金吾财讯 | 国泰海通发研报指，二季度许多家电企业因关税政策存在高度不确定性而采取了观望态度，大幅减少了当月的发货数量，直接导致Q2家电整体出口数据的短期下滑，4月出口增速回落至1.5%，5月家电出口同比下降6%。然而，随着近期相关关税政策最终方案逐步明朗并最终确定，后续出口节奏有望逐步修复，并在后续季度实现恢复性增长。

尽管国补在Q2出现阶段性暂停或限制现象，但各细分品类同比基本仍实现了双位数增长，为各企业收入端的正增长奠定了基础。此次618大促中，清洁电器/水家电/厨房小电/大家电/个护电器/厨房大电线上销额分别同比+26%/+22%/+22%/+15%/-13%，除厨房大电外基本实现双位数增长。当前国补政策刺激边际效应或逐渐递减，7月排产指引下调，后续国补政策的持续性成为行业下半年景气度的关键影响因素。该机构判断，随着已明确25年国补政策将全年实施，并指导地方优化资金使用节奏，预计三季度后期排产降幅相对有限。

该机构建议把握两条主线：1）小家电竞争格局改善带来盈利弹性：扫地机器人行业具备高成长性，低渗透率之下长期仍有渗透空间，短期追觅增长动能趋缓，行业竞争趋缓，头部双雄预计盈利有所改善。厨小电板块经历了2年低迷承压阶段，逐步开始回归增长,618行业规模增速超过20%，主要由均价驱动，行业有望回归稳定有序增长。2）龙头份额集中+高股息稳健配置：从年初至Q2旺季，白电各品牌呈现季节性降价的趋势，龙头主导本轮价格竞争，行业集中度提升。外销维度龙头大家电产能出海较早，全球产能布局完善，供应链韧性强，可根据税率实时变化，相应调整各产能基地排产计划。