来源：中国经营网

　　中经记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道

　　在首批26只浮动费率基金多数完成募集并成立之际，第二批基于业绩比较基准的浮动费率产品闪亮登场。

　　7月4日，中国证监会网站显示，华泰柏瑞、东方红资管、易方达等11家基金公司上报了新模式浮动费率产品。

　　除了全市场选股产品外，第二批浮动费率基金有4只为聚焦行业或者主题的产品，覆盖高端装备、医药、制造业等行业。此外，个别产品还采取了发起式安排，进一步强化与投资者的利益绑定。

　　“证监会要求头部机构1年内浮动费率产品占比不低于主动权益新发数量的60%，未来将从试点转向常态化发行。”北京师范大学经济与工商管理学院副院长胡聪慧在接受《中国经营报》记者采访时表示。

　　向“精准赛道”延伸

　　截至目前，首批26只浮动费率基金中已有24只结束募集，合计募集资金达226.8亿元。

　　与首批产品一致，第二批浮动费率基金管理人均设置了1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档）的三档费率水平。当投资者持有一年以后赎回产品时，基本符合同期业绩比较基准的，适用基准档费率；年化收益水平明显跑输业绩比较基准的，适用降档费率；取得正收益且年化收益显著超越业绩比较基准的，适用升档费率。此外，投资者若在一年内赎回产品，则不适用分档安排，一律按基准档费率收取管理费。

　　与首批相比，第二批浮动费率基金有何不同？

　　胡聪慧向记者指出，首批26只浮动费率基金均为全市场选股型，而第二批11只产品中新增了行业主题基金，覆盖高端装备（如景顺长城高端装备股票型发起式基金）、医药（如东方红医药创新混合、建信医药创新股票）、制造业（华泰柏瑞制造业主题混合）等细分领域。主题型产品占比近40%，这意味着浮动费率基金并没有止步于低风险宽基策略，而是进一步在国家战略赛道（高端装备/医药创新/先进制造）验证其“利益共享、风险共担”的制度优势，倒逼基金公司将资源投向硬科技、新质生产力等核心领域的投研能力建设。

　　“主题基金具备更清晰的业绩基准（如中证医疗指数、高端装备指数），使费率浮动机制在高波动赛道中实现精准锚定，彻底打破了‘规模至上’的传统收费定式，将基金公司的收益与投资业绩刚性挂钩。”胡聪慧表示，这要求基金公司必须将投研能力锻造为核心竞争力，证明其在细分领域的主动管理能穿越行业周期，而非依赖市场β收益，从而回归资产管理本源——唯有通过持续创造可验证的超额收益，方能获取相匹配的管理费回报。

　　第二批11只产品类型多样化，“这标志着浮动费率模式从‘泛市场’向‘精准赛道’延伸，为投资者提供了更丰富的选择，而且也表示新型浮动费率的改革试验田进一步拓展。”晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣表示。

　　记者注意到，第二批浮动费率基金部分产品（如景顺长城高端装备股票型发起式基金）采用发起式架构，“这要求基金管理人跟投（通常不低于1000万元），向市场发出双重置信承诺：费率机制约束行为（业绩不佳则管理费锐减）、资本跟投绑定利益（本金与投资者共担盈亏），进一步将管理人收益与投资者绑定，增强投资者信任。”胡聪慧说。

　　资金导向与国家战略匹配

　　从第二批浮动费率基金中的主题基金覆盖的领域来看，主要聚焦高端装备、医药、制造业等赛道。第二批浮动费率基金为何会选择这些领域进行投资？

　　对此，胡聪慧指出，第二批浮动费率基金聚焦高端装备、医药及制造业，绝非简单的赛道选择，而是中国资管行业在“新质生产力”框架下重构价值创造逻辑的战略落子。其底层动因可归结为以下三个方面。

　　第一，政策端，资金导向与国家战略的高度匹配。胡聪慧指出，高端装备对应工信部《“十四五”智能制造发展规划》中工业母机/半导体设备自主化等任务；《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出，集中优势资源攻关医药和医疗设备等领域关键核心技术；中央财经委第五次会议中指出，先进制造承载产业链现代化。此类主题基金可引导居民储蓄通过专业化资管机构，向国家战略产业实施“精准滴灌”。

