工作行为是否符合中央规定？国家高层一直强调，反腐败必须规范权力运行。要健全授权用权制权相统一、清晰透明可追溯的制度机制，注重查找权力运行漏洞、补齐制度短板。要严格制度执行，全面贯彻民主集中制，全过程监督权力运行。因此作为一间在港交所主板上市的公众公司，地方部门或企业如此的强行干预，并且也未给出合理的解释和理由，这其中是否合规合法亦需要打上一个大的问号。
在此，我们呼吁监管部门：第一，建立明确的时间表和标准化的审批流程，避免“无期限”监管，并且确保监管流程合规合法；第二，加强跨部门协调，减少企业合规成本；第三，在采取监管措施时，同步考虑对市场的影响，及时做好信息披露。唯有平衡监管力度与效率，方能切实保障中小投资者权益，促进资本市场行稳致远。笔者也会持续关注相关事件的进展情况，并进行跟进报道。