金吾财讯 | 华泰证券发研报指，预计1QFY26阿里巴巴(09988)淘天电商业务有望表现稳健，CMR预计同增11%，主要得益于变现率同比提升及GMV的增长，云业务有望在强劲外部云需求帮助下延续加速增长(预计季度收入同比+22%)。2Q25以来，该机构看到阿里集团在闪购领域展现出较强的投入决心，致力于成为近场电商+远场电商结合下大消费场景中的龙头，期间高频的餐饮外卖将扮演一定的引流入口，这些投入预计会给阿里集团1QFY26-1QFY27的利润表现带来一定短期扰动，而闪购与远场电商间的协同仍需一定时间逐步孵化。后续建议关注：1)闪购业务用户心智的稳固性，及对远场电商的交叉销售带动效果；2)闪购领域平台竞争格局的演绎；3)国内AI应用的发展与突破。该机构表示，淘宝闪购于5月2日正式上线。据淘天速递公众号，6月23日集团宣布即日起饿了么、飞猪合并入中国电商事业群；7月2日淘宝闪购宣布在12个月内直补商家与消费者500亿。7月5日淘宝闪购+饿了么日订单量突破8,000万(vs6月23日6,000万，5月26日4,000万)，非餐饮订单超1,300万，淘宝闪购日活跃用户超2亿。该机构估算1QFY26淘宝闪购投入在百亿规模，而2QFY26或在日均订单量快速提升及单均补贴维持较高水位的影响下进一步扩大投入量级。对于闪购业务与主站电商间的交叉引流，虽已看到闪购对于淘宝用户层面数据的改善(6月淘宝DAU同比增长7.3%，vs5月+3.0%；6月淘宝用户总时长同比+3.2%，vs5月-4.9%，据QM)，但落脚于销售额增长与用户变现端，该机构认为仍需一定时间逐步孵化。考虑闪购投入加大，该机构下调FY26-28非GAAP归母净利润预测20.6/22.2/21.3%至1,340/1,550/1,697亿元。基于SOTP美股/港股目标价为152.9美元/150.0港元(前值：189.6美元/186.1港元)，对应19.5/16.9/15.4xFY26-28非GAAP预测PE。维持“买入”评级。