TradingKey - 随着大漂亮（又称“大而美”）法案在两院以微弱的领先优势通过后，特朗普上周（7月4日）正式签署该法案。至此，特朗普已基本完成了其在竞选时的核心执政纲领和框架，即“对外加税、对内减税”。该法案不仅仅谈及减税而已，而是涵盖了非常广泛的政治议题，涉及包括医疗和社会保障、教育、能源、科技、金融等诸多核心领域和方向。市面上仍然停留在嘲笑特朗普TACO，但事实上他一直在沿着自己的执政策略暗部就按的前进，尽管期间偶有退让。

法案的内容概述及其深远影响

该法案重点可以分成以下两大部分，赤字增加和赤字减少的项目（具体如下表所示）。

Data Sources: TradingKey As of: July, 2025

通过法案的内容我们可以发现，当前美国政府正在出现一个巨大的转变，即政府逐步开始去杠杆，让居民、企业加杠杆。用一句话总结，特朗普希望美国从“大政府、小企业”向“小政府、大企业”转变，让驱动美国经济增长的杠杆从政府身上转移至美国居民和企业身上。

在过去，美国政府通过大量印钞发钱等方式刺激疫情后的美国经济，同时负担美国民众（尤其是低收入人群）的医疗保障和安全保障。因此，疫情后政府赤字率快速上升，增发大量美债，而美国家庭储蓄快速累积。而未来，美国财政赤字减少的最大贡献项可以说就是医疗和社会保障（这两者一直都是政府财政支出的前两大项，2025年财年累计支出共计超过1.7万亿美元）。普通居民和低收入人群只能通过工资收入和企业福利来担负各自的医疗、食品等生存保障。

Data Sources: Treasury Government, TradingKey As of: May, 2025

从经济学角度来看，GDP=C+I+G+NX。OBBB法案希望通过对个人减少小费、加班费税收来刺激个人消费倾向（C）的边际增加、通过对大企业减税和投资建厂的优惠政策提升企业投资意愿（I）；同时，对外提高关税，扩大出口商品和服务规模，增加贸易顺差（NX）；而让过去承担拉动经济增长的政府支出（G）逐步减少。

很多人低估了这一法案的重要性，或者只关注切实影响到自己利益的那一小部分，但我们认为该法案将会对美国未来4年甚至更久的时间内产生非常的深远影响。那么投资者究竟应该如何顺应时代的转变并且投资于正确的方向呢？以下是我们将会受益的投资方向和相关ETFs。

• 国防军工主题ETF

距离俄乌冲突爆发已经过去3年多时间，距离巴以冲突爆发也已接近2年。不仅这两场战争尚未结束，新的冲突（“印巴”和“美以伊”冲突）又以迅雷不及掩耳之势突然爆发。尽管参与方均声称“自己胜利”并发表获奖感言，但不得不承认的是，世界已经进入一个新的拐点。在这里，过往倡导的“和平、发展和合作”早已不在，而取而代之的是，“对抗、竞争和挑战”。

这不仅是由地缘冲突引发的各国对于安全问题的重视，更是因为国际舆论和对于地缘冲突和“发起方”的惩戒力度下降（引发冲突和战争的成本不断下降）。而更深层次的原因，则是因为自上一个康波周期后，新技术（人工智能、机器人）方兴未艾，全球总需求不断下滑，各国面临更加激烈的存量竞争。

当世界霸主美国不再致力于维持“世界和平”，鼓励全球化，反而通过贸易战和关税增加美国顺差、同时退出各种多边经济贸易合作组织、主动收缩非关键地域的全球军事部署。这意味着，人类社会又重新回归丛林法则，综合实力（军事、科技、经济等等）成为维护“正义”和自身生存发展的唯一仰仗。

北约将成员国军费开支提升至GDP的5%（这一数字也代表各国做好了随时投入战斗的准备），因为美国将不再为北约和欧盟提供“免费”的军事保障；日本在3月宣布正式组建统合作战司令部；美国则正式宣布进入万亿美元国防预算时代。这一切都暗示着各国重心已经由“发展”逐步向“安全”转变，生存成为首要考虑因素。

