金吾财讯 | 华泰证券发研报指，中银航空租赁(02588)于25年7月10日披露了2Q25运营数据。上游飞机制造商产能环比修复，2Q25波音和空客合计交付了320架飞机，相比1Q25的266架有所提升。BOCA的飞机交付数量环比小幅提升至13架(1Q25：11架)，但2Q25公司出售了14架飞机，导致自有飞机数量减少1架至441架。该机构认为，在资产端，上游产能改善是积极信号，如果可以持续，将有利于公司享受飞机租金上涨带来的收益，同时便于今年资本开支的投放；在负债端，美联储降息节奏仍然存在不确定性，5年期美债利率在3.8-4.2%之间摇摆，如果未来美债利率仍然在高位，可能加大公司25年的负债端压力。该机构表示，航空出行需求仍在提升，据IATA，5月全球收费客公里(RPK)同比提升5%，其中国际市场同比提升6.7%，国内市场同比提升2.1%。即便飞机供给边际好转，但由于过去几年挤压的大量飞机订单，该机构认为飞机供不应求的情况仍会25年存在，并推动飞机租金和市场价值上涨，公司资产端的胜负手可能在年内飞机交付的情况。负债端，由于存量低成本贷款陆续到期，叠加美联储降息节奏的不确定性，该机构认为25年负债成本可能面临一定挑战。该机构预计公司25年核心ROE为10.6%，与24年的10.5%大致持平。基于公司相对稳健的经营数据，该机构基本维持25/26/27年归母净利润的预测7.0/7.9/8.0亿美元，维持目标价HKD 82，基于1.06x 2025E PB(2019年1-1.5x PB)和USD9.93 2025E BVPS。公司股价目前交易于0.94x 25E PB和3.8% 25E股息率。维持公司“买入”评级。