美银恢复Verizon(VZ.US)“中性”评级:收购Frontier锁定千万光纤用户 定调长期增长乾坤

智通财经
09 Jul

智通财经APP获悉,美银近日发布研报,恢复对Verizon(VZ.US)的覆盖,给予中性评级,目标价45美元。该行认为,公司在高端无线用户基础、资本回报和光纤战略上实现平衡,有线电视MVNO业务可对冲无线竞争财务风险,促销力度或小于同行。预计于2026年上半年完成的Frontier通信收购将增近千万光纤用户,但会稀释自由现金流。

该行在报告中写道,Verizon在高端无线用户基础、资本回报和光纤战略方面实现了平衡组合。该公司的有线电视移动虚拟网络运营商(MVNO)业务形成了一道财务对冲,以应对有线电视无线业务的竞争强度。

该行对Verizon评级为“中性”,目标价45美元,这是基于2026财年自由现金流10倍的目标倍数,较历史平均水平(11倍)有所折价,这反映出在竞争加剧的成熟市场中,Verizon需要加快用户增长,因此这一折价具有合理性。

该行预计,Verizon的促销力度将小于同行,这一做法在财务上较为审慎,但可能会给市场普遍预期的净新增用户数带来报告风险。即将进行的对Frontier通信公司的收购会稀释自由现金流,在该行看来,一旦交易完成,可能会对市场对自由现金流的一致预期构成风险。该行估计,恢复奖金折旧政策可能会使Verizon 2026财年和2027财年的自由现金流分别提升17%和21%。

该行认为,公司无线业务将有所改善,但后付费用户净增长存在风险。Verizon重新聚焦网络质量,通过增加附加服务来提升其无线业务的价值主张,同时采取审慎的促销策略,这些举措从中长期来看应该会获得投资者的认可。然而,该行认为,短期内由于有线电视公司加大无线业务竞争力度,且T-Mobile可能会跟进以捍卫其净新增用户指引,Verizon的后付费用户净增长存在风险。

该行提到,对Frontier的收购将是公司长期增长的关键因素。这笔价值200亿美元的Frontier收购案预计将在2026财年上半年完成,届时将新增近1000万光纤覆盖用户。Verizon计划利用业务融合来降低客户流失率并提高移动业务渗透率。但交易的完成并非毫无风险,且根据光纤部署的预期速度,资本支出可能会增加,同时短期自由现金流可能会下降,而这一点并未反映在市场的普遍预期中。

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