在这样的背景下，不论是出于对未来极端事件和不确定性的考虑，还是从基本面的考虑，布局军工ETF都是最佳选择。当全球经济增速出现下滑时，军工股得益于独特的商业模式（“To G”）将会“独善其身”，不断增长的军费开支为军工股的业绩提供了保障。同时，在极端风险下（突然爆发的地缘冲突和战争），投资者情绪也更容易流向类似黄金、军工等避险资产。

针对这一主题，投资者可以通过购买以下几个ETF作为配置选择：The Global X Defense Tech ETF（SHLD）、The Invesco Aerospace&Defense ETF（PPA）以及The SPDR S&P Aerospace & Defense ETF （XAR）。

Data Sources: Reuters, TradingView, TradingKey As of: July 10, 2025

其中，SHLD布局与全球领先的国防工业，目前ETF的前20大持仓中包含了英国的BAE、美国的PLTR和著名的洛克希德马丁、德国的Rheinmetall等等，其中大多数公司的历史可以追溯回二战甚至更早的时期。对于投资者来说，通过购买一只美股上市的ETF产品可以实现布局全球军事和国防工业细分领域的龙头企业更是一种不错的选择。

除此之外，另外两只ETFs（PPA和XAR）则是完全布局于美股上市的国防相关上市公司。两者在持仓和权重上的区别导致在过去一段时间中，累计涨幅出现了一定的差别。

• 科技半导体主题ETF

在中美对抗和博弈中，目前中国在诸多领域已经实现弯道超车并处于领先地位，包括新能源汽车、光伏、稀土等等。而半导体和人工智能技术是目前美国为数不多可以真正意义上实现对中国进行“围追堵截”并且“卡脖子”的关键领域。尽管年初Deepseek的横空出世（一个由中国AI公司搭建的大模型）导致资金出现对于美国AI过度投资的担忧，但得益于英伟达、台积电以及阿斯麦等公司的绝对技术领先优势，导致中国科技和半导体产业想要在短期内追赶成为“不现实”。

保持这一领域的垄断性优势不仅仅是美国行业内的共识，更是美国历届总统的共识。不论是特朗普的第一任任期还是拜登在任时期，美国一直在加大针对中国半导体的封锁和制裁，而这一点在“大漂亮法案”中进一步深化。法案不仅永久性的减免设备和研发投资税收（减免的税收可以用来回购和分红，进一步提高股价），并且为了吸引“制造业回流”，对半导体投资建厂更是出台了额外的优惠。同时，取消此前众议院对AI监管禁令，意味着科技公司将更加自由的进行AI投资建设。通过技术壁垒和资本壁垒不断维持美国在科技领域的垄断地位，确保在新一轮潜在的“工业革命”中保持领先优势。

针对这一主题，投资者可以关注以下三只ETF，分别是iShares费城交易所半导体ETF（SOXX）、VanEck半导体指数ETF（SMH）以及Vanguard资讯科技ETF（VGT）。具体持仓和区别可以参照我们在上一篇报告——《2025年7月最值得购买的美股ETF》。

Data Sources: Reuters, TradingView, TradingKey As of: July 10, 2025

• 能源主题ETF

显而易见的是，法案对清洁能源造成了极大的冲击，但积极推动传统能源的复兴和发展，其中极大原因来自于两党执政策略和背后金主的区别。未来，特朗普政府将逐步取消新能源税收抵免政策，对美国本土的风电、光伏以及EV的发展影响极大；相反，积极推动传统能源在美国的复兴，除了对传统煤炭、石油和天然气行业的税收减免外，对核电领域的投资和建设给予了极大的支持和税收优待政策，推动部署第四代技术、核聚变等先进反应堆技术，为大力发展军事以及AI技术提供电力保障。

针对这一主题，投资者可以关注The Global X Uranium ETF（URA）。该ETF底层持有51家上市公司持仓，涵盖了从上游铀提炼、生产上到中游核部件生产商，以及下游的服务提供商。目前最大持仓（占比接近25%）是卡梅科Cameco，作为全球第二大铀燃料提生产商，公司同时持有49%的Westinghouse股份——核反应堆建设商。

Data Sources: Reuters, TradingKey As of: July 10, 2025

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