　　第二，市场端。胡聪慧认为，主题基金为浮动费率提供了天然的“试金石”，行业指数（如中证高端装备制造指数、CS医药创新指数）构成无争议的业绩基准，杜绝全市场基金因基准模糊引发的费率纠纷；赛道高波动特性倒逼管理人证明其穿越周期的主动管理能力，使“超额收益=管理费溢价”的逻辑经得起压力测试；主题基金的可追溯性（如创新药企临床进展、装备订单落地）让投资者清晰辨识管理人投研深度，避免“风格漂移”对费率机制的侵蚀。

　　第三，行业端。胡聪慧表示，上述三大领域正成为检验基金公司“真投研”的竞技场。医药需深度理解FDA（美国食品药物管理局）审批规则与分子结构壁垒；装备制造要求穿透供应链成本模型——传统“宏观择时+龙头配置”策略彻底失效；头部机构借势展示其产业级研究网络，构建护城河。

　　李一鸣表示，主题基金具备政策导向驱动。高端装备是“十四五”规划重点领域，制造业升级是国家战略方向，而医药行业受老龄化需求和创新药政策支持，例如《推动公募基金高质量发展行动方案》明确鼓励支持国家战略产业投资，基金公司通过主题产品响应政策导向。此外，“随着居民财富增长和投资专业化需求提升，投资者对细分行业主题基金的关注度持续上升，促使公募基金在相关产品方向投放更多精力。”李一鸣说。

　　倒逼基金管理人提升投研能力

　　在公募基金降费改革的大背景下，浮动费率基金正逐步从“试点探索”走向“常态化发展”，成为推动行业从“规模导向”向“投资者回报导向”转型的关键工具，助力行业高质量发展。

　　浮动费率基金发展至今，还存在哪些问题？

　　胡聪慧指出，业绩基准合理性存在争议，行业主题基金的基准需精准反映赛道波动，但细分指数库尚未完善，可能引发费率计算纠纷。投资者行为短期化，首批部分产品净值已波动，若短期收益不佳可能引发赎回，导致投资者无法享受长期费率优惠。基金公司收入不确定，管理费与业绩强挂钩后，若市场系统性下跌，基金公司收入锐减，影响运营稳定性。主题基金波动风险大，医药、高端装备等板块波动率高，易出现阶段性大幅跑输基准，导致管理费降至0.6%，影响产品可持续性。

　　“对于投资者来说，获利仍然是最重要的需求，投研能力的建设仍然是重中之重，因此管理人需要平衡对基金规模的追求与基金投资业绩的维护，如果不能提升主动管理能力，浮动费率基金可能带来‘收入降低—投研能力下降—业绩下降—规模下降’的负向循环。”天相投顾基金评价中心有关人士表示，在传统渠道建设方面，基金管理人仍然很大程度依赖销售渠道，但由于综合费率的降低以及销售佣金的减少，未来管理人需要考虑销售端的转型。

　　“未来，浮动费率基金会向多元化加速，主题型、策略型、区域型基金将涌现，形成覆盖不同风险偏好、行业布局的矩阵。”胡聪慧表示，浮动费率基金的考核机制长期化，将引入3年以上收益考核，抑制基金经理短期投机行为，与费率浮动周期匹配。利益绑定深化，发起式跟投、管理费递延支付等设计普及，强化管理人责任。行业生态重塑，头部机构凭借投研优势更易获取更高的管理费，中小机构面临淘汰压力，行业集中度提升。

　　“未来，浮动费率基金从产品端将出现更多类型产品，同时费率将更加灵活多样，通过费率实现市场中基金类型的调整。”天相投顾基金评价中心有关人士表示，从销售端来说，由于未来销售费用可能存在持续压缩的情况，可能打破过去单纯的“销售规模—销售报酬”导向，而通过买方投顾和阶梯收费等方式实现“投资者收益—服务报酬”的方式。此外，浮动费率基金还将倒逼基金管理人增强投研能力，并且以客户利益为导向，能够真正为客户创造价值的基金将获得更高的收入，而非单纯的规模。

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责任编辑：石秀珍 SF183